每日經濟新聞 2023-03-22 17:09:04
每經記者 彭水萍 每經編輯 葉峰
年初無論是公募量化還是私募量化,業績表現和超額收益都隨市場有所回暖,讓人似乎看到量化投資“重振雄風”的希望。不過進入3月,尤其前兩周,公募量化的“美好時光”不再,百億量化私募的整體表現也比較平庸,超額收益似乎又萎縮了。
iFind數據顯示,據記者對30家百億量化私募旗下產品的不完全統計,在有完整凈值數據的588只產品中,上周實現正收益的產品有147只,占比25%;210只產品跑贏滬深300指數,占比35.71%;244只產品跑贏中證500,占比41.5%,484只產品均跑贏中證1000,占比超84%。
圖片來源:視覺中國-VCG211276657648
百億量化私募上周業績整體上乏善可陳,不過有兩家機構表現相對突出,即金锝資產和九坤投資,二者瓜分了上周業績前十榜單,各占據5席。其中金锝資產還有多只滬深300指增產品進入TOP15,其已披露凈值的產品上周基本為正收益。九坤投資的亮點則是旗下4只CTA策略產品,連續兩周上榜前十。
公募量化產品持續低迷,在前一周95%產品虧損之后,上周產品表現呈現分化,有產品漲超5%,也有表現差的產品單周虧損甚至超8%。整體上而言,正收益產品并不多,多數產品未能跑贏滬深300、中證500等指數。
上周A股市場整體震蕩,滬指漲0.63%,滬深300小跌0.21%,中證500跌0.35%,中證1000周跌0.91%。
震蕩市真正考驗量化機構的功底,百億量化私募上周表現較前一周有所起色,但整體而言也只能算是中規中矩。據記者對30家百億量化私募旗下產品的不完全統計,iFind截至3月21日的數據顯示,在有完整凈值數據的588只產品中,上周實現正收益的產品有147只,占比剛好四分之一;超額表現方面,相比主要寬基指數,百億量化私募旗下產品表現也較為一般,其中有210只產品跑贏滬深300指數,占比35.71%;244只產品跑贏中證500,占比41.5%,484只產品均跑贏中證1000,占比超84%。
從具體產品來看,上周業績前十榜單被金锝資產和九坤投資兩家機構瓜分,各占據5席,收益率密集分布在1.42%-1.5%區間。其中,金锝資產旗下“金锝擇善2號”和“金锝擇善1號”以1.49%左右的周收益拿下前兩名,九坤投資旗下“九坤CTA優選2號”以微弱差距排第三,第四名“金锝擇善3號”的收益差距也不大,隨后第5-8位被九坤CTA優選系列產品所占據。值得一提的是,九坤投資的這4只CTA優選系列產品上周位居該榜單前十,在股市震蕩下行之際,CTA策略為該量化巨頭增添了穩定的收益來源。整體而言,金锝資產是上周“最耀眼的星”,因為榜單稍微拉長,第9-14位也全是金锝旗下產品,其中有4只滬深300指增產品,此外,其已披露凈值的產品上周基本為正收益。
上周收益靠前的百億量化私募旗下產品(基于完整凈值數據的不完全統計)
上周業績“黑榜”方面,進化論資產旗下“進化論進取1號”以超2%的跌幅領跌,啟林投資、天演資本和洛書投資各有一只產品跌幅靠前,“黑榜”前十剩余6席全被思勰投資旗下信瑞多策略系列產品占據。盡管思勰投資看似“霸榜”,但實際是同策略系列產品集體“中遭”,因此該榜單上周在策略方面并未顯示出有明顯特征,這與前一周滬深300指增產品刷屏的畫風明顯不同。
上周收益靠后的百億量化私募旗下產品(基于完整凈值數據的不完全統計)
在前一周95%產品虧損之后,公募量化產品上周表現呈現分化,表現好的產品漲超5%,也有表現差的產品單周虧損甚至超8%,整體上而言,公募量化似乎還沒恢復戰斗力,正收益產品并不多,多數產品未能跑贏滬深300、中證500等指數。
量化多頭策略方面,180只有凈值披露的產品(多份額產品僅以A份額參與統計)中,上周實現正收益的有37只,占比20.56%;同時,只有47只產品跑贏滬深300指數,54只產品跑贏中證500,分別占比26.11%和30%。
具體產品方面,信澳量化先鋒混合(LOF)A上周以超5.5%的漲幅一馬當先,華商計算機行業量化股票發起式A和華泰柏瑞港股通量化混合分別漲3.58%和2.18%,分列第二第三。相較前一周的TOP10中5只產品虧損的慘狀,該榜單上周前8名漲幅均超1% ,顯示公募量化多頭策略有所恢復,不過也僅僅是表現相對較好的少數產品。
然而,如果從跌幅榜來看,上周量化多頭策略的頹勢似乎并沒有緩解,甚至有3只產品周跌幅超6.5%。其中,東吳安享量化混合A周跌幅高達8.52%,量化產品這樣的跌幅可謂匪夷所思,究竟發生了什么?日凈值數據顯示,該產品上周四單日大跌5%,同時當周5天凈值都是縮水,時間再拉長一點,東吳安享量化混合A凈值更是連續9連跌。
此外,東財量化精選混合A和長信低碳環保行業量化A分別大跌7.75%和6.57%,位居黑榜第二和第三位。銀華新能源新材料量化股票發起式A、易方達易百智能量化策略靈活配置混合A和長信國防軍工量化混合A也跌5%以上,在主要指數微跌的情況下,公募量化產品這樣的跌幅真可謂讓投資者始料未及。值得一提的是,黑榜前十中還有3只諾德基金旗下量化產品,周跌幅在3.9%左右,同一基金公司旗下多只量化產品上榜,這在以前的黑榜中也算并不多見。
指數增強策略方面,整體情況與量化多頭策略相似,iFind數據顯示,200只(多份額產品僅以A份額參與統計)公募指數增強產品中,也僅32只產品上周實現正收益,占比僅16%;47只產品跑贏滬深300指數,跑贏中證500指數的產品有56只,分別占比23.5%和28%,顯示出公募指增產品上周的超額業績整體上并不理想。
當然,這并不代表沒有指增產品表現優異,比如,東財云計算指數增強A周收益超5%,領跑公募指增策略;西部利得中證人工智能主題指數增強A、富國中證娛樂主題指數增強型(LOF)A和匯添富中證芯片產業指數增強發起式A均漲超3%;此外,前10產品周收益率均超1%,這比前一周該榜單有多達6只產品虧損強多了。跟蹤指數分布方面,排名靠前產品多為跟蹤云計算、人工智能等主題指數類的產品,其他特征并不明顯。
相比之下,指增產品“黑榜”的特征則較為明顯,集中在跟蹤光伏、新能源指數類和創業板指數類的產品上面。其中,匯添富中證光伏產業指數增強發起式A以近7.69%的跌幅領跌,東財中證新能源指數增強A和天弘中證新能源指數增強A也大跌超6.6%,黑榜前十產品跌幅均超3.6%,整體跌幅相比前一周也可謂有增無減,可見指增產品上周“踩雷”也挺嚴重的。
最后再來看公募量化對沖產品,在前一周表現亮眼逆襲之后,上周對沖策略似乎也陷入平淡,正收益產品不到四成,此外虧損產品的平均跌幅也相對較大一些。盡管如此,整體而言,相比上周的量化多頭和指增產品表現稍微好一些。
量化投資是指通過數量化方式及計算機程序化發出買賣指令,以獲取穩定收益為目的的交易方式。量化投資技術幾乎覆蓋了投資的全過程,包括量化選股、量化擇時、股指期貨套利、商品期貨套利、統計套利、算法交易、資產配置和風險控制等。
當前,國內量化投資應用的策略主要可分為三大類:Alpha策略、CTA策略和高頻交易策略。目前,國內公募和私募量化產品主流策略為Alpha策略,部分私募產品涉及CTA策略和高頻交易策略。
Alpha策略按研究內容可細分為基本面Alpha和量價Alpha等;根據策略是否對沖,可分為量化對沖(市場中性策略)和量化多頭(典型代表指數增強策略)。
由此,量化投資的超額收益來源也大致可以分為3部分:1)企業自身的價值和成長。量化整體持倉的基本面因子一般比較高,即賺取基本面Alpha;2)股票價格的非理性波動。量化會對非理性波動逆向交易,尋求量價Alpha;3)為市場提供更準確的定價。當市場外部環境、內部共識發生改變,股票價格就會同步變動,因為量化套利的存在必然助推雙方形成二次平衡,這樣的套利可看成得到市場的獎勵。
以當前最主流的指數增強策略為例,產品既包括指數投資(被動),又有增強收益(主動),產品總收益=指數增長收益(Beta)+超額收益(Alpha)。
不過,自2022年以來,除了中證1000以外,指數增強策略的整體超額都在減弱。2021年,中證500和滬深300的指增超額收益分別達到13.6%和12.2%,而2022年則降至9.6%和8.7%。整體而言,滬深300指增獲取超額收益的難度最大,2022年中證1000指增的超額則仍有13.5%。
2023年以來,量化超額衰減的趨勢仍在持續,頭部的500指增的超額在2%~3%。中證1000的指增超額相對較好,不少頭部的中證1000指增產品今年的超額已經超過5%,主要源于中證1000短期的波動更大。
對此,業界大多分析認為,一方面是多數指增策略差異并不大,有著較強的趨同性,長久運行后相應Alpha機會勢必趨減,這也能解釋相對較新品種中證1000表現較好的原因;另一方面則和策略容量及賽道擁擠度有關,相同類型策略規??焖倥蛎泟荼貙е陆灰讚頂D甚至是策略失效,進而導致超額衰減。這也將逼迫量化管理人不斷創新迭代策略,不斷尋求Alpha的藍海。
封面圖片來源:視覺中國-VCG211276657648
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