中國太保：下半年股票市場相對具有長期配置的吸引力，充分利用權益資產帶來的收益提升機會

每經記者 涂穎浩    每經編輯 廖丹    

28日下午，中國太保（SH.601601，股價28.1元，市值2703億元）召開業績說明會，中國太保管理層對壽險改革、預定利率切換、下半年投資策略等市場關注的焦點問題予以回應。

對于3.5%利率產品切換的影響，太保集團總裁傅帆認為，對于保險公司來說，最大的挑戰是資產負債匹配的風險。保險公司更加關注長期的凈值增長和股東權益的增長。他認為，在投資端，有三大舉措壓縮資產負債久期的缺口：充分利用權益資產帶來的收益提升機會；通過制度流程、系統支撐來管控風險，爭取最佳或者更優的夏普比率；充分利用另類投資流動性溢價帶來的收益率優勢，提高整個組合的收益水平。

作為重要的機構投資者，保險公司的投資策略一直為市場所關注，太保資產總經理余榮權表示：“下半年來看，我們認為股票市場相對具有長期配置的吸引力，主要是政策比較積極，疊加低利率的環境，現在應該是投資優質上市公司股票比較長期的時機，我們在這一塊相對來說是比較積極的。”

圖片來源：每經記者 涂穎浩 攝

壽險新業務價值增長背后有五大原因

太保壽險是行業內較早開始轉型的壽險公司。自去年1月1日正式啟動的“長航行動”一期18個月路線圖已收官。太保壽險總經理兼首席執行官蔡強表示，從去年下半年到今年上半年，公司已經連續四個季度保持新業務價值的增長。

中報顯示，上半年，中國太保壽險實現新業務價值73.61億元，同比增長達31.5%；新業務價值率13.4%，同比提升2.7個百分點。

對于新業務價值增量的來源，蔡強認為主要有五個方面，其中有四個在預期之內：一是“芯”基本法大大提升了隊伍的自主經營的主動性和積極性，體現為產能的大幅提升：核心人力月人均首年規模保費55478元，同比增長35.1%；核心人力月人均首年傭金收入7482元，同比增長61.8%。

二是“一對一”的銷售模式開始發力，從以往的產說會銷售轉型為“一對一”的，以客戶需求為導向的能力銷售，在產品結構上，一季度明顯提升了重疾和健康險保障類的占比和長期儲蓄的占比，提升了個險價值率；

三是優增優育開始初見成效，13個月的留存率大幅提升，在此基礎上，新人的產能倍增，回到雙倍數的新業務價值的貢獻；

四是銀保策略取得了非常顯著的效果，尤其是在戰略合作網點，產能的提升、隊伍的建設方面采取了可持續發展的新模式，成為多元渠道不可或缺的支柱。中報顯示，銀保渠道上半年實現規模保費221.45億元，其中期繳新保規模保費65.74億元，同比增長460%。銀保渠道新業務價值同比增長305%，新業務價值占比同比提升12.7個百分點。

此外，還有一個不可預測的方面，即3.5%利率產品切換帶來了一個短期的儲蓄需求的暴增。太保抓住了這個機會，在滿足客戶需求的情況下，也帶來了新業務價值的增量。

對于如何保持價值增長的可持續性？蔡強表示，長航轉型的核心，就是把隊伍短期沖刺的模式改變為常態化經營模式。從以往一年做一次開門紅，變成每一天早上都是開門紅的工作模式。他稱：“下半年會持續專注在常態化經營、常態化銷售、常態化招募，打造一個每個月穩定出單的銷售模式，專注于持續的新業務價值的創造和成長。”

如何看待3.5%利率切換帶來的影響？

為了防范利差損風險，在監管窗口指導下，壽險產品在今年中期全面進行了定價利率的切換，這對于保險公司的影響，作為大型壽險機構，中國太保如何看待？

太保集團財務負責人兼總精算師張遠瀚表示，“我們內部也有審慎調整的機制，在這種運作情況下，我們現在的投資收益率還不存在利差損失風險，也感謝監管機構及時地把3.5%的定價利率調整下來，這有利于壽險公司的長期穩健的發展。”

傅帆表示，從監管引導行業健康穩定發展的角度，合理控制負債成本，同時也提出了優化產品的策略。對于保險公司而言，最大的挑戰其實還是資產負債的匹配。“由于我們實施了新的會計準則，尤其是新金融工具準則的實施，造成了部分資產公允價值變動，也會給市場看待保險公司的價值跟估值帶來很大的影響。”

“我們更加關注長期的凈值增長和股東權益的增長。”傅帆指出，除了在負債端的合理控制成本，優化產品策略，控制利差損風險。在投資端，還是要壓縮資產負債久期的缺口，這個是根本的問題。從戰術上來說，有三大措施：

第一要充分利用權益資產帶來的收益提升機會，控制總體的風險敞口，合理地進行投資人和投資策略的組合；第二通過制度流程、系統的支撐來管控風險，爭取最佳或者更優的夏普比率；第三要充分利用另類投資流動性溢價帶來的收益率優勢，以及它與險資長周期匹配的優勢，來提高整個組合的收益水平。

對于產品切換，蔡強表示，“即使產品利率從3.5%切換到3.0%，在長期利率下行的大環境，消費和投資意愿相對來說疲軟的情況下，老百姓儲蓄財富的需求并非像重疾切換之后，一下子斷崖式的下降，其實我們覺得這種需求還是繼續存在的，只是在過程當中會有一個落差。”

蔡強還表示，3.5%利率產品的切換不單只是一個挑戰，更是一個機遇。“下半年將專注在產品的優化和升級，分散產品集中度，從增額終身壽為主，轉化為以客戶需求為主的產品‘金三角’建設。”按照行業自律的策略，太?；旧弦呀浲瓿闪藢τ谖磥懋a品的方向。“已經推出的重疾險取得了好的效果，還將進一步打造培訓體系，提升銷售能力。下一步，養老產品、尤其是長期分紅儲蓄的養老產品將是重點。”

會在低位逐步增加優質股票的配置

截至6月末，中國太保集團投資資產2.12萬億元，較上年末增長8.3%。集團投資資產綜合投資收益率2.1%，同比上升0.6個百分點。下半年，保險資產將如何投資？

余榮權認為，下半年內外部的形勢還是具有一定的不確定性，需要對資產格局的波動性保持比較清醒的認識、跟蹤以及分析。“總體來看，影響因素比較復雜，各種因素會在不同的時間段，對不同類型的資產價格波動造成一些影響，所以我們還是以審慎的態度冷靜客觀地來分析和研究。”

“股票市場預計延續震蕩格局，重點要關注海外的流動性以及國內政策預期變化。”在余榮權看來，當前不管是A股還是港股，估值層面都處于歷史低位，各類積極政策措施的陸續出臺和流動性的偏寬松，對股票市場帶來底部有力的支撐。對于利率市場，預計低利率的環境還會持續呈現出低位震蕩的格局。

“在控制風險的同時，公司也會在比較低的位置采取更加積極的策略。”余榮權認為，過去5年、10年，太保在資產端的表現處于行業領先的位置，得益于采取了積極的操作。“我們認為市場短期的漲跌對于長期投資者并不是很重要，大家很關注短期的波動，我們并不是很關注，相反我們會利用市場波動的機會，在比較低的位置逐步增加優質股票的配置，為保險資金構建更長期的競爭力和收益性的權益組合。”

他提出三大具體配置方向，一是低估值、高分紅的股息價值類品種；二是在全球通脹背景下，部分稀缺性和壟斷性的資源類資產；三是受益于中國經濟轉型的優質的、成長的公司，包括科技、消費等。

在固收資產的投資方面，余榮權表示，“現在利率長期處于低位運行，實際上給保險資金長期的配置帶來很大壓力，對此我們采取多管齊下的策略加以應對。”

首先加強長期利率的定價能力，提升配置的有效性，積極研判市場，尋找配置的窗口，優化配置。比如上半年利用市場的高點，在一些銀行的次級債、協議存款等都做了大量配置，提升了整個集團授信資金的收益率。此外，利用靈活的交易策略來把握市場波動的交易機會，開拓新品種的投資，還積極關注高質量長久性的品種。預計下半年長久期的長期限地方債發行會加速，將積極關注國債、地方債供給帶來的一些配置機會。

封面圖片來源：每日經濟新聞 資料圖