中國中免董事長李剛病逝“免稅茅”將駛向何方？

每經記者 楊卉    每經編輯 魏官紅    

10月14日，中國中免董事長、法定代表人李剛因病逝世，享年56歲。

作為旅游業的“元老級”從業者，李剛兩次掛帥中國中免（SH601888，股價94.88元，市值1963億元），任期經歷了收購日上免稅行、布局各大航空港的免稅業務、獲得歌詩達大西洋號郵輪免稅經營權等對公司未來方向影響重大的“決策瞬間”。

在銀河證券社會服務業首席分析師顧熹閩看來，中國中免董事長逝世確實較為突然，人事任命方面仍需過渡期，但公司旗下業務如常開展，預計影響不會很大。

在業內人士看來，中國中免眼下要解決的問題主要有兩個方面：一是找到新的業務增長點，國內市場方面，中國中免的份額已呈“壓倒性優勢”，除了布局海南市場，未來市內免稅或將是新的增量，至于國際市場，競爭優勢則并不明顯；二是公司股價有長期下探趨勢，截至發稿，中國中免股價已跌至100元以下，僅約為此前最高點的四分之一。

資料來源：公司公告，國信證券經濟研究所整理 劉紅梅制圖

券商：繼任候選人較多

10月15日下午，中國中免發布公告稱，公司董事長、法定代表人李剛于2023年10月14日因病逝世。中國旅游集團有限公司官網也發布通知稱，中國旅游集團有限公司副總經理、黨委委員李剛因病在深圳去世，享年56歲。

上市公司公告顯示，李剛自擔任中國中免董事長、法定代表人以來，恪盡職守，勤勉盡責，為公司免稅事業的發展付出了極大的熱情和努力。中國中免董事會對李剛在任職期間為公司所做的努力和貢獻致以崇高的敬意；公司董事、監事、高級管理人員以及全體員工對李剛的逝世表示沉痛的哀悼，并向其家屬表示深切的慰問。

中國中免稱，李剛未持有公司股份。李剛逝世后，公司董事人數未低于《公司法》規定的董事會最低人數。公司董事、監事、高級管理人員及全體員工將繼續致力于推進公司的持續健康發展，公司的正常經營活動不會受到影響。

10月15日，《每日經濟新聞》記者咨詢了中國中免及中國旅游集團方面，二者均表示以公告內容為準。

當日下午，銀河證券社會服務業首席分析師顧熹閩電話接受《每日經濟新聞》記者采訪時指出，管理方面，中國中免能接任（董事長）崗位的候選人較多，其整體業務，如免稅供應鏈等均較為成熟且有專人操作；作為國內歷史悠久、規模最大的免稅企業，（董事長逝世）確實較為突然，人事任命方面需要過渡期，但公司旗下業務如常開展，預計影響不會很大。

押寶海南離島免稅市場

今年2月，李剛接替彭輝成為中國中免董事長。

值得一提的是，李剛作為中國中免的元老，已是“二次掛帥”，在上市公司尚未更名前，李剛曾在2017年3月至2019年8月擔任中國中免董事長。收購日上免稅行、布局各大航空港的免稅業務、獲得歌詩達大西洋號郵輪免稅經營權，開啟郵輪業務新篇章等一系列重大決策，均是發生在其任期內的公司“大事記”。

除了收購資產，招投標機場及口岸開店名額，李剛和彼時的中國中免還押對了一個至關重要的“寶”，即海南離島免稅市場。2011年，海南離島免稅政策正式實施，中國中免在海南布局了三亞市內免稅店；2020年7月1日，海南離島免稅新政落地，離島旅客免稅購物額度由3萬元提高到10萬元。

根據相關報道，李剛曾對媒體公開表示，“雖然中國出境旅游增長迅猛，但免稅業尚未同步發展。免稅業務仍有巨大的上升空間”。2018年，李剛還明確“國際化”是公司未來發展的關鍵詞，并確定將海南帶來的發展機遇，當作集團的頭等大事來抓。

回頭再看，隨著單人限購、開放牌照等措施的實施，早早布局海南的意義不言而喻。據海口海關統計，截至2022年9月30日，?？诤ｊP共監管離島免稅銷售金額966億元，銷售件數1.33億件，購物旅客1307萬人次。

2020年，中國中免三亞市內免稅店當年營業收入同比增長103.70%，歸母凈利潤同比增長108.87%。隨著疫情期間免稅店客流驟減，海南成為中國中免的主要業績支撐，中國中免在海南的離島店銷售由2019年的132.496億元增至2020年的299.619億元；2021年達470.577億元。

市內免稅或成新機遇

不過，海南市場帶來的業績輝煌也有一定“時效性”。

根據中國中免2022年年報披露，2022年，海南省全省接待游客總人數為6004萬人次，同比下降25.9%；實現旅游總收入1054.8億元，同比下降23.8%。此外，2022年海南離島免稅店總銷售額487.1億元，比上年同期下降19%。其中，按照?？诤ｊP數據，免稅銷售額為349億元，比上年同期下滑29.5%，免稅購物實際人次422.4萬，比上年同期下降37.1%，免稅購物件數4944萬，比上年同期下降29.8%。

今年上半年，中國中免實現營業收入358.58億元，同比增長29.68%；營業利潤為49.53億元，同比下降6.50%；歸母凈利潤為38.66億元，同比下降1.83%。

根據中國中免在2022年年報中的說法，在海南市場整體增速放緩的背景下，公司仍要夯實“深耕海南”。在產業經濟研究咨詢機構景鑒智庫創始人周鳴岐看來，中國中免加碼海南的策略確實很難改變。除了考慮政策因素，一方面，此前中國中免“召回”熟悉公司業務的老董事長，就存在求穩的可能。在追求國有資產保值增值的大環境下，企業做顛覆調整的可能性不大。另一方面，從競爭的角度看，盡管國內免稅牌照放開，但中國中免在國內免稅業仍是“壟斷”地位，約占90%以上市場份額，其余玩家無法撼動，但企業成長空間也相對有限。若要發力國際市場，競標國外樞紐型機場已錯過了機遇期，目前的競爭優勢不明顯。

不過，顧熹閩表示，中國免稅業發展的核心和底層邏輯是回流海外消費。此前市內免稅店（面向國外旅客）并不針對國內消費者，但國外旅客購買需求有限，國內尚無面向國人的市內免稅渠道，尚待相關政策及細節落地，而中國中免無論是進貨渠道還是議價能力都有優勢，一旦操作模式“敲定”，將是未來的又一增量。

除了業績增長動能，眼下中國中免還面臨股價持續下挫的困境。2009年，中國中免（前身為中國國旅）在上交所掛牌上市，發行價為11.78元。上市13年以來，中國中免股價最高時一度達400元，被譽為免稅概念里的“茅臺股”。然而近兩年，中國中免股價一路下跌，截至發稿，每股股價已跌至100元以下，引發不少投資者議論。

今年6月底，中國中免年度股東大會在北京漁陽飯店召開。面對投資者希望公司多出來釋放積極信號、“哪怕能辟謠一下也行”的訴求，中國中免方面稱公司“從上市以來就沒有這個習慣”，并闡述觀點——隨著價值創造能力不斷提升，股價會回歸市場認可。