每經熱評｜因勢利導 大力發展ETF市場

每經評論員 杜恒峰

11月16日，第二批科創100ETF正式上市?？苿?00ETF自推出以來，首批4只ETF上市兩個月以來規模翻番，目前合計超150億元。兩批科創100ETF總體規模超200億元。

科創板ETF受到追捧，是ETF市場關注度日益提高的一個縮影。今年以來，權益類基金發行情況不佳，但ETF逆勢增長。今年初ETF總規模為14463.28億份，凈值16121.88億元，到11月16日，這兩項數據分別為19329.87億份、20218.84億元。今年1~10月，除1月凈申購金額為負外，其余9個月份均為正，累計值4092.67億元，尤其是在5月、8月市場整體跌幅較大的情況下，凈申購額反而達到了1000億元以上的高位，成為市場重要的穩定力量。與之形成對比的是，股票型和混合型基金產品總數量雖然從年初的6311只增加至6723只，但總規模卻從70339億份減少至66325億份。

ETF基金已然成為公募基金發展最大的亮點，這是其自身特點和市場生態變化綜合作用的結果。從投資者的角度看，ETF參與門檻低、費率低廉、交易便捷、透明度高，是普惠金融、服務居民財富管理的重要產品。ETF還有創新靈活的特點，在現有ETF當中，既有科創成長、中證2000等反映國家戰略和產業發展趨勢的產品，也有專精特新、中特估、人工智能、新能源等與市場需求契合的熱門主題，ETF產品的大量上新，能夠持續滿足投資者日益增長的財富管理需求及多樣化的個性需求，所以投資群體也得以快速擴容。據機構統計，截至2022年底，ETF持有人數量已達7929萬人，較2018年底增長80.48%，其中非貨幣ETF持有人數量達2146萬人，較2018年底增長98.17%，到今年年末，這一數據還有望繼續大幅增長。

從市場環境變化的角度看，近年來投資個股的風險加大，股民通過買基金以減少投資風險的需求在增長，但在無風險收益達到歷史低點，主動權益類基金買賣成本較高、業績不佳、波動加大的情況下，股民也逐漸降低了預期收益率并更加重視風險控制，于是向ETF靠攏。與此同時，在供給一側，基金大幅降費、嚴控銷售渠道傭金、基金考核周期拉長等調整，深刻改變了整個行業的運營邏輯，一直以來依靠多發產品廣撒網，打造爆款基金、明星基金經理，進而帶動新基金發行的辦法很難再復用，基金公司對降成本、提效率的需求也在提高，發力ETF產品也就成了自然而然的選擇。

2004年，境內首只ETF產品發行上市，到如今已成長到2萬億的規模，但相比整個資本市場的擴容速度，ETF的滲透率仍然不高。目前，股票型ETF凈值總和為14092.51億元，占A股總市值的比例只有1.76%，而據貝萊德近日發布的報告，截至今年三季度末，美國、歐洲、亞太市場權益類ETF占股票市場總市值的比例分別達到13%、9%、4%。以此為參考，A股市場的ETF至少還有翻倍增長的空間。

值得注意的是，現有的ETF市場也有明顯的缺陷。一是，ETF的產品結構不均衡，在凈值1.4萬億元的股票型ETF當中，掛鉤指數的寬基產品為5066.83億元，占比不到一半，而行業和主題類ETF合計7065.67億元，占比54%。行業和主題類ETF迎合了市場追逐熱點的習慣，但這些ETF對應的股票市值總規模有限，ETF的集中涌入或退出，進一步助漲助跌，加劇了市場波動，帶來了更多風險，也難以形成長期投資的健康氛圍，寬基指數應當成為未來重點鼓勵和提升的方向。但這也引申出第二個問題，寬基指數覆蓋的市值大，而一直以來主要的寬基指數又缺乏趨勢性的增長機會，投資者興趣不高，現有的寬基ETF主要是投資者作為資產配置的一部分而持有，想要盈利需要低買高賣做一些波段，在這種情況下，寬基ETF也存在資金來源不穩定的情況。

要改善ETF市場的結構性缺陷，核心不在產品本身，而在提升資本市場的效率，即讓市場有效實現優勝劣汰的功能。好的企業能夠留下來，差的企業能淘汰出清，市場資金將進一步向好的企業集中，好企業的價值才能體現出來，這需要在退市制度上進行更徹底的改革。寬基指數本身就是優質企業的集合，只有這些企業的股價能夠順暢體現其價值增長，指數和ETF才能相互推動、一起向上，進而真正打開ETF市場的增長空間。