重磅會議定調，等待政策落地

每經編輯 葉峰    

上周市場延續調整回落趨勢，上證指數周度下跌2.05%，再度回落到3000點以下，北向資金上周凈流出57.87億元。傳媒、通信、農林牧漁等板塊領漲，建材、輕工領跌。

近期穆迪下調我國主權信用評級展望，不過財政部回應，中國宏觀經濟持續恢復向好，高質量發展穩步推進，尤其是三季度以來，積極變化進一步增多，內生動力不斷增強，經濟增長新動能持續發揮積極作用。

另外上周五召開了重磅會議，強調以進促穩，相比往年的提法更加突出“進”字，同時也強調要鞏固和增強經濟回升向好態勢。強調先立后破，要求加大宏觀調控力度。預計后續政策有望密集出臺，著力擴大國內需求，保障經濟復蘇鞏固增強。

在海外政策逐步轉向的背景下，國內明年仍有降準和降息的空間。財政政策方面，此前在10月中央通過了萬億國債，而國債發行是為2024年經濟“穩增長”打基礎，2024年財政政策也仍有加碼空間。

短期內需還是有待修復。周末披露的物價數據來看，11月CPI同比-0.5%，環比-0.5%；核心CPI同比0.6%，環比-0.3%。11月PPI同比下降3%，預期降2.8%，前值降2.6%。

豬價持續低迷，油價面臨海外需求降溫的影響，疊加國內需求修復尚不穩固，導致CPI數據回落。

海外方面，美國11月非農就業人口增加19.9萬人，高于預期的18萬，也遠高于前值15萬。11月失業率降至3.7%，預期為持平于3.9%。平均時薪環比增長0.4%，為年內最高增速，超出預期的0.3%；同比增速放緩至4%，符合市場預期。數據公布后，美聯儲互換合約顯示，美聯儲首次降息預期推遲至明年5月。

11月就業數據的強勁，可能弱化美聯儲降息的必要性，此前市場的反應還是較為提前，一些交易員預計美聯儲最早將于3月份開始降息。因此美聯儲有可能會維持更長時間的高利率，引發市場波動，但總體來說政策轉向的大趨勢還是沒有變化。

后市來看，雖然短期市場還有調整的可能，但內部政策持續發力，年內海外加息停止也仍然是大概率事件，對于后續市場表現可以積極看待，底部區域可以關注科創板100ETF（588120）、2000ETF（561370）等聚焦中小盤的高彈性寬基ETF的投資機會。

當前豬價底部階段，產能加速去化或成為養殖板塊的催化劑。2023年前三季度，中證畜牧養殖指數歸母凈利潤為-99億元。當前階段，持續的虧損或已經導致行業現金流枯竭，未來半年在豬價持續低迷的背景下，行業產能去化有望加速且持續性較強，2024年下半年豬價或迎來新一輪上行周期。

另外豬糧比價是衡量我國養殖行業盈利及虧損的重要指標，當豬糧比價小于5時會觸發生豬一級預警，說明養殖戶當前虧損情況嚴重，截至目前，豬糧比價僅為5.4左右，處在歷史底部區間。

根據“能繁母豬提前于生豬出欄大約10個月規律”，市場對于豬周期重要的觀察指標依然是能繁母豬存欄的變化情況。10月末農業農村部統計的能繁母豬存欄量為4210萬頭，環比減少0.7%，相比去年末的4390萬頭減少4.1%。

11月最新的農業農村部官方數據還未發布，從一些三方數據來看，11月能繁母豬存欄去化有加速的趨勢。博亞和訊11月末全國能繁母豬存欄環比減少2.82%（前值為減少1.40%）。鋼聯11月末全國能繁母豬存欄總體環比減少1.92%（前值為減少0.44%）。涌益咨詢11月末能繁母豬存欄量環比下降1.57%（9月降0.27%、10月降0.85%）。

短期產能去化加速的原因可能在于，當前豬價旺季不旺，而北方又出現疫病的擾動，行業資金緊張困局較難緩解。往后看，供給充裕的情況下2024年上半年豬價預計更差，行業產能去化有望維持，因此看好行業反轉的動能。

養殖板塊持續調整后，從估值角度看，截至12月8日中證畜牧養殖指數2.74倍PB，也僅位于歷史6.94%分位，具有較高性價比，投資者可繼續關注養殖ETF（159865）的投資機會。

AI快速發展的情況下，依然可以重視上游算力芯片的投資機會。12月7日，AMD在發布會上正式推出用于訓練和推理的MI300XGPU和用于HPC（高性能計算）的MI300A APU的兩款芯片，以及用于AI PC上的Ryzen 8040系列移動處理器。同時，Meta、微軟宣布將使用AMD的最新AI芯片Instinct MI300X，作為英偉達芯片的替代品。

此前國外針對算力芯片的管制加碼，自主可控仍為AI算力主旋律。10月17日，美國更新了對華出口管制條款。

算力芯片作為整個AI產業的基石，算力的供給安全不可逆，國產替代勢在必行。同時，隨著國產廠商的產品迭代，兩者的性能差距將越來越小。

結合軟件應用端的滲透提升與供給端的擴產落地，算力對應的芯片ETF（512760）、半導體設備ETF（159516）、集成電路ETF（159546）等受益顯著。

風險提示：

投資人應當充分了解基金定期定額投資和零存整取等儲蓄方式的區別。定期定額投資是引導投資人進行長期投資、平均投資成本的一種簡單易行的投資方式。但是定期定額投資并不能規避基金投資所固有的風險，不能保證投資人獲得收益，也不是替代儲蓄的等效理財方式。無論是股票ETF/LOF基金，都是屬于較高預期風險和預期收益的證券投資基金品種，其預期收益及預期風險水平高于混合型基金、債券型基金和貨幣市場基金。基金資產投資于科創板和創業板股票，會面臨因投資標的、市場制度以及交易規則等差異帶來的特有風險，提請投資者注意。板塊/基金短期漲跌幅列示僅作為文章分析觀點之輔助材料，僅供參考，不構成對基金業績的保證。文中提及個股短期業績僅供參考，不構成股票推薦，也不構成對基金業績的預測和保證。以上觀點僅供參考，不構成投資建議或承諾。如需購買相關基金產品，請您關注投資者適當性管理相關規定、提前做好風險測評，并根據您自身的風險承受能力購買與之相匹配的風險等級的基金產品?；鹩酗L險，投資需謹慎。