天孚通信：高速光器件市場持續高景氣，全球化布局助力長期發展（東方證券研報）

每經AI快訊，2023年12月19日，東方證券發布研報點評天孚通信。

AI基礎設施投入增加，帶動對算力網絡的高增長需求，推動高速光器件市場持續增長。公司2023年前三季度實現營業收入12.06億元，同比增長35.57%;歸屬于上市公司股東的凈利潤4.39億元，同比增長58.42%。AI基礎設施投入推動高速率產品需求快速增長，帶動公司高端產品持續擴產提量。

全球化布局進展順利，泰國工廠預計24Q1投產。公司2023年上半年加速推動了泰國生產基地和新加坡銷售平臺的搭建，完善公司全球業務分布。根據公司公開信息，公司建設了江西高安20萬平方米的現代化和自動化的大型生產基地，同時也于2023年在泰國打造全新的東南亞生產基地，預計于2024年第一季度規劃投產。屆時公司海外產品供應體系將進一步，提升海外客戶響應服務能力。

重視研發投入，精益制造能力。1）研發方面，公司匯集光通信國際化資深人才團隊，并與歐美日多家客戶建立共同技術研發平臺，公司目前已形成了以蘇州為總部和研發中心；日本和深圳為研發分支的布局。經過長期研發沉淀，公司已形成在Mux/Demux耦合制造技術、FA光纖陣列設計制造技術、BOX封裝制造技術、并行光學設計制造技術、光學元件鍍膜技術、納米級精密模具設計制造技術、金屬材料微米級制造技術、陶瓷材料成型燒結技術共八大技術和創新平臺。2）制造方面，公司持續推進蘇州、江西、泰國工廠的智能化和數字化體系建設，同時加強自研自動化智能設備開發，優化資源配置。依托公司研發與制造的能力，公司可以加速高速光器件的研發和規模量產，滿足客戶需求。

盈利預測與投資建議

隨著全球AI基礎設施投入增加，全球高速光模塊、高速光引擎規模預計快速增長，并推動行業升級加速。預計公司光無源器件、光有源器件業務提升；高速光引擎規模提升后帶動光有源器件業務毛利率增長；業務放量攤薄費用進而提升凈利率水平。預計2023-2025年歸母凈利潤為657/1057/1347百萬元（前次預測23-24年為507/666百萬元）。根據可比公司，我們認為目前公司的合理估值水平為2024年的43倍市盈率，對應目標價為115.24元，維持買入評級。

風險提示

下游客戶投入不及預期；競爭格局加劇；技術研發不及預期。

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(來源：慧博投研)

(編輯 曾健輝)