中國銀河：債券承銷規模提升顯著，單季經紀、自營有待改善（海通證券研報）

每經AI快訊，2023年12月19日，海通證券發布研報點評中國銀河。

投資要點：受市場活躍度下跌影響，公司經紀業務承壓。投行業務股權承銷拖累投行業績，資產管理業務大集合公募化改造已經完成，收入同比小幅下滑，主動管理規模持續提升，自營規模大幅增長。合理價值區間13.16-14.04元，維持“優于大市”評級。

【事件】中國銀河發布2023年前三季度業績：公司實現營業收入254.8億元，同比-6.6%；歸母凈利潤66.0億元，同比+2.5%；對應EPS0.15元，ROE 6.7%。第三季度實現營業收入80.7億元，同比-11.0%，環比-7.4%。歸母凈利潤16.6億元，同比-21.3%，環比-38.1%。

市場交易量下降，經紀業務小幅下滑。2023年前三季度公司經紀業務收入42.0億元，同比-15.1%，占營業收入比重16.5%。第三季度經紀業務收入13.2億元，同比-20.3%。前三季度全市場日均股基交易額9739億元，同比-5.2%；全市場兩融余額15909億元，較年初+3.4%。

債券承銷表現亮眼，股權業務下滑。2023年前三季度公司投行業務收入3.3億元，同比-35.8%。股權業務承銷規模同比-80.7%，債券業務承銷規模同比+34.1%。股權主承銷規模17.7億元，排名第44，為四家再融資。債券主承銷規模2679億元，排名第12；其中地方政府債、金融債、公司債承銷規模分別為1372億元、837億元、196億元。IPO儲備項目2家，排名第32，其中兩市主板1家，創業板1家。

資產管理規模小幅下滑，主動管理占比提升。2023年前三季度公司資管業務收入3.4億元，同比-1.0%；第三季度資管業務收入1.2億元，同比+12.7%。截止至2023年上半年，資產管理規模1108億元，同比-8.3%。其中：集合資產管理產品規模為人民幣450.65億元，單一資產管理產品規模為人民幣632.29億元，專項資產管理產品規模為人民幣25.51億元。

自營規模大幅增長，投資收益單季同比下滑。投資收益（含公允價值）58.3億元，同比+19.7%；第三季度投資收益（含公允價值）11.7億元，同比-20.6%。2023年上半年公司自營資產規模增長較快，較年初提升16%至3513億元。

投資建議：我們預計公司2023-25E年EPS分別為0.77/0.89/0.95元，BVPS分別為8.77/9.31/9.04元。我們給予其2023年1.5-1.6x P/B，對應合理價值區間13.16-14.04元，維持“優于大市”評級。

風險提示：交易量持續走低，權益市場波動加劇致投資收益持續下滑。

免責聲明：本文內容與數據僅供參考，不構成投資建議，使用前請核實。據此操作，風險自擔。

(來源：慧博投研)

(編輯 曾健輝)