長沙銀行：起于青萍之末，成于微瀾之間（平安證券研報）

每經AI快訊，2023年12月21日，平安證券發布研報點評長沙銀行（601577）。 平安觀點： 縣域市場未來可期，區域相對優勢突出。在目前銀行業普遍面臨“資產荒”的背景下，縣域金融或將成為未來政策重點發力區域以及銀行業務轉型突破的重要領域。從湖南省情況看，根據湖南省自然資源廳披露，截至22年末，湖南省內縣域GDP占全省55%，人口占比達到70%，均超過全國平均水平。此外，省內縣域規上企業數量、國家級創新縣數量以及“千億規?！笨h市數量等數據都位于全國前列，廣闊的市場空間成為長沙銀行在縣域充分展業的基礎。 渠道先行，深耕本地構建差異化增長極。作為持續深耕本地的優質區域性銀行，縣域市場成為長沙銀行主攻點，依托“縣域支行+鄉鎮支行+惠農支付服務點”三位一體渠道網絡打造輕型化靈活化的服務模式，范圍上已經實現了全省縣域的全覆蓋。在保證省內網點相對密度較高的基礎上，長沙銀行23年半年度成本收入比僅為25.6%，位于同業中游水平，三級網絡的成本優勢凸顯。業務端利用“一縣一策”和“一縣一品”打法持續打開縣域市場突破口，以總行縣域金融管理部為戰略中樞針對性考核縣域業務發展情況，差異化的服務策略也為長沙銀行帶來了高收益的優質客戶，全行23年半年末貸款收益率達到5.78%，位于上市城商行首位?！扒?戰略+打法”三大體系構成長沙銀行縣域業務競爭優勢“護城河”，截至2023年半年末，長沙銀行縣域地區存貸款規模以及零售客戶占比分別達到31.0%/33.8%/34.7%，特別是縣域存貸增速持續高于全行水平，23年上半年縣域存貸款同比增速分別達到17.6%/24.0%，高于全行水平2.4pct/5.4pct，先發優勢正在逐步釋放,業務貢獻度持續提高，縣域市場初露崢嶸。 區位紅利持續釋放，資產質量持續向好。瀟湘地域優勢得天獨厚，縱貫南北，連接東西，是中部區域的交通樞紐城市，同時長沙處于幾大重點經濟帶的交叉區域，政策紅利下區域產業快速發展，誕生了例如三一重工、山河智能等具有代表性的產業龍頭。區域產業活力支撐銀行業務端的展業，長沙銀行23年半年末對公貸款同比增長21.8%，增速絕對水平位于可比同業前列，在行業普遍承壓的背景下實現逆勢增長，特別是制造業貸款占比持續提高。風險端延續向好趨勢，資產質量核心指標穩中向好，根據公司半年報，23年半年末不良率為1.16%，延續下行趨勢，考慮到公司近些年持續提升的風控能力，預計資產質量仍有向好空間。 投資建議：區域優勢地位明顯，縣域貢獻初露崢嶸。長沙銀行作為深耕湖南的優質本土城商行，區域戰略紅利的持續釋放帶來構建廣闊的對公業務市場，充沛的居民消費活力為其零售業務發展創造了良好的外部條件，特別是公司在縣域兼具廣度和深度的渠道網絡和成熟的機制打法為公司的業務拓展提供了良好的支撐，縣域市場競爭優勢預計仍將保持。此外，公司110億可轉債發行計劃有序推進都將持續夯實資本實力，為公司長期發展增添砝碼。我們維持公司23-25年盈利預測，預計對應EPS分別為1.98/2.30/2.65元，對應盈利增速分別為16.9%/16.1%/15.4%，目前股價對應23-25年PB分別為0.44x/0.39/0.35x，維持公司“推薦”評級。 風險提示：1）經濟下行導致行業資產質量壓力超預期抬升。2）利率下行導致行業息差收窄超預期。3）金融政策監管風險。 (來源：慧博投研) 免責聲明：本文內容與數據僅供參考，不構成投資建議，使用前請核實。據此操作，風險自擔。 (編輯曾健輝)