中國國航：定增方案落地；明年密切追蹤國際線修復主線（招商證券研報）

每經AI快訊，2023年12月25日，招商證券發布研報點評中國國航（601111）。

中國國航定增預案出爐，A股擬募集資金不超過人民幣60億元，H股擬募集資金不超過港幣20億元。

定增方案出爐，用于引進17架飛機及補充流動資金。根據公司公告，擬向特定對象發行A股股票擬募集資金總額不超過人民幣60億元，發行對象為公司控股股東中航集團，發行價格為7.02元/股（為基準日前20日收盤均價90.5%），發行數量不超過8.55億股，不超過發行前公司總股本的30%；擬向特定對象發行H股股票擬募集資金總額不超過港幣20億元，發行對象為中航有限，發行價格為5.09港元/股，發行股票數量不超過3.93億股。本次A股募集資金主要用于引進17架飛機（6架C919及11架ARJ21）及補充流動資金，引進飛機將于2024-25年交付。本次定增有助于公司補充運力、緩解資金壓力、降低資產負債率。本次定增尚需經過一系列審批程序方可實施。

明年有望進一步受益于國際市場修復。今年以來，受制于全球航空業供給端尚未完全恢復、航權談判進度等多方面因素影響，國際航班恢復進度相對較慢，公司作為國際市場占比較大的航司，受到負面影響，客座率和飛機利用率未能充分修復。但四季度以來，隨著航權進展、政策消息面利好，國際航班恢復進度有所加快。根據航班管家，截至12月23日，我國國際+地區航班恢復至2019年的62%。我們認為國際線的修復將是明年行業主線，對于公司來說，一方面國際線收入將得到逐步恢復，另一方面，隨著國際航班恢復，國內運力過剩的壓力將得以進一步緩解，公司客座率及飛機利用率有望進一步修復，從而有望能更充分地受益于旺季票價彈性帶來的業績彈性。截至11月，公司國內/國際/地區RPK相較2019年同期+24%/-44%/-14%。

維持“強烈推薦”投資評級。我們認為公司：1）疫情前公司國際運力占比高于同業，有望充分受益于國際線恢復。2）公司以首都機場為主的四角菱形機場樞紐覆蓋了中國經濟最發達、人口密度最高的區域。國航在首都機場市占率70%，優勢鞏固，公司卡位優質核心樞紐，掌握北京兩艙市場主要客源。3）收益品質高，后疫情時代有望充分受益于國內票價提升。我們維持盈利預測，預計公司2023-25年歸母凈利潤分別為-1/165/199億元，維持公司“強烈推薦”評級。

風險提示：定增導致的短期每股收益攤薄風險；宏觀經濟下行風險；需求不及預期；油價大幅上漲；人民幣大幅貶值

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)