國光電器：定增項目落地，加碼智能音箱+車載、XR領域（民生證券研報）

每經AI快訊，2023年12月25日，民生證券發布研報點評國光電器（002045）。

事件：12月22日，國光電器發布《2023年度向特定對象發行股票發行情況報告書》，本次向特定對象發行股票募集資金總額為人民幣13.84億元，實際募集資金凈額為人民幣13.75億元，發行價格為13.88元/股。

定增實質性落地，加碼智能音箱+車載、XR領域。據公司2023年9月公告《2023年度向特定對象發行股票募集說明書（注冊稿）》，本次定增投項目達產后，將新增年產364萬件音響產品、3400萬套車載揚聲器、60萬套車載功放、100萬套AVAS、100萬套VR整機以及2400萬套聲學模組，深入公司多元結構產品策略，成本控制能力、產業鏈完整性預計將進一步增強，公司在全球聲學龍頭地位進一步穩固。公司本次募資總額為13.84億元，發行價格為13.88元/股，資金將用于增加對智能音箱、車載音響業務以及XR整機和聲學模組業務等領域的研發投入，提升市場競爭力。

AI賦能，傳統業務揚帆起航。公司在深耕傳統業務的同時，積極切入新賽道。8月17日，國光電器發布全球首個內置ChatGPT與百度文心一言雙AI驅動智能音箱ChatMini。音頻作為輕交互的方式，更適用于碎片化場景，以ChatGPT、文心一言為代表的生成式AI模型提高了智能音箱的交互體驗，生成內容質量提升進一步滿足用戶在真實場景中服務客戶的需求，未來會逐步實現個性化和情感交互，為智能音箱的發展注入新動力，市場有望迎來新一輪高增長。公司在該領域具備多年的技術沉淀，未來隨新客戶勢力開拓、單機價值量提升及產能釋放，業績增速有望進一步提升。

踏浪前行，車載+XR新機遇加速成長。1）車載業務方面：隨著音響系統升級，揚聲器單車搭載數量翻倍增長，由原來的4-8個成倍增長至20-30個，車載功放配置也從高端車型下放，成為標配，單車音響配套價值量更是呈十倍增長。公司重點發展汽車音響業務，已獲多家車企合作項目。2）VR/AR業務方面：公司積極布局藍海市場，已成為國內外主要頭部VR企業聲學模組供應商，與M客戶、P客戶等頭部企業建立良好的合作關系。據彭博社報道，蘋果Vision Pro預計將于24年1月發售。我們看好MR引領消費電子的全新創新，公司憑借在聲學模組的優勢，有望跟隨大客戶戰略，Vision pro助力下一代消費電子“空間計算”的創新浪潮。

投資建議：我們看好公司深耕傳統聲學業務的同時，積極切入新賽道，未來伴隨新客戶新突破，公司智能音箱、車載以及XR業務驅動長期成長。預計公司23-25年實現營收61.51/79.19/111.62億元，歸母凈利潤3.37 (其中3Q23公司對廣州鯉寶進行權益法核算相應確認該項投資收益約1.33億元)/3.39/4.84億元，對應PE 22/22/16倍，維持“推薦”評級。

風險提示：消費電子需求疲軟；行業競爭加??；新業務拓展不及預期

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)