潤和軟件：深度參與“鴻蒙+歐拉”生態，創新業務助力突破（海通證券研報）

每經AI快訊，2024年1月1日，海通證券發布研報點評潤和軟件（300339）。

中國領先的軟件整體解決方案與服務供應商。自2006年成立至今始終堅持“國際化”、“專業化”、“高端化”的發展戰略。公司聚焦“金融科技”、“智能物聯”和“智慧能源”三大業務領域，依托從芯片、硬件、操作系統到應用軟件的軟硬件一體化產品與解決方案能力，以及涵蓋需求、開發、測試、運維于一體的綜合服務體系，賦能金融、能源、通訊、汽車、工業制造、醫療、教育、商業地產、家居、消費電子等行業客戶，滿足客戶數字化升級轉型的需求，幫助客戶實現價值提升。其中，金融科技業務主要圍繞國內金融行業國產化、數字化轉型需求，為銀行、保險、券商等持牌金融客戶提供專業的產品解決方案及技術服務；智能物聯業務建立了從端到邊到云、從底層技術到上層應用的物聯網解決方案全棧技術能力，面向智慧金融、智慧能源、智慧城市、智慧醫療、工業互聯、智慧教育、智慧園區等行業領域打造“云-邊-端”高效、安全、協同的解決方案；智慧能源信息化業務向以電力為主的能源行業客戶提供數字化解決方案，包含但不僅限于能源物聯網、電力AI、電力營銷、電力信息化及信息安全、數據采集與分析、電網優化、生產移動作業管理、營銷移動作業管理、綜合能源服務等范圍內的產品與方案。

業績短期承壓，看好創新業務發展。2023年前三季度，公司實現收入21.62億元,同比下降2.37%；實現歸母凈利潤0.98億元，同比下降18.95%；扣非歸母凈利潤0.47億元，同比下降34.21%。利潤端下降主要系智能物聯業務中的傳統技術服務業務因客戶需求減少，在項目短期調整過程中，相應的人力成本有所增加。同時，部分創新業務尚處于項目投入期。隨著創新業務行業落地的不斷推進，創新業務的收入將不斷提升。2023年上半年，公司實現營收為14.35億元，同比減少3.24%；歸母凈利潤0.80億元，同比減少8.36%；扣非歸母凈利潤0.30億元，同比減少27.91%。2023年上半年公司綜合毛利率為26.64%，同比減少1.51pct；三費率方面，銷售/管理/研發費用率分別為3.20%/9.20%/10.74%，同比分別變動+0.33pct/+0.78pct/+0.12pct。截至2023年9月30日，公司經營性凈現金流為-2.60億元，同比縮窄7.88%；合同負債1.23億元，同比減少16.61%。

核心業務穩步增長。分項業務方面。2023年上半年，金融科技業務實現收入7.86億元，同比增長12.03%，占總營收的54.78%，毛利率為26.08%；智能物聯業務實現收入4.24億元，同比減少22.32%，主要系智能物聯業務中的傳統外包業務因客戶需求減少，業務量相應下降，占總營收的29.52%，毛利率為27.12%；智慧能源信息化業務實現收入1.55億元，較上年同期增長3.45%，占總營收的10.83%，毛利率為28.76%。以上三大主營業務中，除智能物聯業務收入出現下滑外，其他兩大業務收入均保持增長趨勢。

深度擁抱“鴻蒙+歐拉”生態，成長空間廣闊。10月31日，南方電網與開放原子開源基金會共同主辦、華為協辦的“電鴻物聯操作系統發布會”在京舉辦，會上推出了國內首個電力物聯操作系統（電力鴻蒙OS）——一款面向電力行業邊緣計算場景、物聯終端嵌入式場景的開源操作系統。公司與南方電網公司的合作最早可以追溯到2016年，深度參與和見證了電網技術創新的整個過程。憑借在OpenHarmony數字底座的深厚技術積累和對電網領域的深刻理解，自2022年起，公司積極探索實踐基于OpenHarmony的電網技術方向，實際參與并深度支撐了電鴻物聯操作系統的研發，并緊密結合電鴻物聯操作系統的設計理念，已率先自主研發推出了基于電鴻物聯操作系統的智慧臺區全景監控系統、輸電線路全景監控系統等多個方案，及時匹配電力行業對自主可控智能物聯的部署需求。此外，公司是開放原子開源基金會黃金捐贈人、OpenHarmony項目A類捐贈人、OpenHarmony項目群七家初始成員單位之一、OpenHarmony項目群工作委員會成員、openEuler項目群黃金捐贈人、openEuler社區重要貢獻者、國際開源組織Linaro 96Boards核心會員，與金融、通訊、電力、互聯網、地產等行業頭部重量級合作伙伴形成緊密的戰略合作伙伴關系。我們認為，公司深度參與“鴻蒙+歐拉”生態建設，有望從華為成長機遇中充分獲益。

大力推動創新業務，發掘新增長主力。公司大力發展以產品研發為核心的自主創新業務，確定了多個技術領先、對行業發展起核心作用的產品和解決方案，商業落地初見成效，其中，具有代表性的有：1）OpenHarmony系統平臺研發及產業化解決方案和產品系列。目前已推出7款面向行業的基于OpenHarmony的軟件發行版操作系統HiHopeOS并落地商用，并累計完成14款芯片適配，持續打造OpenHarmony軟硬一體化通用技術與服務平臺。2）openEuler系統平臺研發及產業化解決方案與系列化產品，公司推出了基于openEuler研發面向邊緣、云場景的服務器操作系統HopeStage，已經在金融保險、能源電力、智能交通等領域實現落地，提供全國產化基礎軟件棧。2023年上半年已與多家主流的服務器廠商、行業標桿客戶開展合作，并實現銷售。3）AI中樞平臺研發及產業化解決方案。2023年上半年，公司發布了《潤和軟件人工智能（AI）戰略白皮書》，重點提出了公司人工智能1+6+N發展戰略：即1個AI中樞平臺服務，6個垂直領域智能化服務覆蓋電力、醫療、制造、金融服務、金融測試、開發能效，N個直擊客戶痛點、緊貼客戶需求的智能化解決方案。2023年7月，公司正式發布AI中樞平臺（AIRUNS）1.0公測版本，AIRUNS是一個以數據為核心的創新平臺，旨在提供高效的模型開發和迭代能力。目前，AIRUNS已投入商業應用，公司通過AIRUNS為國內某大型商業綜合體快速開發并交付了一套智能垃圾清理平臺。根據公司2023年半年報，創新業務2023年半年度已實現銷售收入約1.73億元，占營業收入總額比重為12.02%。隨著創新業務不斷發展，公司目標在未來幾年內，創新業務規模將大幅提升，成為新一輪增長周期的主力，創新業務收入占比也將大幅提升。

人工智能多點開花，成果豐富。11月13日，公司發布了人工智能的五項重大進展。1）AI中樞平臺AIRUNS迎來新功能升級，增強了AI標注、模型編排、實驗仿真、AI大數據能力；2）基于公司自主研發大模型技術的ChatResearch研報閱讀助手產品發布，產品使用公司自主研發的研報解析算法，對研報進行逐行、逐圖、逐表的特征化解析，并使用金融行業的專業語料進行問題與意圖的映射，形成檢索特征條件，使得研報中提取的內容高度符合用戶意圖，再利用大模型的歸納能力進行總結并形成問題的回答；3）基于公司自主研發大模型技術的金融APP測試助手產品發布。公司基于金融測試的行業背景和數據經驗，針對金融測試場景中的人工測試繁瑣、工作量大等問題，構建APP測試助手，能夠顯著降低人工操作成本，提升金融測試工作效率；4）發布潤和軟件變電站AI智能分析主機，該產品可針對現場算力、算法管控和迭代的訴求，支持多任務、多算法的靈活調度達到硬件資源高利用率；5）發布潤和軟件4S店迎客機器人AIRobot。產品結合了導購、安全監控和信息服務功能，能夠協助店員完成迎接顧客、提供飲品，介紹車型信息、引導參觀、定時巡查等作業，創造更具吸引力的購車環境。我們認為，公司利用自身在金融、電力等領域的扎實基礎和行業經驗，有望推出更多迎合下游行業客戶需求的人工智能產品或模組。

盈利預測及投資建議。

（1）金融科技業務：我們認為，金融科技業務是公司占比最大的業務，公司緊抓國內金融行業國產化、數字化轉型需求，同時持續展開大客戶戰略，積極開拓海外市場和外資銀行客戶。我們預計該部分業務有望保持較快速度增長，2023-2025年收入增速分別為20%/25%/27%。

（2）智能物聯業務：我們認為，2023年由于傳統技術服務業務客戶需求減少、創新業務剛剛起步等因素疊加，智能物聯業務增速相對較慢。公司圍繞OpenHarmony、openEuler大力發展創新業務，我們預計2024年隨著創新業務行業落地的不斷推進，該部分業務有望受創新業務帶動而快速增長，2023-2025年收入增速分別為10%/30%/40%。

（3）智慧能源信息化：我們認為，智慧能源信息化有望延續2023年上半年的增長態勢，未來三年增速較為穩定，預計2023-2025年收入增速分別為5%/10%/10%。

我們預計公司2023-2025年歸母凈利潤分別為2.05/3.67/6.04億元，對應EPS分別為0.26/0.46/0.76元，給予公司2024年65-70倍PE，2024年合理價值區間為29.90-32.20元。首次覆蓋，給予“優于大市”評級。

風險提示；創新業務發展不及預期；市場競爭加劇。

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)