北新建材：嘉寶莉收購落地，股權激勵彰顯公司發展信心（中銀國際研報）

每經AI快訊，2024年1月2日，中銀國際發布研報點評北新建材（000786）。

12月29日，公司發布公告，擬以現金收購嘉寶莉78.34%股權，涂料板塊羽翼日漸豐滿；同日發布2023年限制性股票激勵計劃，較高業績考核目標彰顯公司未來發展信心。維持公司買入評級。

支撐評級的要點

嘉寶莉收購落地：北新建材擬以40.74億元收購嘉寶莉78.34%的股份，收購完成后北新建材將成為嘉寶莉控股股東。嘉寶莉承諾2024/2024-25/2024-26年稅后凈利潤不低于4.13/8.75/13.94億元，對應2024-2026年每年稅后凈利潤分別為4.13/4.62/5.19億元。

股權激勵目標較高，彰顯公司發展信心：同日北新建材發布首次限制性股票激勵計劃，擬授予不超過1290萬股限制性股票，約占股本總額的0.764%。授予價格為每股13.96元，激勵對象不超過347人。此次激勵計劃業績考核目標較高。以2022年歸母扣非凈利潤為基準，2024/2025/2026年復合增長率分別不低于27.7%/33.08%/25.43%，對應2024-2026年每年歸母扣非凈利潤分別為42.64/61.63/64.73億元，2025/2026年同比增速分別為44.53%/5.02%。同時2024/2025/2026年扣非凈資產收益率不低于17%/18%/19%。

“一體兩翼”加速推進，公司未來發展可期：未來公司主要增長點包括：1）石膏板業務保持領軍優勢，市占率有望進一步提升，高端產品占比提升疊加公司注重對量本利考核將進一步提升石膏板業務盈利能力。2）兩翼業務加速推進。2023H1公司防水業務營收達19.6億元，盈利能力有所提升；公司收購嘉寶莉后涂料產能將由目前的10.3萬噸快速提升至130萬噸以上。3）石膏板+業務未來有望放量。公司正在進行傳統石膏板與石膏板+業務之間的協同，依托公司成熟經銷渠道，石膏板+未來有望快速放量。

估值

考慮嘉寶莉收購事宜尚未全部完成，我們維持公司盈利預測。預計2023-2025年公司收入為221.1、248.3、285.8億元；歸母凈利為35.2、41.4、49.8億元；EPS分別為2.08、2.45、2.95元。維持公司買入評級。

評級面臨的主要風險

防水業務影響公司現金流，原材料價格上漲超預期，需求提振情況不佳。

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)