北新建材：股權激勵彰顯發展信心，收購嘉寶莉打開涂料板塊增長空間（天風證券研報）

每經AI快訊，2024年1月1日，天風證券發布研報點評北新建材（000786）。

嘉寶莉收購落地，股權激勵打開成長空間

公司近期發布2023年限制性股票激勵計劃及擬現金收購嘉寶莉公告，我們認為有望充分激發企業活力，打開新的增長空間，同時激勵目標也充分體現了公司對未來增長信心，我們看好公司后續資源整合所帶來的發展前景。在不考慮嘉寶莉業績并表的情況下，我們維持此前預測，預計公司23-25年歸母凈利潤分別為37.5、42.7、47.7億元，維持“買入”評級。

收購涂料小巨人嘉寶莉，深化“一體兩翼”戰略布局

公司發布公告，擬以40.7億元的價格收購嘉寶莉化工集團78.34%的股份，截至23年7月，嘉寶莉及旗下子公司擁有各類涂料年產能138.65萬噸。22年嘉寶莉實現營業收入/歸母凈利潤36.1/2.7億元，23年1-7月實現收入/凈利潤20.5/1.96億元。嘉寶莉承諾23年8-12月扣非凈利潤不低于1.15億元（23年不低于3.11億元），2024年、2024-2025年、2024-2026年的稅后凈利潤不得低于4.13億元、8.75億元、13.94億元。按照收購作價計算，對應嘉寶莉22/23/24年PE分別為19/17/13倍。公司完成收購后涂料業務產能將由目前的10.3萬噸躍升至130萬噸以上，產能布局將由華北地區擴展至全國，雙方在產銷、研發等方面協同發展的同時，有望發揮涂料與主業的協同潛力，進一步提升生產效率，擴大市場份額，加快“一體兩翼、全球布局”的戰略落地。

股權激勵帶來的業績彈性值得期待

公司同時發布了新一期限制性股票激勵計劃，擬以不超過1290萬股、13.96元的每股價格來激勵公司董事、高級管理人員、核心骨干人員等，合計不超過347人，分三次解除限售。業績考核目標方面，要求24-26年歸母扣非凈利潤較22年的復合增長率分別不低于27.7%、33.08%、25.43%，按照22年扣非歸母凈利潤26.15億來算，24-26年扣非業績分別不低于42.65、61.64、64.73億元，扣非ROE分別不低于17%、18%、19%，且兩項指標均需高于對標企業75分位值或同行業平均水平，高激勵目標充分彰顯公司未來的發展信心。

風險提示：商業及地產裝修需求大幅下滑，涂料行業競爭加劇，嘉寶莉業績承諾不及預期，公司產能進展不及預期，本次收購項目可能存在公司與標的公司的整合風險、商譽減值風險、審批風險

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)