北新建材：股權激勵及嘉寶莉收購落地，一體兩翼發展提速（東吳證券研報）

每經AI快訊，2024年1月1日，東吳證券發布研報點評北新建材（000786）。

投資要點

事件：公司發布限制性股票激勵計劃（草案）及聯合重組嘉寶莉的公告。1）限制性股票激勵計劃：本激勵計劃擬授予的限制性股票總量不超過1,290萬股，約占總股本的0.764%，激勵對象包括公司董事、高級管理人員、核心骨干人員在內的人員共計不超過347人；本次激勵計劃對應的業績考核目標為2024-2026年較2022年歸母扣非凈利潤復合增長率不低于27.7%/33.08%/25.43%。2）聯合重組嘉寶莉的公告：公司擬以現金支付407,382.26萬元收購嘉寶莉78.34%的股份，收購完成后嘉寶莉將成為公司的控股子公司。

股權激勵業績考核目標較高彰顯公司發展信心。激勵計劃擬授予的限制性股票總量不超過1,290萬股，約占總股本的0.764%，授予價格為13.96元/股，激勵對象不超過347人。股權激勵的業績考核目標為：1）2024-2026年較2022年歸母扣非凈利潤復合增長率不低于27.7%/33.08%/25.43%，對應公司扣非后歸母凈利潤分別為不低于42.65/61.64/64.73億元，其中2025年增速目標較高；2）2024-2026年扣非凈資產收益率分別不低于17%/18%/25.43%，且高于對標企業75分位值或同行業平均水平；3）經濟增加值改善值△EVA＞0。公司業績考核目標較為積極，彰顯公司對中長期的發展信心。

擬現金收購嘉寶莉，進一步擴大公司涂料業務版圖。公司擬以現金支付407,382.26萬元收購嘉寶莉78.34%的股份，嘉寶莉集團2022、2023年1-7月分別實現營收36.09/20.47億元；凈利潤2.68/1.96億元。嘉寶莉集團原始股東承諾在會計年度2024年、2024-2025年、2024-2026年的稅后凈利潤不得低于4.13億元、8.75億元、13.94億元。收購完成后，嘉寶莉將成為公司的控股子公司，公司涂料業務產能將由目前的10.3萬噸躍升至130萬噸以上，產能布局由華北地區擴展至全國，涂料板塊業務將得到顯著補強，其中建筑涂料業務將躍居國內行業領先地位。嘉寶莉的資產較為優質，公司對嘉寶莉的收購完成將加快公司“一體兩翼”發展戰略落地，有助于公司在涂料板塊快速發展。

盈利預測與投資評級：隨著國企改革的進一步深入，在公司“一體兩翼、全球布局”的戰略引領之下，石膏板主業在全球的市占率將繼續提升，龍骨配套、防水和涂料業務也持續貢獻增量。公司發布股權激勵強化發展信心，激發公司內部活力。不考慮嘉寶莉并表影響，考慮到公司強化激勵、一體兩翼加速推進，我們維持預計公司2023年歸母凈利潤為35.74億元，上調公司2024-2025年歸母凈利潤分別為42.84/48.44億元（前值為41.47/46.94億元），對應PE分別為11X/9X/8X，維持“買入”評級。

風險提示：房地產行業波動風險、宏觀經濟波動風險、原材料及能源價格上漲風險、新業務開拓不及預期的風險。

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)