海信家電：再推員工持股計劃，彰顯長期經營信心（華創證券研報）

每經AI快訊，2024年1月10日，華創證券發布研報點評海信家電（000921）。

事項：

公司推出2024年員工持股計劃草案，擬以每股10.78元的受讓價格涵蓋董監高及核心骨干不超過279人，受讓股份總數不超過1,391.60萬股，約占公司股本總額的1.00%?？己四繕艘?022年業績為基期，24-26年業績增速若不低于122%/155%/194%，解鎖比例為100%，24-26年業績增速若不低于98%/124%/155%，解鎖比例為80%，分三年分別解除限售40%/30%/30%，激勵費用約1.46億元，24-27年分別攤銷6343.84/5411.86/2195.94/487.99萬元。

評論：

再推員工持股計劃，公司活力加速釋放。公司擬以10.78元/股的受讓價格對不超過279名高管及核心骨干進行持股激勵，其中董監高8人擬認購份額占比約10.92%（152.0萬股），其余1239.6萬股覆蓋不超過271名核心骨干。本次員工持股計劃激勵力度較強，按公告當日收盤價每股21.30元計算對應人均可獲得約106萬元股票市值，我們認為不僅有利于吸引與留住核心人才，充分調動員工積極性與高管忠誠度，同時也將進一步激發公司內部活力，提高整體經營效率。

錨定業績增長預期，彰顯公司經營信心。本次員工持股計劃考核以2022年業績為基期，若24-26年公司業績增速不低于98%/124%/155%，受讓股票解鎖比例為80%；業績增速不低于122%/155%/194%，則可全部解鎖，同時預計24-27年攤銷費用分別為6343.84/5411.86/2195.94/487.99萬元。若以目標值（解鎖比例100%）計算，24-26年公司業績分別為31.9/36.6/42.2億元，顯著高于上輪股權激勵目標（24-25年僅18.1/20.3億元），假設23年歸母凈利潤28億，則對應24-26年公司業績增速為13.8%/14.9%/15.3%。我們認為在23年公司經營持續向好背景下本次考慮目標設定相對合理，錨定中期業績增長預期，助力公司實現長期發展目標。

業績彈性有望延續，估值性價比凸顯。我們認為在內部治理優化與經營業務改善共驅下公司增長動力仍足。一是白電業務產品結構持續升級，且近期已在東盟區成立合資公司，外銷渠道逐步收歸上市公司有望增厚利潤；二是盡管當前地產需求相對疲軟，但海信日立通過新風、熱泵、單元機等多元化業務布局謀求增量，同時亦積極拓展外銷業務保證后續穩定增長。三是日本三電新能源訂單已在逐步兌現，伴隨后續新能源業務占比擴大，公司收入與盈利能力有望同步提升，疊加本次員工持股計劃落地，有助于進一步激發公司整體經營積極性，當前時點仍然具備較高投資價值。

投資建議：員工持股計劃助力公司高質發展，公司成長邏輯清晰，業績彈性有望延續。考慮到激勵費用攤銷，我們略微調整公司23/24/25年EPS預測為2.02/2.34/2.70元（前值2.09/2.46/2.83元），對應PE為11/9/8倍。參考DCF估值法，我們維持目標價30元，對應24年13倍PE，維持“強推”評級。

風險提示：原材料價格波動，行業競爭加劇，三電整合不及預期。

(來源：慧博投研)

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(編輯 趙橋)