環保及公用事業行業周報（2024年第2期）：追尋火電后周期2，24年風光和來水對火電有多大的擠壓效應？（華創證券研報）

每經AI快訊，2024年1月15日，華創證券發布研報點評環保及公用事業行業。

一周市場回顧。本周滬深300指數上漲下跌1.35%，環保指數下跌0.06%，周相對收益率1.29%；電力及公用事業指數下跌0.41%，周相對收益率0.94%。在31個申萬一級行業中分別排名第8和第11。

本周專題：追尋火電后周期2：24年風光和來水對火電有多大的擠壓效應？

2024年全社會用電需求增量或達4600億千瓦時，其中風光裝機增長有望貢獻3259億千瓦時發電增量，水電或有2169億千瓦時修復空間。水風光發電增量或對火電需求形成擠壓效應。

為對24年火電需求做出方向感的判斷，我們綜合考慮各類電源的出力變化，以來水修復情況和用電量增長為變量進行火電需求增量的敏感性分析，經測算在水電修復60%，用電量增速為5%的中性假設下，2024年火電需求增量預計為-36億千瓦時，同比2023年略有下降；若水電得以進一步修復，則火電需求或將進一步下滑。

行業要聞。中共中央國務院關于全面推進美麗中國建設的意見。主要目標是：到2027年，綠色低碳發展深入推進，主要污染物排放總量持續減少，生態環境質量持續提升，國土空間開發保護格局得到優化，生態系統服務功能不斷增強，城鄉人居環境明顯改善，國家生態安全有效保障，生態環境治理體系更加健全，形成一批實踐樣板，美麗中國建設成效顯著。到2035年，廣泛形成綠色生產生活方式，碳排放達峰后穩中有降，生態環境根本好轉，國土空間開發保護新格局全面形成，生態系統多樣性穩定性持續性顯著提升，國家生態安全更加穩固，生態環境治理體系和治理能力現代化基本實現，美麗中國目標基本實現。展望本世紀中葉，生態文明全面提升，綠色發展方式和生活方式全面形成，重點領域實現深度脫碳，生態環境健康優美，生態環境治理體系和治理能力現代化全面實現，美麗中國全面建成。

投資策略。環保行業：價值之錨。目前我國經濟發展進入高質量發展階段，強調“質的有效提升”與“量的合理增長”有機統一，持續高增長的行業相對稀缺；同時再疊加無風險收益率的持續走低，投資者的預期回報率和風險偏好均有所下降，高股息、確定性強資產投資性價比凸顯，我們推薦軍信股份、洪城環境、首創環保，建議關注重慶水務、三峰環境、城發環境和旺能環境。成長旗手。1）科學儀器：受宏觀因素影響，多數科學儀器公司的主業環境監測儀器行業訂單增速承壓，隨著特別國債、化債等經濟政策和CCER重啟等環保政策的陸續出臺，此類公司的傳統主業有望在低基數下迎來高成長；再疊加各類國產替代政策的陸續出臺，科學儀器公司2024年或有望迎來“底部反轉”行情。我們重點推薦聚光科技、皖儀科技、雪迪龍和海能技術。2）新能源環衛裝備：隨著首批試點城市的公布，環衛裝備的電動化趨勢或將提速，我們推薦新能源環衛業務占比較高的宇通重工，建議關注裝備優勢導入+高質量服務運營的福龍馬，和智能化裝備與銷售渠道助力環衛服務擴張與提效的盈峰環境。

電力：1、火電修復拐點正在來臨，24年長協電價簽訂超預期、同時明年煤價中性來看或將保持穩定，綜合決定24年火電盈利后續有望企穩。短期催化點看淡季煤價，目前港口煤炭庫存高煤價有進一步下行的可能?；痣娡扑]華能國際，建議關注華電國際、浙能電力、皖能電力等。2、紅利及穩健資產仍是后續值得長線布局的優質資產，一方面水電后續分紅有望逐步提升，股息率優勢進一步凸顯，建議關注長江電力、華能水電；另一方面，核電后續成長性十足，推薦中國核電及中國廣核。

風險提示：環保政策不及預期；市場競爭加劇；用電量增速不及預期；電價下調；天然氣終端售價下調。

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)