錦泓集團：2023年Q4盈利彈性進一步釋放，看好店效持續增長（中銀國際研報）

每經AI快訊，2024年1月16日，中銀國際發布研報點評錦泓集團（603518）。

公司于1月12日公布2023年業績快報，2023年公司實現歸母凈利潤2.85-3.08億元，同比增長約299%-330%。實現扣非歸母凈利潤2.57-2.77億元，同比增長約449%-493%。公司把握消費復蘇機遇，強化品牌力、商品力和零售力，推動店效提升。維持買入評級。

支撐評級的要點

旺季催化+店效提升驅動Q4利潤彈性進一步釋放。2023年公司實現歸母凈利潤2.85-3.08億元，同比增長約299%-330%。實現扣非歸母凈利潤2.57-2.77億元，同比增長約449%-493%。從Q4單季度來看，按中位數計算，公司實現歸母凈利潤1.06億元（去年同期為-35.61萬元），較2021Q4增長26.71%，實現扣非歸母凈利潤1.02億元（去年同期為-613.18萬元），較2021Q4增長31.78%，Q4凈利潤彈性進一步釋放。Q4銷售旺季到來驅動營收快速增長，同時公司抓住消費復蘇良機，TW繼續強化品牌學院風龍頭的形象，升級休閑女裝產品線，推進男裝、童裝多品類產品線擴充，推動店效提升。線上業務繼續保持較快增長，TW和VG品牌推進多平臺合作，布局私域營銷，注重直播矩陣打造，強化精準營銷，注重投放效率。當前TW仍處于成長期，看好2024年公司凈利潤維持快速增長。

控費持續推進，財務費用持續減少。公司運營質量和運營效率持續提升，銷售費率得到有效控制，精細化運營持續提升品牌競爭力。同時財務費用同比大幅度減少，2022年公司財務費用率為4.07%，同比減少1.13pct，預計2023年財務費用率進一步下降，隨著有息負債進一步減少，財務費用持續降低，看好公司盈利彈性進一步釋放。

雙品牌全渠道協同發展，期待公司成長性延續。公司多品牌全渠道發展良好，TW品牌立足IP優勢，線上精細化運營，線下加盟拓店有望拉動營收增長；VG品牌重視自主研發，內生增長較好，線上線下渠道拓展空間較大。公司通過債務重組、主業經營及資本市場融資等方式降低資產負債率，提升盈利能力。未來隨公司負債壓力減輕、財務結構優化，利潤彈性得到逐步釋放，中長期收入有望企穩增長。

估值

當前股本下，公司精細化運營帶動盈利水平提升，我們上調公司2023-2025年EPS至0.83/1.07/1.34元/股，對應PE14/11/9倍。維持買入評級。

評級面臨的主要風險

行業競爭加??；線下渠道拓展不及預期；商譽減值風險

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)