杭叉集團：2023年歸母凈利潤同比+62%~82%略超預期，看好龍頭成長性（東吳證券研報）

每經AI快訊，2024年1月17日，東吳證券發布研報點評杭叉集團（603298）。

2023年歸母凈利潤同比+62%-82%，略超預期

公司發布業績預告：預計2023年歸母凈利潤16-18億元，同比增長62%-82%，扣非歸母凈利潤16-18億元，同比增長66%-87%。單Q4實現歸母凈利潤3.0-5.0億元，同比增長22%-105%，業績略超我們預期。我們判斷公司業績高速增長，主要系（1）內銷復蘇、海外景氣度延續，疊加2022年Q4基數較低影響，叉車行業增速穩健，2023年10-11月行業銷量同比均增長21%，（2）原材料價格、匯率同比變動利好凈利率，（3）公司業務結構優化，海外營收占比提升，高毛利率的電動叉車、大噸位叉車占比提升。

看好鋰電化+全球化+后市場下叉車行業的成長性

叉車為核心物料搬運工具，由于應用場景更廣，銷量波動性顯著低于傳統工程機械，行業2018-2022年銷量復合增速15%。鋰電化、全球化為國產叉車兩大趨勢，由于電動叉車、出口叉車的單車價值量、利潤率較高，產業結構優化，行業規模有望持續增長：（1）鋰電化：高價值量平衡車鋰電化帶動產業規模提升。2022年我國平衡重叉車電動化率僅26%，低于全球37%水平。鋰電化縮短了內燃平衡叉車和電動平衡叉車各方面的差距，大幅提升電動叉車性價比，行業電動化加速帶動產業轉型。（2）全球化：2022年全球叉車市場規模約1600億元，其中海外市場約1200億元，國內市場約400億元。2022年國產雙龍頭杭叉集團、安徽合力全球收入份額20%，其中國內52%，海外8%，海外市場空間廣闊。（3）后市場：從海外成熟經驗看，2022年海外叉車龍頭后市場服務與租賃收入占比約40%，并貢獻70%以上利潤。國內叉車廠以設備銷售為主，后市場與租賃業務占比仍較低。隨著我國叉車保有量提升，后市場服務拓展有望為叉車廠帶來穩定增長。

建議關注成長確定性強的低估值叉車龍頭

我們認為公司已進入鋰電化、全球化和后市場業務布局的紅利兌現期，看好中期利潤增速20%以上。2023年前三季度公司營收125億元，同比增長10%，銷售毛利率約20%，同比增長4pct，歸母凈利潤13.1億元，同比分別增長75%，份額提升帶動收入增長，結構優化驅動利潤率提升。展望未來，公司（1）國內品牌認可度、渠道建設、供應鏈管理水平和規模效應優勢顯著，份額仍有望穩中有升，大噸位叉車、鋰電叉車占比提升，將持續優化業務結構。（2）海外市場空間廣闊，公司份額每年僅提升1-2pct，對應出口收入增速就有20-25%，有望成為收入增長主要驅動力。根據我們產業鏈調研，鋰電平衡重叉車毛利率高于油車5pct，出口叉車毛利率高于內銷5pct，公司利潤率穩中有升趨勢有望延續，成長確定性強。

盈利預測與投資評級：公司海外市場拓展提速，我們上調公司2023-2025年歸母凈利潤預測為17（原值16）/21（原值19）/24（原值23）億元，當前市值對應PE為14/11/10倍，維持“增持”評級。

風險提示：地緣政治風險、原材料價格波動、匯率波動、競爭格局惡化

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)