黑色家電行業專題研究：Mini LED，成本優化、場景打開，開啟高速成長期（天風證券研報）

每經AI快訊，2024年1月17日，天風證券發布研報點評黑色家電行業。

全球彩電市場規模逐漸企穩，國內龍頭份額實現超越

近三年全球黑電市場受疫情、高通脹、內容渠道分流等因素影響，市場容量有所萎縮，但調整過后趨勢上銷售規模已經基本企穩。結構上仍有亮點，以OLED、Mini LED、量子點、激光電視為代表的產品銷售實現快速擴容，大尺寸趨勢延續。品牌競爭方面呈現明顯中進韓退的態勢，背靠地位逐漸深化的大陸面板廠商和高性價比的Mini LED路徑，國內品牌在全球TV市場市占率穩步提升。

Mini LED產品力提升+價格優化帶動滲透加速，創新場景打開成長空間

Mini LED通過局部調光技術大幅提升傳統LCD的畫面精度和對比度，畫質表現基本對標OLED，且避免了后者的燒屏痛點，伴隨成本優化過程，Mini LED逐漸進入加速滲透階段。國內Mini LED行業供應鏈成熟、降本路徑清晰，上游芯片、中游封裝廠商積極擴產應對，下游品牌縱深一體化布局謀求發展，我們看好降本釋放需求后規模效應進一步反哺成本優化?；贛ini LED產品較好的顯示表現及較高的性價比，TrendForce預測，2027年全球Mini LED電視出貨量將達2440萬臺，假設全球電視出貨量2億臺，對應出貨量滲透率約12%（23年滲透率約3%）。在國內Mini LED電視市場快速發展的同時，龍頭企業亦有望依托技術優勢切入車載、VR、醫療等創新領域，拓寬發展路徑。

兆馳股份：Mini LED全產業鏈布局，COB步入收獲期

公司起于家庭影音，興于電視ODM，盛于LED，目前已經成為全球消費類電子品牌和硬件廠商的重要合作伙伴。公司主營業務中，智慧顯示與智慧家庭組網是收入利潤的基本盤和現金牛業務，同時，公司著重深化LED全產業鏈的戰略布局，在上游芯片、中游封裝、下游照明及顯示應用各環節持續發力。1）公司是全球電視代工龍頭企業，市場份額持續提升，據洛圖科技數據，公司前三季度出貨842萬臺，同比增長約36.9%，單三季度出貨量位居行業第二。2）公司芯片業務持續迭代，結構升級；封裝業務優勢領先，應用場景持續豐富；應用端COB積極擴產，商業化有望加速滲透。且從產業鏈角度而言，公司芯片、封裝、照明及顯示產品互為上中下游，能夠有效減少中間環節、控制成本，有望轉局部最優為全局最優，利用內生體系優勢增強綜合競爭力。

投資建議：Mini LED兼具OLED的優質表現和LCD的平價特征，伴隨降本周期其滲透率有望快速提升，且需求釋放下規模效應或將進一步反哺成本優化。國內Mini LED產業鏈完善、整機制造優勢顯著，中資品牌有望進一步獲取全球高端TV市場份額，建議關注產業鏈一體化布局完善、規模和技術領先的兆馳股份，以及受益Mini LED國際化發展的全球性品牌海信視像和TCL電子。

風險提示：Mini LED滲透不及預期的風險；Mini LED產業鏈降本速度不及預期的風險；LED產能爬坡不及預期的風險；匯率波動風險；行業競爭加劇的風險等。

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)