工業/基礎材料行業4Q23前瞻：建筑顯韌性，建材大分化（華泰證券研報）

每經AI快訊，2024年1月18日，華泰證券發布研報點評工業/基礎材料行業。

23全年建筑盈利預計增速平穩，建材板塊盈利分化較大

我們預計：1）建筑：2023全年多數企業盈利正向增長，傳統建筑央企多數盈利穩中有增，國際工程公司/部分地方國企景氣度延續較高水平；2）建材：2023全年建材企業分化較大，部分企業在22年大額減值計提帶來的低基數作用下同比增速較高，但仍有部分公司應收風險23年或有體現。其中消費建材整體原材料價格四季度維持平穩，預計多數公司毛利率環比持平；四季度光伏玻璃價格整體偏弱，但9月提價后仍享有一定盈利空間，浮法玻璃四季度連續去庫，價格維持較好，雖原料端價格略有波動，但預期盈利能力環比維持；玻纖/碳纖價格同環比繼續下降，四季度盈利繼續承壓。

建筑：預計多數央企盈利穩中有增，國際工程彈性或較高

我們預計23全年，建筑央企歸母凈利小幅增長或維持平穩，單四季度中國建筑、中國交建因基數原因同比增速或表現較好；多數地方國企盈利彈性相對較高，單四季度安徽地區企業或仍表現較好；國際工程板塊公司預計全年盈利均維持同比正增長，我們預計中鋼國際單四季度盈利增速超30%；從四季度訂單情況看能源相關投資同比或有所回落；鋼結構中，工程公司在低基數影響下，預計23Q4同比修復較快，加工制造企業智能化改造持續推進，但鋼價小幅上行，預期單噸凈利環比維持平穩。

消費建材：全年成本端均價多逐季回落，展望24成本下行空間或有限據Wind，23Q4防水/涂料/石膏板/五金/管材/減水劑主要原料價格同比約-9%/+9%/-21%/-12%/-5%/-5%，2023年全年均價同比-6%/-12%/-28%/-11%/-20%/-12%，主要原材料成本均高位回落，部分原材料價格甚至降至近年相對低位，展望2024，成本側進一步下行空間或有限。全年需求端修復仍偏弱，23年地產銷售/新開工面積同比-8.5%/-20.4%，我們預計24年需求恢復程度將決定行業競爭激烈程度。央行數據顯示23年12月凈新增抵押補充貸款（PSL）3500億元，我們認為此次PSL重啟投放穩增長意圖明顯，短期或有利于改善建筑建材需求預期。

玻璃：預計浮法玻璃Q4噸毛利維持，光伏玻璃仍有一定利潤空間

據卓創資訊，23Q4浮法玻璃均價107元/重箱，同/環比+25%/+2%，整體呈現連續去庫趨勢；全年均價102元/重箱，同比+5%。成本端純堿（23Q4環比+9%）和燃料油價格（23Q4環比+3%）均環比提升，但受益于四季度價格維持較好，企業盈利能力或環比維持。23Q43.2/2.0mm光伏玻璃均價26.9/18.5元/平米，環比+2%/+2%，雖自9月提價后Q4價格整體呈現回落態勢，但環比看季度均價依舊維持，成本端純堿/天然氣季度均價環比+9%/+32%，廠家或仍存一定利潤空間。

玻纖&碳纖：玻纖、碳纖價格同環比下滑，供需承壓下盈利或仍在谷底

價格端，據卓創資訊，23Q4纏繞直接紗/SMC合股紗/噴射合股紗/G75電子紗/7628電子布均價同比-21%/-22%/-18%/-15%/-12%、環比-11%/-5%/-2%/-1%/+5%，價格整體仍偏弱運行，終端市場需求表現偏弱，整體交投氛圍一般。成本端，23Q4燃料油/天然氣價格環比+3%/+32%、同比-18%/-21%，預計23Q4行業噸盈利受價格影響繼續承壓。據百川盈孚，T700-12K/T300-12K/T300-24K/T300-48K碳纖維23Q4均價為145/86/78/72元/kg，同比-37%/-39%/-42%/-41%、環比-10%/-16%/-17%/-15%，季初均價環比下滑，后期以穩態為主，年末部分公司試探性漲價。

風險提示：基建及地產投資超預期下行；原料及能源漲價超預期。

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)