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    光伏行業深度報告:N型迭代加速,銀漿環節駛入量利齊升快車道(民生證券研報)

    每日經濟新聞 2024-01-19 23:21:33

    每經AI快訊,2024年1月19日,民生證券發布研報點評光伏行業。

    光伏銀漿是光伏電池的核心輔材。光伏銀漿是制備光伏電池金屬電極的核心輔材,直接影響電池的光電性能。銀漿成本在光伏電池非硅成本中占比約35%,是光伏電池的第一大非硅成本。

    N型迭代加速,銀漿環節有望量利齊升。1)量增:N型電池銀耗更高,N型放量有望推動銀漿需求提升。22年TOPCon電池滲透率約8.3%,23年隨著TOPCon產能大規模投產,根據InfoLink預測,23年TOPCon電池滲透率約30%,24年滲透率有望超過70%;HJT和BC產能建設加快,滲透率有望提升。根據CPIA,相較PERC的正銀耗量,TOPCon電池單片銀漿耗量提升近80%,HJT電池單片銀漿耗量近乎翻倍。N型電池銀耗顯著高于P型電池,因此銀漿需求有望隨N型放量而提升。根據我們測算,23-25年全球光伏正銀需求分別為4681、6356、7265噸,增速分別為77%、36%、14%,市場需求廣闊。2)利增:N型電池銀漿加工費更高,LECO導入助推溢價提升。銀漿價格采用銀價+加工費模式定價,N型電池銀漿的技術難度更高,加工費溢價明顯。相比PERC銀漿,目前TOPCon銀漿加工費溢價40%-50%,HJT銀漿加工費溢價更高。LECO能夠助力TOPCon效率提升0.3%以上,行業有望于24H1大規模導入;LECO需要配套低侵蝕性的專用銀漿,技術難度更大,預計將助推銀漿加工費溢價顯著提升。

    國產銀粉加速導入,促進供應鏈安全和降本。銀粉在光伏銀漿原材料成本中占比高達98%,目前PERC銀粉基本實現國產化,TOPCon銀粉國產化加速推進,HJT仍以進口銀粉為主。國產銀粉價格通常低于進口銀粉,國產替代有助于促進銀漿企業的供應鏈安全并降本。此外,銀漿企業向上游延伸布局,提高銀粉自供比例,助推銀粉國產化進程并進一步降本。

    N型銀漿競爭格局更優,龍頭集中度有望提升。PERC正銀的供應商較多,包括聚和、賀利氏、帝科、晶銀、碩禾、索特、上銀等20家左右廠商。根據CPIA,22年,國產正銀排名前三的聚和、帝科和晶銀的市占率分別為41%、22%、13%。TOPCon銀漿技術難度更高,目前能批量供應的廠商不超過10家,競爭格局更優,23年TOPCon銀漿排名前二的帝科、聚和的市占率合計達80%以上,集中度明顯高于PERC正銀。N型迭代加速,有望推動銀漿行業集中度提升。

    投資建議:我們認為在24年N型迭代加速的背景下,銀漿環節有望迎來量利齊升,建議關注國產銀漿龍頭帝科股份、聚和材料、蘇州固锝。

    風險提示:下游需求不及預期、N型迭代不及預期、原材料價格波動等

    (來源:慧博投研)

    免責聲明:本文內容與數據僅供參考,不構成投資建議,使用前請核實。據此操作,風險自擔。

    (編輯 曾健輝)

     

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