愛柯迪：控股股東增持，歐美工廠兩翼齊飛（華創證券研報）

每經AI快訊，2024年1月20日，華創證券發布研報點評愛柯迪（600933）。

事項：

公司1月19日公告，控股股東愛柯迪投資擬通過集中競價交易增持1-2億元公司股份，占公司當前市值0.59%-1.18%。

公司1月2日公告，擬在匈牙利投資不超過8600萬歐元設立子公司。

評論：

控股股東擬增持0.6%-1.2%股份。公司控股股東愛柯迪投資擬通過集中競價交易增持1-2億元公司股份，占公司當前市值0.59%-1.18%，展現大股東對公司未來發展的信心。當前愛柯迪投資持有公司股份32%，與一致行動人合計持有49.06%。

公司擬歐洲新設工廠，歐美基地將兩翼齊飛。公司年初公告，擬通過成立子公司方式投建匈牙利生產基地，投資額不超過8600萬歐元，對應約6.7億人民幣，若按照1:1.3投入產出比算，大致對應8-9億元產值。公司當前已有墨西哥產能，另有定增墨西哥二期項目已開始投建，歐洲工廠的投資計劃符合公司當前客戶全球化的需求，也有利于公司獲取更多歐美Tier1以及主機廠的訂單。

繼續看好公司往中大件發展的主動戰略轉型：

1）中小件隱形冠軍具備規模、管理綜合優勢。公司此前主要產品是雨刮、轉向系統殼體等鋁壓鑄小件（單件價格20元），典型單車價值量合計為0.5k1.0k水平。一方面，愛柯迪擁有零部件“超市”供應能力，傳統中小件領域格局逐步往頭部集中，公司近10年規模增速始終高于全球汽車行業10PP+，預計未來在中小件仍可維持；另一方面，公司精益的管理能力助力公司在每年近2億件出貨量的背景下實現盈利水平高于行業平均5PP+。

2）中大件主動轉型步伐加快。電動化催生大噸位壓鑄等新賽道，在短期內，三電系統替換發動機系統估計將帶來1.5k-2.5k鋁鑄件單車價值量提升，而長期看，由輕量化需求帶來的減震塔、縱梁、一體化壓鑄后地板等車身結構件的鋁代鋼有望推動單車鋁鑄件價值量往上萬元飛躍。在中小件基盤業務穩定增長的背景下，公司主動轉型新能源三電及結構件產品并已實現產品量產。公司2023年上半年新能源新項目壽命期內預計新增收入占比超過90%，其中三電約40%、車身結構件30%+。

3）海外新產能加速建設。公司2014年便開始墨西哥建廠（租賃廠房），2023年7月租賃轉自建的墨西哥一期項目達產，另有定增墨西哥二期項目已開始投建；歐洲工廠的建設計劃也已在2024年落地，可更好地滿足歐美Tier1以及主機廠的配套需求。

投資建議：汽車行業4Q傳統旺季預計將為公司帶來營收環比繼續增長同時從小件到大件的主動戰略轉型及墨西哥、歐洲擴產戰略有望強化中長期成長展望。公司新能源訂單有望在未來1-2年快速放量，根據行業4Q23銷量、下游客戶預期、外匯變動等因素，我們將公司2023-2025年歸母凈利預期由8.26億、10.34億、12.62億元調整為8.31億、10.47億、12.99億元，增速對應+28%、+26%、+24%，對應當前PE 20倍、16倍、13倍。公司高經營性表現依然有望展現強α，我們維持公司2024年目標PE 25倍，目標價相應調整為29.2元，對應2024年PB 3.8倍。維持“強推”評級。

風險提示：匯率、原材料漲價、運費等成本端影響、新品類擴張不及預期、行業銷量不及預期等。

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)