家用電器行業：23年家電出口逐季提速，看好外銷景氣延續（興業證券研報）

每經AI快訊，2024年1月21日，興業證券發布研報點評家用電器行業。 12月家電出口延續高景氣。根據海關總署數據，2023年12月中國家用電器出口量3.3億臺，yoy+31.7%；美元口徑，出口金額73.6億美元，yoy +17.4%；人民幣口徑，出口金額527.2億元，yoy +19.0%。2023年1-12月中國家用電器累計出口量37.2億臺，yoy +11.2%；美元口徑，累計出口額877.8億美元，yoy +3.8%；人民幣口徑，累計出口金額6174.2億元，yoy +9.9%。 從節奏上看，23年家電出口逐季提速。伴隨海外家電庫存去化以及家電出口步入低基數區間，2023Q2以來家電出口反彈，全年增長呈現逐季提速態勢。美元口徑，2023Q1-Q4出口金額同比增速分別為-4.6%/+2.2%/+6.6%/+11.5%；人民幣口徑，出口金額同比增速分別為+3.1%/+9.1%/+13.0%/+13.8%。 分品類看，根據海關總署數據，2023年12月空調/冰箱/洗衣機/電視機/吸塵器/微波爐出口金額（美元）同比增速分別為+5%/+47%/+25%/+16%/+15%/+12%，出口數量同比增速分別為+15%/+68%/+33%/+7%/+71%/+20%。低基數及補庫需求下，家電主要品類出口持續回暖，白電及吸塵器、微波爐等小家電改善較為明顯。白電板塊，冰洗出口表現亮眼，2023Q1-Q4冰箱增速分別為-24%/+4%/+21%/+41%，洗衣機增速分別為+7%/+37%/+17%/+20%；空調復蘇節奏滯后于冰洗，2023Q4增速由負轉正，同比+9%，增長環比提速10個百分點。 2022Q2以來的家電去庫周期基本結束，零售商補庫周期開啟有望支撐家電出口景氣延續。宏觀層面，根據美國商務部普查局數據，2021Q2-2022Q2美國家具、電子、家電店零售庫存同比大幅高增，此后美國開始進入去庫存階段；2023年3月以來美國家電零售庫存連續9個月負增長，2023年11月美國家具、電子、家電店零售庫存降至282.7億美元，基本回歸2019年同期的合理庫存水位。微觀層面，2022Q2以來亞馬遜、家得寶等北美主要KA庫存同比持續回落，零售商去庫收尾后新一輪補庫周期的開啟有望支撐家電出口景氣延續。 美聯儲降息預期升溫，或加速美國地產景氣修復，進一步提振家電海外需求。2022年3月美聯儲開啟本輪加息周期，高利率壓力下美國地產銷售大幅降溫，傳導至終端壓制家電需求釋放。伴隨美聯儲本輪緊縮周期尾聲漸近，美國抵押貸款利率自2023年11月以來連續回調，本周15年期、30年期抵押貸款固定利率分別為5.76%、6.60%，為2023年5月以來的最低水平。展望后續，美聯儲降息預期下房貸利率或延續下行，美國住房銷售有望回暖，刺激美國家電零售商強化補庫需求，利好家電消費復蘇。 投資建議：2023年家電板塊經營持續改善，盈利能力穩步提升。展望2024年，板塊配置價值仍在。1）繼續推薦低估值高股息、業績增長確定性強的美的集團，同時推薦海爾智家、海信家電；2）推薦α屬性突出的海信視像、石頭科技（石頭科技為興業證券科創板做市公司）；3）關注前期超跌、有反轉預期的科沃斯、九陽股份、小熊電器、極米科技等；4）同時建議關注miniled產業鏈相關標的兆馳股份、芯瑞達等。 風險提示：原材料價格大幅上漲；終端需求不及預期；行業競爭加劇。 (來源：慧博投研) 免責聲明：本文內容與數據僅供參考，不構成投資建議，使用前請核實。據此操作，風險自擔。 (編輯 曾健輝)