中國銀河給予銀行業推薦評級

每經AI快訊，中國銀河01月26日發布研報稱：給予銀行業推薦（維持）評級。

事件：2024年1月24日，央行決定：自2024年2月5日起，下調金融機構存款準備金率0.5個百分點（不含已執行5%存款準備金率的金融機構），本次下調后，金融機構加權平均存款準備金率約為7.0%；自2024年1月25日起，分別下調支農再貸款、支小再貸款和再貼現利率各0.25個百分點。央行行長潘功勝在當日國新辦舉辦的新聞發布會上表示，本次降準向市場提供長期流動性1萬億元。

全面降準時點和幅度均超預期，旨在釋放流動性，利好市場預期穩定：受市場預期偏弱影響，近期資本市場出現較大波動。1月22日，上證指數下跌2.68%，深圳綜指下跌4.47%，滬深300下跌1.56%。本次降準釋放萬億流動性，有助于改善預期、提振市場信心，同時提前應對春節前居民資金需求和春節后政府債發行對流動性的消耗。

結構性降息對緩解年初銀行重定價壓力、呵護息差有積極意義：本輪降息主要集中小微、民營和三農等重點領域，并且通過再貸款、再貼現形式降低銀行資金成本，從而間接達到引導貸款利率下行的效果。我們認為主要的原因在于銀行年初信貸開門紅期間集中重定價，同時信貸結構以對公、基建類貸款等低收益資產為主，疊加貸款利率已經處于歷史低點，凈息差層面面臨較大壓力。截至2023年9月末，商業銀行凈息差1.73%，同時依據ifind數據42家上市銀行中有23家上市銀行的凈息差低于1.8%，金融機構貸款加權平均利率4.14%，為近年來低點。因此，相比于全面降息，通過結構性工具進行定向降息更能起到穩定銀行息差、維持銀行合理利潤、提升服務實體經濟能力的作用。在不考慮增量信貸投放的情況之下，我們測算降準預計改善銀行凈息差0.1BP，疊加增量信貸投放影響之后銀行凈息差改善1.16BP，同時結構性降息大致改善銀行凈息差0.2BP，這些有望向貸款端利率傳導，進一步降低小微、三農和民營企業的資金成本。

后續LPR下調概率增加：（1）政策導向不變，將繼續推動社會綜合融資成本的穩中有降。（2）11-12月國內主要銀行下調了存款利率，疊加金融機構支農支小再貸款、再貼現利率由2%下調到1.75%，有助于推動LPR下行。（3）市場普遍預期美聯儲貨幣政策的轉向，客觀上也有利于國內擴大貨幣政策的操作空間。

投資建議：降準降息穩定市場預期，同時兼顧銀行開門紅期間降低負債端成本、穩定息差的需求，有助于推動社會綜合融資成本穩中有降?？傮w來看，穩增長政策延續，經濟企穩概率增強，市場流動性有望保持合理充裕，有利于進一步改善銀行業經營環境。財政政策發力、信貸結構優化、穩息差以及房地產和地方債務風險持續化解，都將為銀行的業務擴張和資產質量優化提供有力支撐。我們看好銀行板塊配置價值，堅守高股息策略，同時關注業績增長確定性強、低估值的優質區域性城農商行投資機會。個股方面，推薦推薦建設銀行（601658）、工商銀行（601398）、常熟銀行（601128）、成都銀行（601838）、和江蘇銀行（600919）。

風險提示：宏觀經濟增速不及預期導致資產質量惡化的風險。

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(記者 王曉波)

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