熱點解讀-白酒動銷超預期，提振市場信心

每經編輯 葉峰    

一、熱點事件

劍南春核心單品水晶劍將于3月1日正式漲價，出廠價每瓶上調15元。多位經銷商和分析人士透露，一段時間以來，劍南春水晶劍面臨價格倒掛困境，提價動作或有利于劍南春規模與盈利能力提升。春節期間，白酒行業的良好表現也已經傳達到了資本市場。在動銷層面，春節期間白酒市場表現超出預期，動銷情況較好，渠道庫存壓力減小。龍年春節成為白酒行業近年來難得的超預期旺季，多家機構日前調研發現，2024年春節期間的白酒動銷情況超出行業預期，白酒行業以量價齊升的表現實現了2024年的“開門紅”。 春節白酒動銷的超預期表現，緩解之前的悲觀預期，在市場上形成正面反饋，提振了投資者對白酒板塊的信心。

二、熱點解讀

1、整體：春節動銷超節前預期

2024年春節返鄉人口多于2019年和2023年春節，消費氛圍明顯優于此前，且好于節前渠道跟蹤。其次，春節旺季白酒行業并未出現市場擔心的庫存、價格等風險因素，預計臘月期間動銷總量接近上年同期水平。

總結春節白酒動銷，不同價格帶銷售量均有增長，價格穩定，部分主銷產品價格有所抬升，整體情況好于年前的悲觀預期，經銷商信心得到修復，有利于提升即將到來的春糖會熱度。

2、分價格帶：高端、中低檔需求旺盛

高端需求穩定，價格穩健，增長好于此前悲觀預期。高端白酒整個春節前后表現比較穩健，以禮贈送禮需求為主，需求具備韌性。茅臺批價堅挺，五糧液表現亮眼，多地反饋動銷雙位數增長，老窖庫存環比下降，預計動銷雙位數增長。

商務恢復偏淡，次高端表現延續分化。商務宴席在春節后才逐漸開始，頭部品牌如汾酒青20、茅臺系列酒、珍酒珍15，古16在安徽市場等表現較好，預計仍有雙位數到20%以上增長，二三線次高端等動銷仍有壓力，力爭達到去年同期水平。部分場景更注重消費性價比，高價位次高端（500-800元）相對承壓，入門級次高端（300-500元）表現良好（如安徽古16對比古20更加旺銷）宴席和禮贈需求整體價格較為剛性。

返鄉客流、走親訪友拉動，中低檔酒動銷表現最佳。數據顯示，除夕到初六全社會跨區域人員流動率較2023年同期增長15.8%，較2019年同期增長24.2%，返鄉客流量恢復明顯。100-300元為宴席、春節走親訪友主流價格帶，受益于返鄉客流恢復、部分消費者更加理性，中檔酒春節動銷表現最好，安徽、四川、河南等多地區反饋100-300元價格帶表現強勢，其中，古井、迎駕、今世緣等頭部區域名酒抓住宴席、大眾消費場景增長勢能延續，動銷反饋優秀。古5/8、洞6/9、淡雅等快速放量，老白干甲等15換代后，加速切入宴席市場，目前消費者反饋良好。

3、分品牌：酒業表現分化，馬太效應明顯

渠道調研反饋，受宏觀環境影響，行業呈現擠壓式增長，白酒消費向各個價格帶的龍頭集中。行業上行周期中，經銷商風險偏好較高，利潤率更高的中小白酒品牌受到青睞；而在下行周期中，整體批價下行，利潤空間壓縮，經銷商風險偏好較低，更加偏向于打款抗風險能力更強、消費基礎更強、周轉更快的名優白酒，馬太效應明顯。分品牌，頭部品牌回款進度較好、動銷反饋良性且節后批價迎來積極回升。

三、相關產品

1、華夏中證細分食品飲料產業主題ETF (515170) 及其聯接基金（A類：013125，C類：013126）：本基金跟蹤的標的指數為中證細分食品飲料產業主題指數，該指數反映滬深兩市細分食品產業公司股票的整體走勢，該指數從食品制造等細分產業中挑選規模較大、流動性較好的公司股票組成樣本股。根據申萬三級行業分布，指數權重集中于白酒（66.7%）、乳制品（11.9%）、調味發酵品（8.8%）、啤酒（4.3%）等高壁壘、強韌性板塊，在經過今年以來較大幅度調整后，投資價值更加凸顯。

2、華夏上證主要消費ETF（510630）：本基金跟蹤的標的指數為上證主要消費行業指數，是上證行業指數系列的組成部分。上證行業指數選擇上海證券市場各行業中規模大、流動性好的股票組成樣本股，自2009年1月9日起正式發布，以反映上海證券市場不同行業公司股票的整體表現。根據申萬三級行業分布，跟蹤指數前四大行業為白酒（43%）、乳品（17.1%）、調味發酵品（14.3%）、啤酒（5.4%），分布更加均衡。

數據來源：Wind，招商證券，國信證券，東吳證券，華夏基金，截至2024.2.26，華夏中證細分食品飲料產業主題ETF (515170)風險等級為R4（中風險），華夏上證主要消費ETF（510630）風險等級為R4(中風險)，以上基金屬于股票基金，風險與收益高于混合基金、債券基金與貨幣市場基金。個股不作為推薦。A類基金申購時，一次性收取申購費，無銷售服務費；C類無申購費，但收取銷售服務費。二者因費用收取、成立時間可能不同等，長期業績表現可能存在較大差異，具體請詳閱產品定期報告。投資者在投資基金之前，請仔細閱讀基金的《基金合同》、《招募說明書》和《產品資料概要》等基金法律文件，充分認識基金的風險收益特征和產品特性，并根據自身的投資目的、投資期限、投資經驗、資產狀況等因素充分考慮自身的風險承受能力，在了解產品情況及銷售適當性意見的基礎上，理性判斷并謹慎做出投資決策，獨立承擔投資風險。指數表現不代表產品業績，二級市場價格表現不代表凈值業績。本基金為ETF基金，投資者投資于本基金面臨跟蹤誤差控制未達約定目標、指數編制機構停止服務、成份券停牌等潛在風險、標的指數回報與股票市場平均回報偏離的風險、標的指數波動的風險、基金投資組合回報與標的指數回報偏離的風險、標的指數變更的風險、基金份額二級市場交易價格折溢價的風險、申購贖回清單差錯風險、參考IOPV決策和IOPV計算錯誤的風險、退市風險、投資者申購贖回失敗的風險、基金份額贖回對價的變現風險、衍生品投資風險等。

對于ETF聯接基金，基金資產主要投資于目標ETF，在多數情況下將維持較高的目標ETF投資比例，基金凈值可能會隨目標ETF的凈值波動而波動，目標ETF的相關風險可能直接或間接成為ETF聯接基金的風險。ETF聯接基金的特定風險還包括：跟蹤偏離風險、與目標ETF業績差異風險、指數編制機構停止服務風險、標的指數變更的風險、成份券停牌或違約的風險等。

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