券業整合大幕開啟！一周之內4家券商第一大股東擬發生變更，引爆行業并購重組預期

每經記者 王海慜    每經編輯 彭水萍

對于券商行業而言，上周五堪稱“超級星期五”，有多達3家券商因為資本運作的緣故宣告第一大股東擬發生變更。其中長江證券今日一字漲停，錦龍股份也大漲超4%。此外，上周東北證券公告大股東亞泰集團擬出售持有公司29.81%的股份，而這將引發東北證券第一大股東的變更。

記者注意到，上周末各研究所非銀團隊發布的行業研報紛紛對最近行業頻繁的股權變動，以及隨之而來的的兼并重組機會予以了關注。有賣方機構預期券商的并購重組將包括四個方向：解決同業競爭、區域特色券商做大做強訴求、國資整合民營券商、同時也存在同一實際控制人旗下券商整合的可能性。

近期券商大股東頻頻發生變更

上周五晚間，行業內發生了近年來極為罕見的一幕，有多達3家券商聯袂通過公告的方式確認，因資本運作的緣故第一大股東擬發生變更。 

長江證券3月29日深夜發布公告稱，3月29日，湖北國資旗下長江產業集團與公司股東湖北能源、三峽資本簽署《股份轉讓協議》，長江產業集團擬通過協議轉讓方式以8.2元/股的價格分別受讓湖北能源、三峽資本持有的上市公司約5.3億股和約3.33億股股份。待本次轉讓經審批通過并完成股份過戶后，湖北省國資將成為長江證券第一大股東。 

當天晚間早些時候，浙商證券發布公告，擬通過協議轉讓方式，受讓重慶信托等5家轉讓方合計持有的11.16億股國都證券股份，占國都證券股份總數的19.1454%。本次受讓成功后，浙商證券將成為國都證券的第一大股東。

同一天晚間，錦龍股份公告稱，公司與東莞金控資本就金控資本有意收購公司持有的東莞證券3億股股份（占東莞證券總股本的20%）事宜達成了初步意向，并簽訂了無約束力的交易備忘錄。若此次金控資本能夠成功受讓東莞證券股權，那么其將取代錦龍股份成為東莞證券第一大股東。

上周三東北證券公告，目前公司的第一大股東亞泰集團公告擬出售持有公司29.81%的股份，而這將引發東北證券第一大股東的變更。也就是說，在上周一周之內，一共有多達4家券商公告第一大股東擬發生變更，其中至少有一家券商的大股東應該與行業間的兼并重組有關。

此外，上周，有關業內兼并重組還有一些值得關注的動態。在上周舉行的線上業績說明會上，方正證券董事長曾就與平安證券的整合預期做出了答復。對此，華創證券非銀團隊在研報中分析認為，此次答復反應中國平安或已根據監管要求上報整改方案，按節奏推進相關工作。

除了上述今年以來發生的案例之外，去年第一大股東發生過變更的券商還包括民生證券、九州證券（現華源證券）、恒泰證券等。

某上市券商相關部門負責人向記者表示，近期券商行業股東頻頻變更與現在的行業背景有關，種種因素導致一些券商的原大股東想出讓自己手中的券商股權，“主要是現在企業困難，券商數量多，牌照價值日益貶值；券商的大股東也面臨很多困難，缺錢資金鏈緊張；再加上監管形勢嚴峻，鼓勵一流投行發展，中小券商的出路不好”。

盡管不排除一些大股東選擇出讓手中券商股權是基于自身解困的考慮，但總體來看，上述因國資出手收購導致第一大股東發生變更的多家券商，如長江證券、民生證券、國都證券等大多是行業內的相對優質資產，這些券商往往在一些細分領域有自身鮮明特色，相關業務排名在行業領先。

但與此同時，還有一些體量較小、業務特色不夠鮮明的中小券商股權卻乏人問津。據記者不完全統計，2022年以來，包括華龍證券、申港證券、渤海證券在內的多家中小券商的股權轉讓均曾遇到流拍。

例如，今年1月30日，司法拍平臺顯示，天津浩物嘉德持有的渤海證券1.67億股股權因無人出價而流拍。此前，浩物嘉德持有的渤海證券股權一拍于1月29日10時拍賣，起拍價為4.23億元。在經歷一拍流拍后，浩物嘉德持有的渤海證券1.67億股股權于2月23日進行二拍，起拍價格為3.38億元，較一拍降價20%，但遭遇了二度流拍。 

賣方積極關注券業并購重組浪潮

在多個行業重磅消息的密集發布下，上周五至周末券商行業的市場關注度水漲船高。尤其是長江產業集團擬以8.2元/股的價格受讓長江證券股權的消息堪稱重磅，因為8.2元/股比上周五長江證券收盤價高出了近60%（本次股份轉讓的交易價款高達70.73億元），這樣的大手筆溢價收購近年來在行業內并不多見，在一定程度上可以反映券商的價值獲得了一部分機構的認可。 

受這樣的消息面催化，上周末，不少投資者對今天券商板塊的表現有所期待，不過今天券商板塊卻顯得不夠“興奮”。全天只有長江證券漲停，并沒有出現一些投資者預想中的券商板塊引領大盤上漲的情況。

然而，記者注意到，目前機構對券商板塊的態度顯得更為積極。上周末，各研究所非銀團隊發布的行業研報紛紛對最近行業頻繁的股權變動以及隨之而來的兼并重組機會予以了關注。

興業證券非銀團隊日前發布研報指出，近期保護中小投資者權益、提振權益市場信心、促進資本市場長期穩定發展的政策密集出臺，證監會提出加快推進建設一流投資銀行的意見，力爭通過5年左右時間推動形成10家左右優質頭部機構引領行業高質量發展，我們認為證券行業并購重組浪潮或將重啟。 

國泰君安非銀團隊預計，后續對券商股價影響更大的因素是目前出現的地方國資券商股權轉讓事件的出現，上周包括長江證券、東北證券出現了重大股權的擬變更事件，預計后續市場對券商并購重組預期將再起。我們維持此前判斷，認為重組方向是券商板塊后續主要的投資方向。

申萬非銀團隊則認為，券商股權變更頻發，建議關注并購重組投資主線。在證監會一系列政策落地后，行業進入嚴監管階段，對于券商功能性、專業性和合規性要求更高，對于頭部機構而言，競爭優勢相對明顯。而政策明確指出了證券行業短中長期的競爭格局和發展目標，并購重組成為行業投資主線。此外，根據長江證券和浙商證券的案例來看，協議轉讓的券商股份估值均在1.5xPB左右，也在一定程度上反映了二級市場對于券商當前估值過度悲觀。 

申萬非銀團隊進一步指出，當前證券行業并購重組內外部環境已基本具備，內生驅動和政策導向（央企聚焦主業持續退出金融股權等）雙重作用下券商間并購整合或將提速。券商的并購重組將包括四個方向：解決同業競爭、區域特色券商做大做強訴求、國資整合民營券商、同時也存在同一實際控制人旗下券商整合的可能性。

值得一提的是，近期股權發生變化或兼并重組有實質性動作的，往往都是一些中小券商，而這些資本運作背后幾乎都由國資主導。對此，申萬非銀團隊認為， 對于中小券商而言，夯實地方國資股權結構，有助于其進一步強化區域競爭優勢；同時，通過并購重組方式補齊業務短板，實現跨區域運行，也是中小券商實現彎道超車的可選項。

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