每日經濟新聞 2024-04-08 19:42:43
高增背后,亦有結構單一、易受外部影響等問題潛藏在金鉬股份周圍,不過,最關鍵的問題是——鉬,還能“火”幾年?
每經記者 夏子博 每經編輯 賀娟娟
近日,金價突破700元/克,有色金屬相關概念漲勢引人注目。
不止黃金,只要行業景氣度高,周期性行業的盈利確定性、業績兌現能力就會很強,這放在絕大多數的大宗原材料行業中都適用。
陜有色旗下的金鉬股份(601958)就是“悶聲發大財”的贏家之一。
隨著稀有金屬——鉬價格“新高”不斷刷新,其經營業績再創近期最好水平,2023年,公司實現營業收入115.31億元,同比增長20.99%;實現歸母凈利潤30.99億元,同比增長132.19%。
這已是金鉬股份凈利翻番的第三年,此前2021年、2022年,金鉬股份歸母凈利潤同比增長171.85%、169.76%。
高增背后,亦有結構單一、易受外部影響等問題潛藏在金鉬股份周圍,不過,最關鍵的問題是——鉬,還能“火”幾年?
據悉,金鉬股份是一家全球性鉬專業供應商,聚焦主鉬產業,產業鏈覆蓋鉬采礦、選礦、冶煉、加工、科研、貿易等各環節,隸屬于陜有色,是A股首家鉬產業上市公司。
作為金屬材料供應商,金鉬股份倒沒有多少眼花繚亂的概念及故事,其業績始終與行情高度掛鉤。
2008年,金鉬股份甫一上市,就趕上了景氣周期由強轉弱,國內鉬行業啟動落后產能出清。數據顯示,2008年至2015年,鉬價長期弱勢運行,礦山開采陷入困境,疊加環保壓力加大,不少中小礦企關?;虮徊①?,行業集中度提升。
2011年至2015年,由于鉬價持續低迷,金鉬股份凈利潤同比幾乎連年下滑,2008年,公司歸母凈利潤為27.34億,而到了2015年歸母凈利潤僅剩3399.19萬元,落入上市來的“谷底”。
一直到了2016年后,受鉬價反彈利好,金鉬股份業績再度開始“狂飆”,除2020年因鉬價下跌出現下滑外,業績均呈大幅上漲,尤其2021-2023這三年,歸母凈利潤分別為4.95億元、13.35億元、30.99億元,同比增長171.85%、169.76%、132.19%。
同時,金鉬股份毛利率也不斷走高,2023年公司銷售毛利率47.96%,較2020年整體的15.39%增長了超30個百分點。
毛利率高企背后是公司業務板塊轉換。從2018年開始,公司將毛利率不足2%的商品貿易業務逐步壓縮,而平均毛利率在30%—50%波動的鉬礦產品開采、冶煉及深加工業務則一年一個階梯往上跳,2019年—2023年,營收占比約為52.37%、64.53%、80.12%、90.56%、90.80%,以此獲得的利潤空間已經見頂。
業績利好落地前,金鉬股份的股價已提前發動,從2021年5月開始,公司股價開始震蕩上行,2023年2月28日達到近年最高點15.12元/股,而此后一直在9-11元/股區間徘徊,即使在今年4月的有色金屬上漲潮中亦未見多少漲幅。
金鉬股份還有一個特點是大手筆分紅,據長江商報,截止到2022年,公司累計派發的紅利超67.87億元,幾乎是將90%的凈利潤用作了分紅,比例位列兩市前茅。2023年,公司擬每10股擬派發現金股利4元,公司工作人員表示,從絕對額來說這是公司上市以來最多的一次分紅。
不過,這些錢大部分分給了母公司金鉬集團,據73%左右持股比計算,其分得的紅利超過50億元。此外,在股價上漲行情期間,金鉬集團也曾因多次在高位減持套現而受到質疑。
2023年10月,許是因為響應增持政策,金鉬集團決定提前終止兩個月前公布的減持股份計劃,并于今年2月轉而計劃增持不低于1000萬元,不超過2000萬元。
2023鉬價震蕩上行
近年來,鉬精礦市場走出的獨立行情,可謂讓其他有色金屬行業頗為羨慕。
鉬作為一種小金屬,熔點在所有金屬中排名第六,在不銹鋼中加入鉬,能改善鋼的耐腐蝕性;在鑄鐵中加入鉬,能提高鐵的強度和耐磨性能;含鉬18%的鎳基超合金具有熔點高、密度低和熱脹系數小等特性,用于制造航空和航天的各種耐高溫部件。
供求關系是決定鉬價的關鍵,據華經情報網,2022年,全球鉬產量為26.21萬噸,同比下降1%;全球鉬消費量則是28.64萬噸,同比增長約3%,并且2023仍延續2萬噸左右供給缺口。
根據IMOA數據,從鉬的下游需求結構看,2022年鋼鐵行業需求接近80%,其中結構鋼/不銹鋼/工具鋼/鑄鐵消費占比分別為38%/25%/8%/8%。鉬需求與高端制造業的景氣度密切相關,包括汽車、新能源、航空航天等行業的發展都有望拉動鉬需求。
另據《中國經營報》引用東吳證券研報顯示,鉬鋼也應用于炮彈的炮身制作中。只有耐高溫的鉬能夠抵御炮彈產生的熱量,以免熔化炮身。因此,在地緣沖突的催化下,作為“戰爭金屬”的鉬,其海外需求有所上漲。
供求失衡下,2023年鉬市場波動頻繁、整體震蕩上行,據國內權威行業網站統計,全年國內45%鉬精礦均價3876元/噸度,同比上漲38.35%;國際氧化鉬均價24.14美元/磅鉬,同比上漲28.61%。
圖片來源:我的鋼鐵網
對比同行業上市公司,洛陽鉬業(603993)2023年營收1862.69億元,同比增加7.68%;歸母凈利潤為82.50億元,同比增加35.98%,亦創下歷史新高。
吉翔股份(603399)則預計2023年實現凈利潤-2.7億元到-3.4億元,其表示鉬板塊業務受到產品及原料價格深幅頻繁波動的影響,產品毛利率偏低、存貨跌價損失增加,導致公司鉬業務虧損較大。
與上述兩者不同的是,金鉬股份鉬礦產品占主營收入的90%以上,其具備了礦山規模大和鉬礦品位高兩大原材料關鍵優勢,這也是其在周期波動中實現三年“倍增”的底氣。
據悉,金鉬股份運營著金堆城鉬礦、東溝鉬礦兩座大型在產礦山,受原材料波動影響較小,其中金堆城鉬礦是世界六大原生鉬礦之一,儲量豐富、品位較高、含雜低,尤其適合進行深加工,保有礦石儲量4.78億噸,平均品位0.083%。金鉬股份亦在接受機構調研時表示,鉬精礦價格處于相對高位,礦山企業利潤較豐厚。
另據金鉬股份證券部相關人士表示,2024一季度行情相比去年Q4環比有所改善,總體還是處于一個高價位的波動。
金鉬股份的選擇
除了業務情況,各家鉬企在選擇“未來”上亦走出不同曲線:洛陽鉬業、吉翔股份均在積極布局能源金屬業務,金鉬股份則持續深耕鉬材。
目前,洛陽鉬業初步完成了"鋰-鈷-鎳"的動力電池三元金屬布局,其曾先后獲得剛果(金)TFM銅鈷礦80%權益及剛果(金)KFM銅鈷礦95%股權。2023年1月20日,洛陽鉬業與寧德時代聯合體取得了玻利維亞Uyuni和Oruro兩個巨型鹽湖的開發權,并建設兩座鋰提取工廠。
與此同時,2022年1月,吉翔股份則以4.8億元現金,收購了關聯方杉杉股份(600884)旗下的鋰業公司,一手鉬業,一手鋰業,尋求新的利潤增長點。
而坐擁兩座優質礦山的金鉬股份,已然嘗到了原材料紅利的甜頭,正持續加碼布局上游資源。金鉬股份2020年宣布擬通過投資天池鉬業18.3%股權,間接參股吉林天池季德鉬礦。2022年10月,擬以自有資金參與天池鉬業52%股權的拍賣,不過后因競拍價格超出公司對其認可的價值而未將天池鉬業“收入囊中”。
年報中,背靠陜有色這棵大樹,金鉬股份2023年主要是圍繞“主業更精、行業領先”發展目標,2024年在鉬產業領域縱向一體化發展,圍繞產業鏈強鏈、補鏈、延鏈。
顯而易見,金鉬股份目前將所有的“寶”都壓在了金屬鉬上,鮮有向外拓展的意思,業績還能否持續高增長與鉬的銷量與價格能否維持在高位強相關,而一旦鉬周期走弱,缺乏第二增長極的金鉬股份很可能重走10年前的V字走勢。
那么,鉬還能“火”幾年?
對此,多家券商認為,鉬行業長期供不應求的邏輯未變,鉬價或長期處于高位。西南證券最新發布的鉬行業深度報告認為,國內產量增長緩慢,海外基本無新增產能。國內市場,頭部鉬礦企業產量已達上限,并無新鉬礦開發項目,僅有紫金礦業未來有小部分伴生鉬增量出現。
據東吳證券測算,預計2024年國內鉬消費量為12.2萬噸,鉬產量為10.4萬噸,供需缺口達1.8萬噸。
圖片來源:我的鋼鐵網
不過,產業鏈是一個動態博弈的過程,礦端“吃香”,亦帶來中游部分鉬鐵加工廠甚至出現倒掛的現狀、下游不銹鋼廠利潤偏薄情況。有業內人士稱,目前下游鉬鐵鋼廠采購節奏明顯放緩,2024年鉬市場將以“高價位”頻繁小幅波動為主,全球供需缺口縮小,緩慢向供需平衡過渡。
值得一提的是,4月3日,開源證券最新研報中下調了金鉬股份2024—2025年并新增2026年盈利預測,預計2024—2026年歸母凈利潤分別為25.62/27.31/28.82億元(此前2024—2025年預測值分別為33.69/34.10億元)。
金鉬股份亦在年報中提及,地緣沖突、宏觀大勢、大國競爭、單邊主義、貿易糾紛等始終是影響公司產品市場的決定性和最敏感因素,對市場供求關系帶來不同影響。
封面圖片來源:金鉬股份官網
如需轉載請與《每日經濟新聞》報社聯系。
未經《每日經濟新聞》報社授權,嚴禁轉載或鏡像,違者必究。
讀者熱線:4008890008
特別提醒:如果我們使用了您的圖片,請作者與本站聯系索取稿酬。如您不希望作品出現在本站,可聯系我們要求撤下您的作品。
歡迎關注每日經濟新聞APP