中國銀河給予化工行業推薦評級：己內酰胺、滌綸長絲價差改善，關注周期彈性與成長性機會

每經AI快訊，中國銀河04月15日發布研報稱：給予化工推薦（維持）評級。

原油：地緣局勢緊張，本周國際油價高位運行：截至4月12日，Brent和WTI油價分別達到90.45美元/桶和85.66美元/桶，較上周分別下降0.79%和1.44%；就周均價而言，本周均價環比分別增長0.66%和0.18%。年初以來，Brent和WTI油價漲幅分別為17.41%和19.55%。供給端，近期以色列與伊朗局勢有所升級，2024年2月伊朗原油產量、出口量分別為314、145萬桶/日，考慮到伊朗原油供應量較高，市場擔心中東緊張局勢蔓延導致石油供應風險。需求端，短期來看，4月5日當周，美國煉廠開工率為88.3%，環比窄幅下降0.3個百分點。按照季節性規律，后續美國煉廠開工率有望抬升，并在夏季駕駛高峰季維持高位，直至美國勞動節（9月第一周）后逐漸進行秋季檢修而下降。中短期來看，高利率環境下歐美遠期經濟增速承壓，原油消費增速或將放緩。庫存端，4月5日當周，美國商業原油庫存量45726萬桶，環比增長584萬桶。我們認為，24Q2全球石油市場供需預期偏緊，近期市場聚焦中東地緣局勢，預計短期油價將維持高位運行，Brent原油價格區間參考85-95美元/桶。后續建議密切關注地緣沖突情況、OPEC+產量政策、美聯儲貨幣政策等。

庫存轉化：本周原油正收益、丙烷負收益：假設原油采購+庫存40天、丙烷采購+庫存60天。依據我們搭建的模型測算，本周原油庫存轉化損益均值在311元/噸，年初至今為91元/噸；本周丙烷庫存轉化損益均值在-34元/噸，年初至今為-217元/噸。價格漲跌幅：本周市場表現較強，制冷劑、醋酸等價格上漲在我們重點跟蹤的182個產品中，與上周相比，共有70個產品實現上漲、占比38.5%，48個產品下跌、占比26.4%，64個產品持平、占比35.2%，本周化工品價格以上漲為主。本周價格漲幅居前的產品有苯胺（華東）、液氯（全國）、MMA（華東）、混合碳四（齊魯石化）、己內酰胺（華東）、制冷劑R32（永和，華東）、醋酸（山東）等。價差漲跌幅：本周市場表現較強，己內酰胺、滌綸長絲等價差上漲在我們重點跟蹤的141個產品價差中，與上周相比，共有86個價差實現上漲、占比61.0%，52個價差下跌、占比36.9%，3個價差持平、占比2.1%，本周化工品價差表現較強。本周價差漲幅居前的有己內酰胺價差（苯）、聚丙烯價差（甲醇）、醋酸乙烯價差（電石）、聚酯切片（有光）價差（PTA）、聚酯切片（半光）價差（PTA）、錦綸切片價差（苯）、滌綸長絲POY價差（PTA）等。投資建議我們看好供需持續改善預期下龍頭企業盈利表現，以及積極進行國產替代的高端新材料企業、實施規模擴張的成長型周期龍頭企業。1）看好供需邊際改善預期下，制冷劑、化纖、輪胎龍頭表現，推薦巨化股份、永和股份、三美股份、新鳳鳴、桐昆股份、賽輪輪胎、森麒麟、玲瓏輪胎等。2）看好突破國外技術壟斷，加速實現國產替代的高端新材料企業，推薦泰和新材、瑞華泰、呈和科技等。3）看好實施規模擴張帶來業績增量的成長型周期龍頭，推薦寶豐能源、衛星化學、亞鉀國際、廣匯能源、萬華化學、華魯恒升等。

風險提示：原料價格大幅上漲的風險，下游需求不及預期的風險，項目達產不及預期的風險，國際貿易摩擦加劇的風險等。

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(記者 王曉波)

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