提高透明度和合規性 上市公司才能重獲市場信任

每經評論員 賈運可

近日，振東制藥（SZ300158）再次收到深交所的問詢函，要求其解釋銷售費用高企、應收賬款等多方面問題。這已經是振東制藥連續第五年因銷售費用問題被深交所問詢。令人關注的是，振東制藥的銷售費用遠遠超過其研發費用，這種策略無疑是本末倒置的。

首先，對于制藥企業而言，研發實力是核心競爭力。新藥研發和技術創新不僅是企業發展的動力源泉，也是其在市場中立于不敗之地的重要保障。然而，振東制藥在這一核心領域的投入明顯不足。數據顯示，2023年振東制藥的研發費用僅為1.91億元，占營業收入的比例約為5.27%。相較之下，其銷售費用高達14.76億元，占營業收入的比例約為40.71%，是研發費用的7.73倍。這種銷售費用大幅超過研發投入的現象表明，振東制藥在資源配置上存在嚴重的戰略偏差。須知道，單純依靠高額的銷售費用，是堆不出核心競爭力的。

其次，振東制藥的高額銷售費用去向引發了市場的廣泛質疑。公司銷售費用中，大部分用于服務費和市場運營費。在去年14.76億元銷售費用中，服務費、市場運營費高達10.53億元，占比71.34%。深交所多次要求振東制藥詳細披露這些費用的具體構成、支出對象及其合理性，以確保不存在控股股東通過服務商實施資金占用的行為。特別是考慮到振東制藥的控股股東振東集團曾有違規占用公司資金的前科，這樣的疑慮更加需要企業通過透明、詳細的信息披露來打消。

此外，銷售費用的異常高企還伴隨著公司員工薪酬的顯著上漲。2023年，振東制藥銷售人員的平均薪酬為12.88萬元，比2022年增長了50.5%。然而，這樣的薪酬增長并未帶來相應的業績提升，反而公司連續兩年（2022~2023年）凈利潤虧損，累計虧損金額達到9527.41萬元。這種現象進一步加深了市場對公司銷售費用合理性的質疑。

筆者認為，振東制藥應當重新審視其經營策略，加大對研發的投入，提升自身核心競爭力。同時，公司應當嚴格按照監管要求，詳細披露銷售費用的具體使用情況，尤其是要避免與控股股東及其關聯方存在不當的資金往來。只有通過提高透明度和合規性，振東制藥才能重新贏得市場的信任，確保企業的長期健康發展。