中國銀河給予有色金屬行業推薦評級：反轉已成，新上行周期開啟

每經AI快訊，中國銀河06月23日發布研報，給予有色金屬行業推薦評級。

經濟復蘇與流動性改善推升下，有色金屬行業景氣反轉，將進入新一輪上升周期：國內經濟復蘇，美聯儲降息臨近，此前壓制有色行業的關鍵主線邏輯預期的改善，使2024年上半年有色金屬行業業績與景氣出現反轉。下半年穩增長、改革政策助力國內經濟動能進一步增強，美聯儲大概率將開啟降息周期在流動性上支撐有色金屬價格，有色金屬行業有望進入新一輪上升周期。而紅利策略風格背景下，穩定盈利帶來“資源”價值重估，將使A股有色金屬行業迎來業績與估值雙提升的行情。在經濟復蘇與流動性改善初期，金銅板塊將最先受益。

黃金牛市已至，降息周期與全球央行空前的購金力度將抬升金價至新高度：世界百年未有大變局，逆全球化趨勢，地緣沖突加劇，美國政府債務加速擴張，使全球央行增加黃金儲備以應對風險，支撐金價逆勢上漲。美聯儲降息臨近，點陣圖預測下半年將開始降息。隨著二、三季度美國通脹、就業數據逐步疲軟，預計市場對于美聯儲降息的預期將會提升，從而拉動金價上漲。而下半年進入降息周期后，實際利率下行將使原先流出的基金ETF轉而配置黃金，驅動金價上漲。且全球央行的持續購金，將增強本輪黃金牛市金價上漲的彈性與高度，建議關注山東黃金、中金黃金、銀泰黃金、赤峰黃金、湖南黃金。

銅礦供應預期瞬息扭轉至短缺，經濟復蘇，新能源、人工智能，全球供應鏈重塑點亮未來需求增長，多重利好驅動銅價起航：2023年底巴拿馬銅礦關停，使得2024年銅礦的供應過剩預期徹底扭轉為短缺。前期資本投入不足、資源國政策收緊、礦山老化、極端天氣頻發等問題使銅礦生產擾動常態化，銅礦產量預期不斷下調，且2025年銅礦新增產能高峰將過，銅礦將進入短缺時期，將成為未來幾年銅價上漲的最大支撐邏輯。全球經濟與制造業復蘇，疊加全球迎來降息潮，銅需求有望復蘇。新能源、人工智能數字經濟等銅消費結構的新亮點，以及全球供應鏈重塑與歐美電網更新，銅未來消費增量可期。建議關注紫金礦業、洛陽鉬業、西部礦業、銅陵有色、金誠信。

風險提示：美聯儲降息不及預期的風險；有色金屬下游需求不及預期的風險；有色金屬價格大幅下跌的風險；有色金屬礦山新增產能多于預期的風險。

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(記者 蔡鼎)

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