中國銀河給予銀行業推薦評級：政府債貢獻社融上升，M2及非銀存款改善

每經AI快訊，中國銀河10月15日發布研報，給予銀行業推薦評級。

事件：央行公布了2024年9月金融數據。

社融規模同比少增，存量增速平穩：9月新增社融3.76萬億元，同比少增968億元；截至9月末，社融存量402.19萬億元，同比增長7.97%,增速較上月小幅回落，總量平穩增長。政府債對社融貢獻度繼續上升，實體信貸需求制約仍存，票據沖量規模較大，M2增速改善，非銀存款受益股市回暖環境下證券保證金增長。

信貸仍為社融主要拖累，政府債對社融增長貢獻度進一步提高：9月，人民幣貸款增加1.97萬億元，同比少增5627億元。政府債發行節奏加快，持續支撐社融增長。9月，新增政府債1.54萬億元，同比多增5437億元，多增幅度繼續上升，預計受地方專項債發行加速推動；企業債融資減少1926億元，同比多減2576億元，新增非金融企業境內股票融資128億元，同比少增198億元；新增表外融資1710億元，同比少增1297億元，其中，未貼現銀行承兌匯票增加1312億元，同比少增1085億元。

實體部門信貸需求仍待提振，季末票據沖量明顯：截至9月末，金融機構人民幣貸款余額253.61萬億元，同比增長8.1%,增速下行延續。9月單月，金融機構新增人民幣貸款余額1.59萬億元，同比少增7200億元。居民和企業部門信貸需求偏弱。9月單月，居民部門貸款增加5000億元，同比少增3585億元，其中，新增短期貸款、中長期貸款分別為2700億元、2300億元，分別同比少增515億元、3170億元。新增企業部門貸款1.49萬億元，同比少增1934億元，其中，新增短期貸款、中長期貸款分別為4600、9600億元，分別同比少增1086、2944億元；新增票據融資686億元，同比多增2186億元。

M2增速環比回升，非銀存款大幅多增：9月，M1和M2分別同比變化-7.4%、+6.8%,受資本市場活躍度提升、季末理財回流、財政支出增加和專項債資金使用加速影響，M2增速環比回升0.5個百分點；M1-M2剪刀差為-14.2%。截至9月末，金融機構人民幣存款余額300.88萬億元，同比增長7.1%,較上月回升0.5個百分點。9月單月，金融機構人民幣存款增加3.74萬億元，同比多增1.5萬億元；其中，居民部門、企業部門人民幣存款分別新增22000億元、7700億元，分別同比少增3316億元、多增5690億元。9月財政存款減少2358億元，同比多減231億元；新增非銀存款9100億元，同比多增15750億元，受益于月末資本市場回暖，證券保證金規模增長。

投資建議：社融總量保持平穩增長，政府債發行加速仍為主要支撐。一攬子財政貨幣增量政策接續出臺，加強逆周期調節。穩增長、擴內需、化風險導向下，居民收入預期和企業經營狀況改善可期，經濟有望回升，利好銀行信貸投放和資產質量。我們繼續看好銀行板塊紅利價值，維持推薦評級。個股方面，推薦工商銀行(601398)、建設銀行(601939)、郵儲銀行(601658)、江蘇銀行(600919)、常熟銀行(601128)。

風險提示：經濟增長低于預期導致資產質量惡化的風險，利率持續下行導致NIM承壓的風險。

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(記者 王曉波)

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