第三季度營收不及市場預期 “貓狗拼”賽事升級：拼多多為何執意“深蹲”？

每經記者 楊昕怡    每經編輯 陳俊杰    

“未來幾個季度的利潤也許會有波動、反彈，但長期利潤降低的趨勢是不可避免的。”拼多多聯席CEO趙佳臻在今年二季度財報電話會上“預言”了拼多多（PDD.US，股價104.090美元，市值1446億美元）在第三季度的業績表現。

11月21日，拼多多發布了2024年第三季度財報。財報顯示，報告期內，拼多多總營收為993.5億元，同比增長44%；第三季度的歸母凈利潤為249.81億元，同比增長了61%，但環比下降了約22%。

對此，拼多多財務副總裁劉珺在財報中指出，競爭加劇和持續的外部挑戰下，拼多多營收增速放緩，同時拼多多對高質量發展的投資也會在業績上有所體現。

在財報發布后的電話會上，趙佳臻坦言：“受限于拼多多平臺的運營模式、團隊的歷史經驗局限以及能力的不足，我們相對于同行的劣勢將會在一段時間內顯著存在，這帶來的財務影響可能會進一步擴大。”

業內對于拼多多營收增速放緩的情況也存在判斷分歧。百聯咨詢創始人莊帥在接受《每日經濟新聞》記者采訪時指出，相較于“百億減免”等內部舉措，外部競爭情況對拼多多業績影響更大；而海豚智庫創始人李成東認為，外部競爭一直存在，“更多因素可能還是拼多多故意剎車”。

在拼多多財報發布的同一天，阿里巴巴集團（BABA.US，股價85.580美元，市值2048億美元）CEO吳泳銘“點將”曾經的“明星高管”蔣凡，由他負責全新的阿里電商事業群，全面整合國內和海外電商，這次調整力度在阿里可謂空前。

可以看出，為了守住電商大盤，阿里已從防御轉向了進攻姿態。而拼多多此刻“慢”了下來，是沖上巔峰后的疲乏還是為下一段賽程的蓄力，每個人都在好奇著。

三季度營收增速放緩，是乏力還是蓄力？

和二季度的表現相似，拼多多又進一步放緩了營收增速。

最新財報顯示，拼多多在今年三季度總營收為993.5億元，表現不及市場預期，該季度營收同比增長44%。雖然這一增速在已經公布三季報的互聯網公司里仍處于領先地位，但和此前相比，降幅明顯。

2023年第三季度至2024年一季度，拼多多的營收同比增速均在90%以上，分別為94%、123%和131%。今年二季度，拼多多營收增速開始放緩，營收同比增長86%。

環比增速的下降更為明顯，拼多多在2023年的單季營收環比增速均在30%上下，其中2023年第二季度的營收環比增長38.9%。今年二季度，拼多多營收環比增幅降至11.8%，而本季度的營收環比增長僅為2.36%。

利潤表現上，今年三季度，歸屬于拼多多普通股股東的凈利潤為249.81億元，同比增長61%；不按美國通用會計準則，歸屬于拼多多普通股股東的凈利潤為274.59億元，同比增長61%。

值得注意的是，在過去一年里，該季度是拼多多歸母凈利潤環比首次出現負增長，環比下降了約22%。

面對增速的放緩的問題，莊帥在接受《每日經濟新聞》記者采訪時指出，相較于“百億減免”等內部舉措，外部競爭情況對拼多多業績影響更大；而李成東認為，外部競爭一直存在，“更多因素可能還是拼多多故意剎車”“有點想軟著陸，不想太過于被關注”。

劉珺在財報電話會上表示，上季度公司曾提到，由于競爭和外部因素的影響，拼多多的營收增長可能會有所放緩；此外，由于拼多多將持續投資、建設健康可持續的平臺生態，“從長遠來看，我們的盈利能力可能會略有波動，甚至是下降”。

在今年二季度的財報發布會上，拼多多集團董事長、聯席CEO陳磊宣布，未來一年，拼多多將大幅度減免優質商家的交易手續費，預計減免100億元。此后，拼多多也先后推出了多項費用退免權益，下調店鋪保證金以及提現門檻，免除商家偏遠地區物流中轉費等。

一位在拼多多上經營樂高店鋪的商家向《每日經濟新聞》記者表示，其店鋪的交易手續費、退款手續費減免力度為0.5%，“平臺上退貨退款率高的商家或客單價高的商家應該感知較為明顯。”一位禮服店鋪的商家告訴記者，“拼多多實行的技術服務費減免措施，估計每年可以讓我省下三四萬元”。

而這勢必也會對拼多多的業績造成直接影響。

從具體的收入構成來看，拼多多三季度來自在線營銷服務及其他服務的營收為493.51億元，同比增長24%，這一部分主要是國內電商廣告抽成；包含了多多買菜和多多跨境的交易服務在三季度營收為500.03億元，同比增長72%。相較于今年二季度，這兩項營收的同比增速均有下滑。

“貓狗拼”賽事升級，拼多多還有什么隱藏王牌？

在拼多多發布該份三季報的同一天，電商行業里還有一個重磅消息——出征海外市場3年的蔣凡回歸，阿里首次打通了“淘系”和“B系”兩大電商板塊，將to C和to B，國內和海外的電商業務整合為全新事業群。

從阿里、京東（09618.HK，股價137.500港元，市值3986億港元）“效仿”拼多多率先提出的“百億補貼”概念，到阿里創始人馬云在去年末在內網回應拼多多市值逼近阿里一事，再到過去一年整個電商行業對“低價戰略”的推崇和企業各自的調整。不難看出，拼多多在市場是一個極具殺傷力的存在。

但這并不意味著它是攻不破的常勝將軍。

趙佳臻在財報電話會上表示，在應對國內市場的一些變化時，拼多多團隊的逐漸老化和自身能力的不足，可能會導致拼多多錯失一些宏觀機會。

“比如今年以來對一些行業和消費有很大利好拉動作用的宏觀政策。我們的團隊受限于第三方平臺運營的歷史能力局限，沒有充分把握好這些宏觀政策的紅利，導致我們為了維持同樣的商品競爭力，需要平臺給出遠比其他同行高的巨大成本，這也必然會影響拼多多平臺當下以及后面一段時間的盈利水平。”他具體解釋。

國家統計局數據顯示，在消費品以舊換新政策的作用下，今年前三季度，限額以上單位家用電器和音像器材類零售額同比增長4.4%。

以電子產品及家用電器商品為零售業務基本盤的京東，在國家補貼政策的推動下，零售業績有了明顯提升。京東CEO許冉在今年三季度的業績電話會上提到：“9月份家電和電腦品類的需求對比7月、8月也有很明顯的提升。整個三季度的整體銷售增速呈現出逐月提高的趨勢。”

與之相比的是，今年10月下旬，拼多多百億補貼上線首個國家補貼消費專區，四川消費者可以率先進入活動頁面，享受家電以舊換新等福利。

“相對于京東自營和天貓超市自營而言，拼多多完全開放的平臺模式確實存在劣勢。”莊帥向《每日經濟新聞》記者表示，“導致（拼多多）無法享受到國家補貼政策帶來的低價優勢，只能完全通過平臺和商家補貼，這就使得平臺的成本上升”。

與此同時，在全球化業務方面，陳磊在財報電話會上回答表示，拼多多全球化業務面臨的競爭正在日趨激烈，“這種競爭再疊加上復雜的外部環境，我們的業務勢必會受到一些波動和影響。但是，這些短期的影響不會動搖我們繼續向前探索的決心”。

在三季報發布后，拼多多美股在美東時間當天跌超10%。值得注意的是，被認為是由步步高創始人段永平掌管的H&H International Investment基金，近期被披露出在三季度大幅加倉了拼多多，增持380萬股，倉位變動高達36倍。

“雖然對PDD（拼多多）的商業模式還不是完全懂，但這些年看來看去還是覺得蠻有意思的。”今年8月27日，這位投資界的風云人物在雪球上如此發言。

在過往的電商競爭中，拼多多總以他人看不懂、摸不透的路數進攻、取勝。如今，行業也在期待著它的下一招。

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