比亞迪A股瀕臨破發邊緣 A股將向H股看齊？

　　每經記者  胡玉慧

　　頭頂著“新能源汽車第一股”光環于今年6月登陸A股的比亞迪，上市后的表現卻遠低于外界預期。本周該股創下20.50元的上市新低，距18元的發行價僅剩約15%的空間。此情此景令人喟嘆。A股市場對比亞迪情結深重，若無“股神”巴菲特2008年9月末斥資入股該公司，A股不會這么早就發掘出新能源汽車概念，并在之后兩年里，將鋰電池演繹成至今都極具市場號召力的題材?？屏h、西藏礦業、成飛集成、多氟多、天齊鋰業，這些被資金挖掘出的產業鏈上的個股在不同時期展現出的賺錢效應有目共睹。

　　盡管現價已較上市以來的高點跌去40%，比亞迪A股對H股的溢價仍然高達八成。業內研究員認為，H股將進一步拉低A股估值，目前A股上市車企動態估值不足比亞迪的1/10。

　　股價創上市新低抄底資金割肉出局

　　作為新能源汽車概念龍頭的

　　比亞迪（002594，收盤價20.79元），

　　在本周盤中創出了上市以來新低20.50元。至本周五（9月16日），最新收盤價20.79元，這個價格較其35.33元的歷史最高價已跌去四成。尤其是8月中旬開始的新一輪下跌，一個月來跌幅已在30%左右，目前還看不到有任何止跌企穩的跡象。

　　稱得上“鋰電池效應”發端者的比亞迪，回歸A股后股價表現令外界大失所望：除去剛上市前4個交易日進場并及時賣出的資金以外，在之后追高或者試圖抄底的資金幾乎悉數被套牢。

　　7月13日，在A股的第11個交易日，比亞迪正式掛牌上市后第二份正式公告即放出重磅利空，中報業績同比預減約九成！實打實的業績面前，公司頭頂上“新能源汽車第一股”的光環迅速褪色，上市4日大漲40%的浮華也由此散去。之后間或出現的小幅反彈也迅速潰散，股價幾乎毫無抵抗力，一路走低。尤其是8月中旬半年報發布后股價至今跌跌不休，本周更是一舉擊破上市首日22元的開盤價，盤中創下20.50元的上市新低。

　　這般光景下，偏愛炒新的資金在比亞迪上并未獲得施展拳腳的空間。事實上，早在上市初期，關于比亞迪，就上演過游資割肉“秀”。7月13日，上市后第10個交易日，比亞迪繼續下跌，比對交易所披露的盤后數據可發現，當天該股賣出前五，均系此前或追高或意圖在低位介入搏反彈的資金，當然，結果無一不是割肉止損：13日賣出第一和賣出第三的兩家營業部均是在前一個交易日上榜，就賣出金額看，應是將12日買入籌碼全數沽出；另外三個營業部“潛伏”時間更長，介入時間7月6日和8日兩天比亞迪股價還處于高位，相信損失更為慘重。

　　AH股溢價率81%“估值洼地”尚未形成

　　盡管股價已從最高處跌去四成多，在信奉價值投資理論的投資人眼中，當前比亞迪A股股價仍然偏貴：截至9月16日收盤，比亞迪H股報收于13.98港元，A股對H股的溢價率高達81.4%。

　　比亞迪這項指標，在目前全部69只“A+H”股股票中不算最高；但《每日經濟新聞》記者以最新收盤價計算，當中已有9只個股出現了AH股價倒掛，比亞迪不在此列。

　　與過去幾次類似，目前AH股價倒掛的仍然以金融股為主，9只個股中就包括建設銀行、農業銀行、招商銀行、中國太保、中國平安4只金融股。按照過往經驗，AH股價倒掛通常被市場視為該股A股已相對低估，往往預示著新一輪投資機會正在醞釀中的信號。以中興通訊為例，因中報業績不佳而破位下跌的該股，隨著AH兩地價格趨近，本周收出4連陽，小幅向上反彈5.61%，跑贏大盤。

　　至于比亞迪，目前還沒有進入市場期望中的估值洼地。9月16日，輝立證券研究員張晶在接受《每日經濟新聞》采訪時就表示，港股市場對比亞迪的熱情已大大降低，該股在證券市場上表現的高峰期可以說已宣告結束。NextPage

　　造成當前局面的原因，張晶表示，根源還是在公司基本面不佳，半年報業績大幅下滑、三季報業績繼續大幅預減，都令偏重價值投資的港股投資者對該股心生回避；再加上今年我國汽車行業整體增速放緩，以及比亞迪自身近況不及同行，令市場繼續看淡該股前景。張晶告訴記者，外資投行方面對比亞迪均不看好，近期相繼下調目標價或業績預期。

　　最新一份國外大行研報就來自高盛。9月16日香港市場傳來信息，高盛將比亞迪列入確信沽出名單，目標價由此前的14.4港元元調降至12.57元。高盛給出的理由是，后續若政策層面加大對新能源汽車的支持力度，如提高節能汽車補貼門檻，將對公司現有主力車型、傳統燃油汽車F3的銷售不利；此外，新推出的車型銷售定價和利潤相對較低，公司目前動態估值在汽車股中最高。

　　港股市場對比亞迪的看淡，從該股AH股溢價率的變動上可窺一斑。早前，比亞迪這項指標多維持在50%上下，但中報發布后，H股跌速超過A股，整個8月比亞迪港股月跌幅高達36%，同期A股的跌幅為12%。導致比亞迪AH股溢價率上升的并非A股反彈，而是H股持續大跌。

　　張晶表示，A股和港股市場雖然投資風格、市場環境等都大不相同，是相對獨立運行的兩個市場，但在當前弱市下，H股持續走弱勢必會影響A股表現。大同證券投資顧問劉云峰也認為，AH股聯動下，比亞迪A股后市將受到H股的拖累。

　　股價瀕臨破發打新機構或虧損

　　目前擺在比亞迪面前更為現實的問題是，當前股價距離“破發”僅有一步之遙。以最新收盤價計算，該股較18元的發行價只有15%的空間。

　　隨著七八月份短暫的新股“蜜月期”宣告結束，如今的市場對比亞迪是否會破發的疑問已越來越少。大同證券投資顧問劉云峰向《每日經濟新聞》記者表示，比亞迪上市初期能有搶眼表現，是因為其發行定價在當時不算高，為18元，發行市盈率20倍，無論是發行價絕對值還是估值水平，在同期新股中都相對偏低，6月份新股發行市盈率多在25~30倍的區間；再加上公司是新能源汽車概念股龍頭，市場偏好也在意料之中。

　　“不過目前大市環境較6月時明顯惡化，概念炒作的風險就浮現出來了。”劉云峰說。進入9月份，新股市場再度降溫，9月9日掛牌的蒙發利在當天收盤價較發行價下跌11.92%，結束了7月以來的新股首日不敗金身。9月16日，隆華傳熱也在上市首日宣告破發。

　　“破發”陰云籠罩下，當初參與比亞迪打新的機構面臨著虧損風險。比亞迪1500萬股機構配售股在本月30日之后就將結束3個月的限售期，目前這1500萬股限售股持有在11家機構投資者手中，當中包括國都證券自營盤、名為國都1號的集合資產管理計劃，此外還有泰康人壽5只保險產品和建設銀行企業年金計劃，以及興全趨勢投資、興全可轉債、興全有機增長3只公募基金。

　　“就基本面上，無論是行業還是公司，都還沒看到能扭轉當前股價低迷走勢的因素出現。”劉云峰說。繼中報業績同比大降之后，比亞迪預計今年前三季度凈利潤將繼續大幅下滑，較上年同期的下降幅度在85%~95%之間；而A股市場上該股動態市盈率高達88.9倍，同行業可比公司上海汽車、長安汽車等上市車企的動態估值早已降至個位數。

　　華寶證券研究員陳亮表示，汽車業務占據了比亞迪營收的半壁江山，因此行業整體走弱對公司業績影響巨大；加上比亞迪汽車產品線相對單一，車型較少且較大依賴于F3這一款車，產品售價在行業中偏低，因此整體銷售狀況在下半年雖然會略有好轉，但今年全年業績下滑已成定局。

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