部分“破凈”央企上市公司再融資難

股價“破凈”，正在讓部分央企上市公司喪失再融資的機會，特別是鋼鐵企業尤其如此。

18家央企“破凈”

統計顯示，截至9月18日，有18家央企上市公司股價“破凈”。除鞍鋼股份（000898）、寶鋼股份(600019)（600019）、武鋼股份(600005)（600005）等鋼鐵巨頭“破凈”外，中國鐵建（601186）、中國中鐵（601390）、中海發展（600026）等公司股價也都低于每股凈資產值。

這18家央企上市公司中，遼通化工(000059)（000059）公布了定向增發預案，而岳陽林紙(600963)（600963）的定向增發方案已經獲得股東大會通過。

另外，南方航空（600029）、吉電股份(000875)（000875）、中國西電(601179)（601179）等3家定向增發方案獲股東大會通過的公司，目前股價距離“破凈”紅線僅有不足10%的空間。

“破凈”讓一些國資背景的上市公司遭遇再融資困局。按照有關規定，國企增發股份價格不得低于每股凈資產。這將導致一些股價“破凈”公司必須以高于市價的價格進行增發，價格倒掛下，無法吸引更多投資者參與。

于是，有的上市公司再融資只能求助于控股股東。比如南方航空、東方航空（600115）等航空公司都是向大股東定向增發募集資金。不同于向其他特定機構的增發，大股東對增發價格相對不敏感，預計順利完成增發不會有太大問題。

南方航空6月12日公布增發預案，公司擬以4.3元/股的價格，向控股股東南方航空集團發行不超過4.65億股的股票，預計募集資金總額不超過人民幣20億元。9月18日，南方航空收盤價為3.3元/股，已經遠低于公司定增底價，距離公司每股凈資產值僅有6%的空間。

“破凈”VS國資保值

但是，因為“破凈”，還是有部分央企公司的再融資計劃陷入了兩難境地。

以遼通化工為例，公司7月3日公告，擬以不低于7.63元/股的價格非公開發行不超過4億股，募集資金總額不超過30億元，募集資金擬用于向內蒙古華錦化工有限公司增資實施100萬噸/年合成氨、160萬噸/年尿素項目。

為此次定增“護航”，遼通化工控股股東遼寧華錦化工(集團)有限責任公司承諾，擬按照與其他發行對象相同的認購價，認購此次非公開發行股票數量的50%，認購資金不超過15億元。

兩個多月過去后，遼通化工9月18日收盤價為5.98元/股，較定增底價下跌了22%。這讓遼通化工的定向增發陷入兩難境地。在目前的股價下，遼通化工要以7.63元/股的價格增發顯然不現實；要想增發成功，修改定增價格是遼通化工必然要做的功課，但目前修改定增價格對遼通化工而言同樣不容易。

遼通化工目前6元/股左右的股價已經跌破公司的凈資產，截至2012年6月底，遼通化工的每股凈資產為6.07元/股。根據《股份有限公司國有股股東行使股權行為規范意見》第17條的規定，國有股股東轉讓股份的價格必須依據公司的每股凈資產值、凈資產收益率、實際投資價值（投資回報率）、近期市場價格以及合理的市盈率來確定，但不得低于每股凈資產值。這也就意味著，國資公司的股份轉讓價要高過凈資產的價格，其定向增發同樣如此。遼通化工控股股東遼寧華錦化工為中國兵器工業集團公司控股子公司，屬于央企下屬公司，同樣適合上述規定。

因此，未來10個月內，遼通化工需要精確把握二級市場時機，讓公司股價能夠持續維持在每股凈資產值的上方，才能保證公司的定向增發能夠順利完成?；蛘?，等待大盤強勢好轉，帶動公司股價自動回升至定增價上方。