日元被縱容一路狂貶 貨幣戰暫難傷及中國

剛剛過去的G20財長會，非但沒能成為日元這輪瘋狂貶值的終點，反倒像是開啟了貨幣戰爭的新高潮。

由于上周末的G20會議聲明并未明確提及日本干預匯市的內容，且IMF總裁拉加德對日本的貨幣寬松政策公開表示支持，日元18日進一步走弱，延續了自去年9月以來累計貶值近20%的兇猛跌勢。有分析認為，G20對于發達經濟體爭相采取貨幣寬松打壓本幣的做法選擇沉默，可能鼓勵各國在貨幣戰爭的道路上走得更遠。

近期日元急劇貶值在國際社會引起強烈關注，也一度成為上周末G20財長和央行行長會議的最大熱點。不過，相比外界的預期和之前的G7聲明，G20的最終表態顯得相當溫和，某種程度上甚至有縱容日本對匯率實施干預的嫌疑。

G20聲明“縱容”日本

在上周六發布的會議聲明中，G20財長和央行行長一致承諾，將避免競爭性貨幣貶值。但如此的程式化表態，并不能掩蓋這一仍主要由發達經濟體主導的國際組織對于日本、美國等發達經濟體的偏袒。

分析人士注意到，盡管G20聲明重申要避免競爭性貶值，但卻剔除了之前G7聲明中，有關經濟政策不應以匯率為目標的更強硬措辭。對于大規模貨幣寬松政策的目標是為了提振經濟還是針對打壓本幣，加拿大財長費海提的話頗具代表性，后者稱“這很難界定”。

東方匯理的分析師指出，G20峰會聲明不會對目前的匯市走勢產生明顯影響，考慮到日本國內因素，日元貶值的態勢還會持續下去。該行指出，盡管不少G20高官都淡化了貨幣戰爭的話題，但事實是，當前有太多國家主觀上都傾向進一步貶值本幣。

專家表示，G20峰會拒絕單獨將日本“點名”，一個很重要的原因也是考慮到美歐央行仍在大肆推行QE的大背景。據計算，如果按照相對于GDP的比重來看，日本的印鈔力度還遠不及美國等其他發達國家。

IMF總裁拉加德上周末在莫斯科表示，貨幣戰爭之說有些夸張，在她看來，日元相對于其他貨幣的貶值，只是經濟相對表現和日本放松貨幣政策的結果。

對中國短期影響或有限

但對日本等國而言，G20的默許無疑為其加大QE提供了更大動力。日本財務大臣麻生太郎在G20會后就不無得意地表示，安倍內閣推行的旨在擺脫通縮的政策獲得了各國的理解。

18日，日元在匯市繼續走弱，重新逼近一周前觸及的兩年多新低。美元對日元盤中一度升至94.21。日本股市當天則大漲超過2%。

需要注意的是，在日本雄心勃勃大力推動QE的同時，美國、歐元區的決策者也在嚴陣以待，隨時準備加大印鈔力度。

美聯儲主席伯南克上周末在出席G20會議時指出，美國經濟遠未恢復正常增長，他重申，美聯儲將致力于推行量化寬松措施。而在此之前，歐洲央行行長德拉吉對近期歐元強勢表達的擔憂，則被視為該行可能繼續降息的信號。

分析人士注意到，以日本為代表的新一輪“貨幣戰爭”，正在對中國等新興經濟體帶來挑戰。自去年9月以來，日元對美元、人民幣的匯率已大幅貶值17%左右，這令許多國家擔心上世紀30年代“以鄰為壑”貿易戰的重演。

不過，中金首席經濟學家彭文生認為，日元這輪貶值對中國經濟的總體影響將較為有限。

從貿易渠道看，彭文生指出，在中日雙邊貿易上，由于對日出口的重要性過去十年大幅下降，中日間存在大量加工貿易，以及日本內需有望同步擴張，減弱了日元貶值對中國出口的負面影響。而在第三國市場競爭上，中日貿易競爭度不高。

而在資本流動方面，中金認為，日本的貨幣放松力度與影響小于美國，一方面是因為日本QE包含大量短債購買，對全社會的流動性增加幫助有限；另一原因是世界上許多國家的匯率與美元掛鉤，因此美國釋放流動性，往往造成世界其他國家被迫同時釋放流動性來平穩匯率，而日元在這點上與美元的地位相去甚遠。

但在另一方面，中國截至2011年底的官方儲備中持有2300億美元的日本國債，占我國全部外儲的7%，若日本當前政策造成其債務不可持續，可能給中國帶來風險。