揭秘全球暴跌：美聯儲“退出量寬”預期成誘因

每經編輯 每經記者 楊可瞻 實習記者 顏歡    

每經記者 楊可瞻 實習記者 顏歡

端午節期間，全球股市遭遇重挫，市場哀嚎一片。對于此次暴跌原因，市場眾說紛紜，而美聯儲退出量寬政策預期引發恐慌幾乎成為一種共識。那么，暴跌背后是否還有其他推手呢？《每日經濟新聞》記者將為您一一細數。

原因一：聯儲或提早退出量寬/

全球股市近期暴跌背后最關鍵的一條邏輯是，美聯儲可能會逐步退出史無前例的寬松政策，從而引發熱錢從周邊股市抽身。

對于美聯儲退出貨幣刺激政策的計劃，美聯儲主席伯南克5月22日在美國會作證時表示，將持續貨幣刺激政策，消息一出，道瓊斯指數盤中大幅上漲，創歷史新高；然而，他又稱，將根據美國就業市場和通脹水平的變化狀況，考慮縮減資產購買計劃規模，一時間，道指獲利盤迅速回吐。

美聯儲此前曾承諾，在失業率降低至6.5%以及核心通脹上升至2.5%以前，不會提高基準利率。數據顯示，美國5月失業率為7.6%，4月核心通脹僅為1.7%。

高盛首席經濟學家JanHatzius表示，如果就業和通脹足夠強勁，美聯儲最早可能會在今年9月宣布放緩購債速度。JanHatzius還表示，“直至今年12月，通脹水平可能還將保持在遠低于2%目標的水平，美國國內生產總值也將持續以2%的速率增長，這也有可能讓美聯儲按兵不動。如果就業人數每月能夠增長超過20萬人，那么美聯儲也有可能提早撤回QE政策。”

如今，執行了四年有余的量化寬松貨幣政策（QE），已使美國經濟形勢較金融危機期間大幅改善。

原因二：美國經濟增長穩定/

令人欣喜的是，飽受次貸危機拖累的美國房地產行業明顯復蘇。

兩房股價近期大幅上漲，其中房利美連續5個季度盈利，房地美一年半前出現虧損后，第一季度扭虧為盈。房屋交易量和交易價格較2011年大幅增長，也超過了2010年的水平。

彭博資料顯示，美國4月新房銷售為45.4萬套，已非常接近于1月創下的逾4年高點45.8萬套；5月，NAHB住宅市場指數攀升至44，明顯高于上月的41。

另一方面，評級機構對美國經濟的評估也趨于樂觀。本周一（6月10日），標準普爾將美國評級展望從負面上調至穩定。對此，標普表示，上調美國評級展望是考慮到該國面臨的財政風險有所減弱，前景展望穩定。短期內標普下調美國評級的可能性降至“不到三分之一”。

今年以來，標普500指數累計上漲14%，跑贏MSCI新興市場指數近24個百分點。這表明，隨著美國經濟增長愈發穩定，更多的資金正從新興市場股市撤離至美國股市。

截至記者發稿時，美國10年期債券收益率升至2.19%，接近14個月高位，反映出全球流動性預期收緊，資金開始逐步撤離美國國債這一避險資產，轉而追逐有更高回報率的資產，比如美國股市。這樣的后果之一是，可能推動一部分資金從新興市場股市轉移至美國股市。

值得注意的是，1987年的 “黑色星期一”、1994年墨西哥金融危機、1997年亞洲金融危機、2000年互聯網泡沫破裂以及2008年的全球金融風暴等期間，10年期的債券收益率均曾大幅飆升。近日，10年期國債收益率的飆升再次成為全球市場的焦點。

原因三：日本央行未有新動作/

如果說美聯儲收緊貨幣政策的預期，是全球股市回調的大背景，那么日本央行在寬松政策上按兵不動，則在情緒上拖累了亞太股市。

據報道，日本央行在周二的議息會議上上調了經濟評估，但并未如外界預期采取額外措施抑制債市波動，而東南亞市場是日資的傳統勢力范圍，這令投資者擔憂主要央行準備撤回貨幣刺激。

日本央行稱，日本經濟、出口和工業產出有起色，私人消費保持韌性，私人開支看起來已經阻止了整體疲軟，CPI可能會逐步轉正。日本央行將維持以增加基礎貨幣為中心的寬松政策，繼續以每年增加大約60萬億至70萬億日元基礎貨幣的節奏向市場注入資金。在實現2%的“物價穩定目標”前，將在必要期限內繼續量質并重的貨幣寬松政策。

但在其最新的貨幣政策決議中，日本央行沒有將固定利率貸款的期限延長，而是將此類貸款的最長期限維持在一年。

此舉令市場失望。路透社援引GuggenheimPartners美國國債部門董事總經理JasonRogan稱，“日本央行似乎是在告訴市場，他們在松油門。投資人原本希望更多。”

事實上，日本央行推行的無限量購債計劃，正是日本股市此輪暴漲的催化劑。一方面，貨幣供給的快速提升令日元貶值，進一步提升了日本出口型企業的競爭力和盈利能力；另一方面，極度寬松的資金面，也令全球熱錢紛紛涌向日本股市。今年以來，東京日經225指數已累計上漲28%。

原因四：中國經濟數據令人失望/

值得一提的是，不及預期的中國經濟數據則進一步向全球股市潑了一盆冷水。

中國5月經濟數據在端午節假期前公布，整體來看，中國實體經濟數據明顯低于預期，通脹則再度出現了下行的趨勢，同時信貸增速也開始放緩，這些均表明中國經濟的放緩速度明顯快于預期。

摩根大通的報告稱，5月份的經濟指標顯示，中國經濟正在弱恢復，但內需仍然低迷。

分類數據顯示，5月工業增加值同比增長9.2%，低于市場預期的9.4%，固定資產投資總額在前5個月同比增長20.4%，低于1月~4月約0.2個百分點，而社會消費品零售總額則同比增長12.9%，高于上月0.1個百分點，基本符合市場預期。

通脹數據也讓市場大跌眼鏡，CPI通脹率僅同比增長了2.1%，PPI通脹率則大幅下滑了2.9%，均明顯低于市場預期，表明整體通脹壓力開始明顯減輕。PPI的持續負值也表明終端需求非常疲弱，而其對CPI的傳導效應不會在短期內出現。

同時，中國出口嚴重下滑。此前市場預測中國5月份出口會增長7.3%，而中國5月份出口僅增長了1%，而2013年頭兩個月這個數字為24%。市場之前預測中國5月份進口會增長6%，而實際上卻下滑了0.3%。

摩根大通的分析師稱，盡管經濟數據疲弱，但沒有跡象顯示新一代領導人將很快推出新的刺激措施。目前關注的重點是經濟結構改革，旨在緩解經濟的結構性失衡問題；因此，未來幾個季度中國經濟將繼續“逆風”。

巴克萊的常健則在一份研究報告中表示，李克強總理可以容忍的最低經濟增速可能從7.5%降至7%，他近期的講話凸顯出中國面臨的挑戰：未來10年經濟增速要達到7%的目標，必須加快結構性改革以釋放經濟增長潛力。

法興銀行高級外匯策略師加利表示，隨著中國適應更低的潛在經濟增長，中國央行面臨著不同尋常的難題，需要思考進一步推出寬松政策是會帶來助益還是適得其反。加利說，即使什么都不做也可能無異于事實上的刺激措施。