大盤強勢震蕩 券商機構25日潛力股推薦

梅花集團(600873)：收購膠囊企業，制藥領域繼續擴張

公司擬與王庭良先生及福建興證戰略創業投資企業(有限合伙)共同簽署關于收購山西廣生醫藥包裝股份有限公司(簡稱“廣生醫藥”)的股權收購框架協議。王庭良先生應在收取股權轉讓款的60天內，在二級市場上購買6,000萬元同等價值的梅花集團股票，并承諾自交易完成之日起一年的鎖定期。

點評

收購預期繼續兌現，實現對廣生醫藥的控股

此前我們預期公司還將有幾個制藥行業收購，預期在逐步兌現。按協議約定，標的公司的初步估值為44,000-46,000萬元之間，上市公司將支付的交易金額預計在18,000萬元左右，股權轉讓完成后，上市公司將向標的公司增資人民幣10,000萬元，增資完成后，上市公司將持有標的公司約52%的股權，成為控股股東。

廣生醫藥是我國膠囊生產龍頭企業

廣生醫藥主要生產經營藥用空心膠囊，主要包括明膠空心膠囊、普魯蘭空心膠囊和羥丙基甲基纖維素膠囊等品種。目前標的公司擁有全自動生產線76條，符合GMP生產規范的生產基地，年產能350億粒，具有30多年的行業積累，是國內空心膠囊行業龍頭企業，同國內600多家藥廠保持長期業務往來，同時廣生醫藥積極開拓海外市場，并得到海外客戶的認可，形成了明顯的品牌效應，其優質的管理水平和生產研發水平、以及較強的成本控制能力可以保證企業在國內市場的領先地位。

控股廣生醫藥實現了與公司普魯蘭多糖項目的對接

目前國內植物性膠囊還屬空白，可以預期在高端藥品和高端保健品市場上，植物性膠囊具有較大的推廣空間。目前全球95%的膠囊仍為明膠膠囊。2012年在我國發生的“毒膠囊”事件，使明膠膠囊這一產業受到毀滅性的打擊，普魯蘭多糖等植物原料的膠囊市場因此開始大發展。據公司測算若有30%的明膠膠囊被普魯蘭多糖植物膠囊所替代，僅膠囊行業普魯蘭多糖的年需求量將達到6000噸。梅花集團是目前國內唯一一家規模化生產普魯蘭多糖的企業，年產量僅1000噸，如果行業發展起來了，公司有繼續擴產的技術優勢。我們測算，公司此次收購按股權份額折算年增加公司凈利潤在4600萬元左右。

膠囊行業有巨大整合空間：

2012年“毒膠囊”事件暴露出我國空心膠囊安全和監管問題突出，與發達國家相比，我國的空心膠囊在標準、質量、監管等方面均有較大距離，一方面我國藥用明膠藥用空心膠囊的市場現狀是企業多，制造水平差距大，產品檔次參差不齊，目前我國有139家獲得國家生產許可證的企業在生產藥用空心膠囊，其中半手工生產的企業年銷量占了一半；另一方面監管體制不全，目前空心膠囊生產企業需要取得藥品注冊批件，國家層面的法規尚未強制GMP認證。由于監管體制不健全及部分藥品生產企業對空心膠囊之于藥品安全的重要性認識不足等原因，市場上仍有大量不滿足法規要求的產品在銷售。我們認為未來藥用膠囊行業必將比照制藥企業推行GMP認證，廣生醫藥已經先行一步，憑借其先進技術和收購后的資金實力，有望在未來行業治理、整合中大幅提升市場份額，龍頭地位進一步鞏固。

投資評級與估值：

出于謹慎考慮，暫不將并購漢信和廣生醫藥對公司業績產生的影響納入估值，我們預測公司2014-2016年營業收入為116、124.5、130.2億元；預計公司2014-2016年EPS為0.30、0.40、0.50元，維持公司“買入”評級。方正證券