大盤強勢震蕩 券商機構25日潛力股推薦

長安汽車(000625)：最佳的國企改革汽車標的

公司合資業務業績主要受長安福特影響，根據福特1515計劃，未來兩年長安福特將有7款新車密集投放市場，其中包括銳界、金牛座等盈利能力較強的高端車型。因此，在行業難出現劇烈下滑風險的背景下，長安汽車的合資業務未來兩年的業績高增長確定。

本部大自主業務：春華秋實

長安汽車06年進入轉型期，布局狹義乘用車業務，2013年實現銷量38萬輛，CS35、逸動等車型獲市場認可，隨著產能調整到位，預計月均銷量有望突破萬輛。同時，由于未來公司還將陸續推出CS75等多款有競爭力的新車型，因此，在可預見的未來兩年，從銷量的角度去衡量，公司狹義乘用車業務已確定性地進入了收獲季節，而這一切則主要因為持續多年的研發、生產硬件投入。

國企改革春風或助力本部經營水平進一步提升

從2011年起，長安汽車在狹義乘用車領域經過多年的摸索積累，業務板塊實現毛利率轉正，并逐年提升至13年18%左右，但在銷量、收入、毛利率均大幅提升的背景下，公司本部大自主業務虧損并未明顯收窄，13年反而出現擴大的趨勢，顯著超市場預期。這其中固然有微車盈利下降、研發投入高企的原因，但我們認為從本部經營水平或者經營策略的角度去理解這種現象更為合適，觀察指標包括期間費用率和關聯交易等。

十八大三中全會《中共中央關于全面深化改革若干重大問題的決定》明確提出了“積極發展混合所有制經濟，允許混合所有制經濟實行企業員工持股，鼓勵非公有制企業參與國有企業改革”等國企改革政策方向。我們預計此次國企改革有望通過所有制改革和員工激勵等手段建立起長效機制，以長安汽車為代表的國企有望受益。

盈利預測與投資策略

預計13-15年EPS分別為0.73/1.44/1.96元，PE分別為13倍/6倍/5倍，公司是最佳的國企改革汽車標的，給予“推薦”評級，建議現價買入。國信證券