新華網 2014-09-12 08:15:09
哈飛股份:開局順利,發展平穩,估值仍高
機構:上海證券 日期:2014-05-16
主要觀點:
各產品/業務開局順利
3月,武警寧夏總隊的交機揭開今年Z9系列交付的序幕(見附圖1)。在國內市場,2011年武警簽下的10架Z9采購合同還余4架未交付。外貿領域,年內將實現向玻利維亞、加納、肯尼亞等用戶的交付工作。全年Z9系列計劃共交付16架,較去年的25架有一定幅度的回落。北京、南京、濟南、蘭州、成都等軍區陸航部隊建設持續推進,Z19、Z10的生產任務飽滿,軍機配套業務是公司今年主要的成長動力。低空開放逐步推進帶動的國內通航市場新增需求和老舊Y5機隊的替換需求活躍了公司Y12的產銷。2月起至今,公司已完成內蒙古興安盟氣象局、吉林通航等用戶的交付工作(見附圖2),年內還有尼泊爾、湯加、浙江東華通航等國內外用戶待交付。
EC175/Z15合作協議簽約成中法建交50周年“助興節目”
3月26日,在兩國元首見證下簽署了中法共同生產新一代直升機的長期工業協議。需要明確的是:首先,該協議是對中法雙方在EC175/Z15項目上8年合作的再次強化,并未增加實質性的新內容(見附表1),簽約行為更多體現的是政治層面意義。其次,1,000架只是合作雙方對未來產品需求的一個預測,并非確定的市場訂單,項目最終能夠實現的產銷和盈利取決于產品自身的市場競爭力。項目最新進展:1月30日,EC175取得歐洲航空安全局的型號合格證(TC)。第二架批產交付機S03號機2月實現首飛。當前,空直法國馬里安(Marignane)總裝線上有15架處于不同的裝配階段。首架交付時間預計在今年10月前后,全年僅能向用戶交付3架。AC352/Z15現正進行架外裝配,目前已完成架外裝配工作的40%。首飛時間定在今年,預計2016年取得中國民航局的適航證并交付用戶。
從事民機組裝的天津基地處于經營培育期
在一期完工的基礎上,去年年底天津產業基地二期工程的101總裝廠房建成、交付使用?;噩F擁有AC301/311、AC312兩條總裝線(見附圖3、4),具備年產70架的總裝能力。天津總裝線建設和總裝機型的工作調整順序為:AC301、AC311、AC310、AC312、AC352、AC313。短期內,AC301/311、AC312的總裝、交付工作將逐步由景德鎮和哈爾濱轉移至天津。根據現有總裝機型訂單獲取和在手訂單情況,天津基地投產初期的產能利用率將比較有限,達到盈虧平衡尚需時日。因此,基地投產后短期內能做到的就是減少虧損,減輕對公司的業績負擔。
投資建議:未來六個月內,維持“減持”的投資評級
公司業務的季節性特征明顯,一季報提供的信息對全年業績預測的指導意義不大。結合分析公司一季報和各項產品/業務最新經營信息,無需修正我們此前的業績預測:2014~2016年公司營收將分別達到127.22、139.27和153.22億元,實現歸屬于上市公司股東的凈利潤2.81、3.17和3.81億元,按增發后最新股本全面攤薄每股收益分別為0.48、0.54和0.65元?;诳深A見時期內的業績成長性,并對比國外可比公司,當前股價所對應的估值水平偏離合理區間,維持對公司“減持”的投資評級。
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