新三板全面擴容1周年五大變化揭示成長潛力

每經編輯 每經記者 趙陽戈 王硯丹    

每經記者 趙陽戈 王硯丹

2014年1月24日，新三板擴容后的首批266家企業掛牌亮相，由此引發了市場關于中國版納斯達克的猜想和希望。

如今擴容后的新三板即將滿周歲，相比一年前，它正逐漸成熟壯大。過去的一年，新三板既迎來了眾多掛牌公司，又引入了做市商這一新的交易制度，中國版納斯達克初具規模。2015年，在注冊制即將推出的背景下，投資者對于新三板寄予了更多的希望。

《每日經濟新聞》本周將連續推出新三板擴容周年系列報道，從數據、政策、公司的角度全方位解構新三板。

總市值增長超7倍/

2014年1月24日，被譽為“中國版納斯達克”的新三板迎來一次史無前例的大擴容，266家公司集中掛牌，開啟了資本盛宴的序幕。

在此之前，新三板共有355家公司掛牌交易。266家公司上市后，新三板掛牌公司猛增至621家。其中既有虧損的初創企業，也有年盈利超過億元的湘財證券，充分體現出新三板兼收并蓄的特點。

此后，新三板掀起了掛牌熱潮，每個交易日基本都有數家公司掛牌。根據股轉系統統計數據顯示，截至2014年12月31日，新三板掛牌公司已經達到1572家，而到2015年1月12日更是暴增至1633家。不到一年時間，新三板僅掛牌公司數量就增長了近4倍?？偣杀緩臄U容前的97.17億股，增至2014年底的658.35億股；總市值更是從553.06億元增加至4591.42億元，增長了7.3倍。

值得一提的是，數量增加的同時，有不少公司的業務在主板市場尚不存在。

以金融為例。盡管相對主板市場的“大象”們，新三板掛牌公司只相當于“麻雀”，但品類卻五花八門。既有屬于傳統券商行業的湘財證券、聯訊證券，也有私募界鼎鼎大名的九鼎投資，更有主板市場上沒有的品種——如經營小貸業務的鑫莊農貸，農信社瓊中農信，經營擔保業務的均信擔保等。昨日（1月12日），從事投資咨詢和管理業務的達仁資管在新三板掛牌，標志著新三板金融行業又添新元素。另外，專門從事大宗交易業務的陽光私募思考投資也欲掛牌新三板。

實體經濟的公司更是百花齊放。既有從事高端科技的工業機器人公司伯朗特、移動物聯專家樓蘭股份、手游提供商楊迅科技等涉足高端科技的公司，也有貼近生活的茶葉老字號謝裕大、做豆腐乳的朱老六、賣泡椒鳳爪的有友食品，還有明星楊麗萍旗下的云南文化、與著名影星基努里維斯有關的基美影業等。

根據安信證券統計，截至2014年底，新三板掛牌公司中，制造業、信息傳輸、軟件和信息技術服務業、建筑業、科學研究和技術服務業掛牌公司家數占比最高，四者合計占比86.20%。另外，金融業雖只有12家掛牌公司，家數占比0.76%，但其總股本達到106.44億股，占比為16.17%。

深圳某券商跟蹤新三板的分析師對《每日經濟新聞》記者指出，新三板承載著解決中小企業融資問題的任務，未來還有新三板指數發布、競價交易、市場分層、放寬投資者準入等新政策值得期待，未來注冊制的推出也將給資本市場生態帶來重大變革，也是高層重視資本市場生態環境構建的表現，預計新三板市場仍將是貫穿2015年全年的資本市場亮點。

海通證券也指出，新三板的高速擴容，能讓更多中小企業的生存和發展得到有力的支持。“預計未來三年，新三板掛牌企業將以每年1500家的速度增加，到2017年末達到7000~10000家。”

交投量放大10倍/

一個成熟的市場不但需要眾多公司的追捧，還需要實現便捷的交易功能和融資功能。2014年，隨著多層次資本市場建設的不斷推進，以及各行各業甚至一些行業翹楚的進入，新三板引起了更多投資者的關注。2014年，新三板在交易功能上也得到了極大完善，特別是做市商制度的推出為交投帶來很大便利，更是吸引了眾多資金參與。

根據股轉系統統計數據顯示，2014年，新三板掛牌公司總成交量為22.82億股，同比放大10.27倍；成交額130.36億元，同比放大15.02倍。特別是在8月推出做市制度后，成交量明顯放大，12月成交量和成交額均達到一個小高潮，數量分別為6.04億股和31.04億元，換手率達3.25%。

其中，協議轉讓方面，2014年新三板共發生協議轉讓成交20.27億股，涉及金額108.95億元。成交量前10名的掛牌公司合計成交10.83億股，占全部成交量的67%。其中九鼎投資全年成交8.61億股，占協議轉讓全部成交量的42.48%；成交金額45.56億元，占協議轉讓全部成交額的41.82%。

做市轉讓方面，截至1月12日，采取做市轉讓方式的掛牌公司合計達到126家。其中，伯朗特做市商家數為8家；峻嶺能源做市商家數為7家；公準股份、布雷爾利、哇棒傳媒、金天地、萬綠生物和中瀛鑫等做市商家數為6家。2014年，新三板做市交易共成交2.50億股，涉及金額21.20億元。

值得注意的是，根據安信證券統計，隨著做市交易愈加活躍，整體而言，新三板做市交易公司的估值水平明顯抬升，部分數據甚至超過了中小板——12月新三板做市部分的公司整體市銷率達到3.06倍，首次超過中小板2.85倍；市凈率也達到4.87倍，首次超過中小板，并高出中小板21%。12月新三板做市部分的市盈率達27.75倍，高于協議轉讓部分72%，協議轉讓部分市盈率維持在13~18倍。

2014年新三板也誕生了許多大牛股，81家新三板掛牌企業股價漲幅超過10倍。協議轉讓部分九鼎投資漲921.49倍居首，做市轉讓部分哇棒傳媒漲53倍居首。

另外，投資者對新三板的參與度也大大提升。安信證券指出，2014年新三板個人投資者達到43980戶，相比2013年增長5倍；機構投資者4695戶，相比2013年增長3.6倍。

隨著今后公募基金投資新三板、競價交易的推行、做市商擴圍等不斷推進，2015年的新三板交易活躍度也將進一步提升。

融資功能媲美A股/

在掛牌公司方面，2014年新三板融資功能的提升，也成為吸引它們爭相掛牌的重要原因。

統計數據顯示，2014年新三板共計實施定向發行327次；涉及資金總額129.99億元，為2007~2013年募資總額的3.95倍。九鼎投資定向發行募資57.87億元，高居榜首，其中35.37億元認購方式為資產認購。募集資金在1億元以上的掛牌公司共計有15家。不少公司發行次數還不止一次。如樓蘭股份就發行了5次，凱立德4次，布雷爾利和楊迅科技都發行了3次。此外還有28家掛牌公司發行次數為2次。

新三板掛牌公司之所以能順利發行股票，一方面不少公司相對較低的發行價吸引了更多關注的目光，另一方面做市商本身需要收集籌碼。如2014年8月1日掛牌的聯訊證券在10月以1.40元/股的價格發行7.14億股，募集資金10億元，兩個月后，又提出了不超過30億元的定增預案。發行價為1.46元/股，數量為不超過20.55億股。

以聯訊證券2013年底經審計的財務數據計算，公司的每股凈資產為1.25元；2014年6月30日每股凈資產上升為1.34元。這意味著聯訊證券發行市凈率還不到1.1倍，大大低于主板市場券商板塊的估值水平。

不過，部分新三板公司由于屬于初創企業，其定向增發市盈率相對較高——如全球第一家能同時提供全語言TextInput和TextOutput產品的百文寶2014年2月實行定向增發，價格為人民幣16元/股，發行數量為100萬股，以2013年凈利潤為基礎，發行后股本攤薄市盈率為911倍。此外，希芳閣、九鼎投資等公司定增市盈率都超過100倍。

超七成企業盈利/

盡管新三板對掛牌企業的盈利沒有硬性要求，但實際情況卻是，不少掛牌企業的業績都十分亮眼，即便與已上市公司相比，其盈利能力也不遑多讓。

同花順iFinD數據顯示，2014年上半年，新三板掛牌企業營業收入超過10億元的有6家，上億的有144家。其中營業收入居首的是銀豐棉花，半年時間實現33.88億元的收入，同比增長43.38%。銀豐棉花于2014年8月29日才剛剛掛牌，員工人數450人，實際控制人為湖北省供銷合作總社。

參照歸屬于母公司股東的凈利潤指標，2014年上半年超過1億元的有3家企業，超過1000萬元的有118家，實現盈利的有798家，占1105家（披露了半年報數據的新三板企業）企業總數的72%。湘財證券是整個新三板市場的 “盈利王”，2014年上半年實現了1.97億元的凈利潤，同比增長203.77%。圣泉集團和新產業緊隨其后，2014年上半年凈利潤數據分別為1.31億元和1.07億元。資料顯示，圣泉集團是一家精細化工企業，業務涉及鑄造材料、工業酚醛、生物質化工與生物質能源、健康食品與生物醫藥、建筑節能新材料等五大產業，該公司是世界上最大呋喃樹脂（鑄造材料的一種）生產企業之一，酚醛樹脂的產量位居世界前列。

值得注意的是，如果不出意外，2014年報的凈利潤桂冠或將易主，2014年12月份剛剛掛牌的成大生物有望拿下這一殊榮。公開信息顯示，成大生物為遼寧成大旗下公司，主要業務為生產和銷售人用狂犬病疫苗及人用乙腦滅活疫苗，公司2014年開始銷售獸用狂犬病疫苗，正式進入獸用疫苗行業。2014年上半年，成大生物的歸屬于公司股東凈利潤就有2.13億元，2013年全年這一數據為4.04億元。

另外，有5家新三板公司已經披露2014年年報預告，其中4家同比增長，三景科技預計凈利潤900萬元~2600萬元，增長幅度為5%~10%；普濾得預計凈利潤800萬元~890萬元，增長幅度480%左右；方林科技預計2014年全年業績增長幅度30%以上；新昶虹對凈利潤的估計是600萬元~1000萬元，增長幅度500%以上；目前預減的暫只有博安通，下降幅度估計為70%左右。

并購新“金礦”/

新三板作為資本市場的重要組成部分，除了價格發現、融資的功能，也有為企業提供并購便利的功能。

公開信息顯示，隨著新三板的發展，越來越多品質不錯的公司吸引了上市公司的目光。在過去的2014年，共有超過10家新三板公司成為上市公司的收購目標。比如去年4月份，新冠億碳就因東江環保收購其所持有的南昌新冠100%股權及合肥新冠100%股，失去了主要經營業務后終止掛牌；5月份通鼎光電購買了瑞翼信息51%股權，實現了絕對控股；同月，金豪制藥因與戰略投資者確定并購整合意向而申請終止掛牌，據安信證券研報信息透露，金豪制藥攜手的戰投正是上市公司沃森生物的參股子公司；7月份東方國信出手購買屹通信息100%股份；8月大智慧向湘財證券拋出橄欖枝，目前大智慧仍處于停牌狀態；同樣是8月，嘉寶華也發布公告表示，計劃與戰投實施并購整合而申請終止掛牌，有公開信息顯示對方為擬上市公司；這之后的9月份，亞威股份、聯建光電、寶勝股份，分別看中了激光裝備、易事達、日新傳導；10月份歐比特、芭田股份又分別對鉑亞信息、阿姆斯出手。

除了A股上市公司之外，港股上市公司慧聰網的控股子公司還對兆信股份拋出了橄欖枝，計劃收購合計76%的股份，兆信股份主營為商品防偽產品和服務，交易金額1.48億元，收購市盈率21.99倍。另外，還有不少個人收購者對新三板公司出手，涉及公司包括雷騰軟件、索亨股份、道從科技等，這其中索亨股份享受的收購市盈率最大，為432倍。

據國泰君安的分析稱，新三板之所以成為并購重組的重要市場，有五大因素在推動。其一，2013年以來A股上市公司并購重組風起云涌，而新三板有不少屬于具有技術優勢和模式創新的公司，為上市公司謀求外延擴張或者跨界轉型提供了可選擇的標的范圍；其二，新三板公司并購重組制度逐步完善，政策面支持有關新三板公司的并購重組，包括引入做市商制度和可能的競價交易制度（流動性的提升將帶來連續的價格曲線，所形成的公允價格將為企業未來并購重組提供價格依據）、頒布《非上市公眾公司收購管理辦法》、《非上市公眾公司重大資產重組管理辦法》、《并購重組私募債券試點辦法》等；其三，新三板公司的并購成本較低，新三板公司具有較高的信息披露要求和財務透明度，較好的公司治理有利于上市公司降低并購成本；其四，有套利動機，優質新三板公司轉板預期強烈，上市公司提前布局；最后是為了曲線上市，部分新三板公司有創投背景，創投通過推動并購重組實現退出。

前述深圳一位跟蹤新三板的券商分析師告訴《每日經濟新聞》記者，新三板并購活動頻繁，最主要還是與過去一兩年整個并購市場大熱有關，一方面新三板的公司相對透明，比較方便篩選；另一方面，部分創投也多了更豐富的退出渠道。不過從目前來看，并購的數量相對總體規模來說還并不大，還有發展空間。

至于未來還有哪些標的會有并購的可能，在之后的報道中，《每日經濟新聞》記者還將繼續進一步關注。