資金緊張時刻果然提前到來！2萬億缺口攪動，今天已是極不尋常一天

還有兩周才到3月底，銀行資金流動性緊張最猛烈的時期卻提前來臨了。央行3次變相加息、MPA和季末考核壓力等等都接踵而至。

今天（3月20日）顯然是不尋常的一天！

一是銀行間資金價格繼續走高，其中，銀行間7天回購利率（fr007）大漲41bp，報3.85%，漲至兩年來的最高點；

二是國債回購利率大幅飆升；

三是銀行間債市利率互換(IRS) 繼續全面走高；

四是同業存單“續命”的錢也越來越貴！

重要的是，央行今天（3月20日）在公開市場開展了1000億元逆回購操作。鑒于今日到期逆回購有600億,故今日公開市場實現資金凈投放400億元。這是時隔17個交易日后，央行在公開市場首次實現資金凈投放。

3月底資金缺口到底有多大

據券商中國記者統計，3月末將有1.59萬億元同業存單將到期，再加上300億光大轉債打新的沖擊，預計凍結資金將達4500億，僅上述兩者就會市場帶來超過2萬億的資金缺口。

與此同時，公募基金委外定制迎來嚴厲監管，新老基金均受沖擊，存量基金可能面臨調倉壓力，整個市場流動性緊張局面將不斷升級。

資金價格繼續全面走高

這幾天，國債逆回購市場又火起來了！市場流動性偏緊，銀行又來借錢過日子了。

看看今天銀行間7天回購利率、7天國債回購和隔夜國債回購，都在上漲。這種漲勢已經持續了近5個交易日了。

一般來說，長假前幾日，或者年底、年中流動性格外緊張的時候，國債逆回購的利率會大幅上漲，但像3月中旬即出現大漲還是比較少見的。

不過，鑒于3月末2萬億資金缺口，而目前又臨近一季度末，市場機會仍然不少。

1、銀行間7天回購利率

今天銀行間7天回購利率，大漲41bp，報3.85%，已經上漲到了2015年3月以來的最高點，遠超去年年底債災期間。

2、7天國債回購(GC007)

上交所7天期國債回購利率（GC007）今天最高沖至5.095%的高點，最后收報于4.80%，全天加權平均利率在4.698%。

3、隔夜國債回購(GC001)

上交所7天期國債回購利率（GC007）今天最高沖至7.20%的高點，最后收報于4.55%，全天加權平均利率在6.069%。

4、銀行間債市利率互換

今天銀行間債市利率互換(IRS) 繼續全面走高

同業存單“續命”的錢越來越貴

3月底到期同業存單是有史以來單月最高值。根據wind數據顯示，3月份，同業存單的到期規模是1.59萬億，共涉及1762批次。其中，有1240批次的同存賬單期限是在3月期以上的，涉及金額為9901.1億元，占總到期額的62.22%。從發行主體看，城商行是絕對的發行主力軍，共發行1332批次，資金總量達7974.1億元，占比50.11%。

為了彌補巨大的流動性缺口，銀行不得不持續滾動發行以維系已然十分脆弱的同業鏈條。一些銀行已經顧不上投資收益情況了，“續命”要緊，能發出去就是勝利。3月同業存單發行了1.05萬億元，3月發行面額占同期所有發行債券比重超50%。

但是，“續命”的錢越來越貴，同業存單的發行利率一路上揚，各期限已經普遍超過4.5%，向5%逼近。個別同業存單發行已經達到了7%的歷史罕見高度。

顯然，面對今年一季度MPA考核，這個有可能是今年最為嚴峻的一次考驗，前期大幅追漲進場的機構在大考來臨之際。據DM金融平臺觀察，主體評級AA+以上同業存單收益率最高為1月期的4.7%。部分存單收益甚至超過同評級短融收益。

華創證券評述：

巨量的發行背后，必然是銀行旺盛的融資需求在支撐，一方面央行采取中性偏緊的貨幣政策基調，基礎貨幣投放遠遠不能滿足商業銀行的需要，商業銀行不得不發行存單以彌補基礎貨幣缺口。另一方面，此前銀行表外業務的快速擴張正是建立在同業存單、同業理財等批發式融資工具大量發行的基礎之上，而隨著規模的不斷擴張，負債端滾動發行的壓力也越來越大。

央行加大投放“穩市場”

今天，央行在公開市場開展了1000億元逆回購操作。鑒于今日到期逆回購有600億，故今日公開市場實現資金凈投放400億元。這是時隔17個交易日后，央行在公開市場首次實現資金凈投放。

周一，央行分別開展了600億元7天期、200億元14天期、200億元28天期逆回購操作，中標利率分別為2.45%、2.60%和2.75%。

進入了3月下旬，隨著季末越來越近，央行加大逆回購投放資金力度，在公開市場重回資金凈投放，顯示出維穩季末資金面的意圖。而此前3周，央行已連續凈回籠，并且在上周四進一步上調了逆回購和MLF利率10個BP。

顯然，央行已經預估到了月底前資金面面臨的壓力。但是由此能帶動同業存單利率下滑，資金市場價格下滑嗎？這個仍然很難看到。

中金公司：金融防風險、去杠桿還未落地，今年對穩的訴求很高，不允許大幅沖擊市場，而各方妥協的結果很可能弱于預期。但近期長端資金的緊張，存單發行量的急劇攀升等恰好也說明金融去杠桿還沒有明顯見效。比如定制化公募等政策的落地，不排除中間引發配置行為的擾動。

天風證券：我們預計季末前資金價格仍會進一步走高。但是3月下旬資金面極端緊的可能性較小。MPA考核壓力大的銀行往往是資金融入方，本身沒有多少資金可以融出，而市場資金主要融出方—大行MPA考核壓力小。此外，市場對此次MPA考核影響的預期較為充分，下旬資金面極端緊的可能性小。而且有了2016年12月中旬“債災”之前車之鑒，相信在市場資金價格急劇走高之時，央行勢必會增加流動性投放來穩定資金價格，也會使得資金極端緊難以出現。