看“大佬論劍”，PE、股票、債券、FOF、量化、對沖，ABS，你能想到的資產配置品種全在這里了！

每經編輯 每經記者 黃小聰    

每經記者 黃小聰 每經編輯 吳永久

在10月13日（本周五）下午，由《每日經濟新聞》主辦的主題為“大時代.新征程”的2017中國資管行業高峰論壇及大資管行業金鼎獎頒獎在北京舉辦?，F場是大佬云集，人氣爆棚，比如有光大證券首席經濟學家彭文生、上海重陽投資總裁王慶、上海景林資產董事總經理田峰等，以及80多家公募基金、陽光私募和券商資管的相關負責人。

 

在圓桌對話“激蕩二十年：財富配置紅海與藍海”之中，上場的各位嘉賓涵蓋了公募、私募，涵蓋了量化、債券、ABS還有股權投資，每家資產管理人機構都有著自己的價值判斷、投資風格和相對優勢。

這7位嘉賓分別是：

田 峰：上海景林資產董事總經理

周 林：中新融創資本管理有限公司首席投資官

倪 涇：上海富善投資有限公司合伙人

王戈銳：深圳大巖資本董事總經理

周 毅：銀華基金副總經理

周代希：東方紅資產管理副總經理

王保合：富國基金量化投資部總經理

以下是他們的精彩觀點分享，干貨滿滿！

景林資產董事總經理田峰：可以適當增加二級市場的配置比重

10月13日下午，在由《每日經濟新聞》主辦的主題為“大時代.新征程”的2017中國資管行業高峰論壇上，上海景林資產董事總經理田峰認為，目前來看，二級市場估值相對合理，處于不便宜但是也不貴的狀態。近階段來看，上市公司企業盈利增速正在提高，整個基本面得到了明顯改善。因此，在目前這個時點考慮未來資產配置時，可以適當增加二級市場的配置比重。

▲上海景林資產董事總經理田峰

具體來說，A股從多個方面來看，正在發生一些趨勢性的變化，市場正在逐步回歸價值投資的本質。我們注重的是自下而上做基本面的研究，選擇長期業績穩定的優質公司，通過長期持有獲得超越市場平均水平的回報。

田峰進一步表示，隨著滬深港通的開通、投資者結構機構化(市場定價主體變化)以及日益趨嚴的監管趨勢，堅守優質龍頭企業、賺企業盈利增長的錢、在有足夠安全邊際的時候逆向投資正在成為越來越重要的投資方式及邏輯。

中新融創資本周林：現在是股權資產管理機構的黃金十年

10月13日下午，在由《每日經濟新聞》主辦的主題為“大時代.新征程”的2017中國資管行業高峰論壇上，中新融創資本管理有限公司首席投資官周林分享了股權投資的精彩觀點。

▲中新融創資本管理有限公司首席投資官周林

周林表示，“過去兩年時間，嚴監管帶來了整個市場β變低，以前β很高的時候投資后管與不管區別不大，現在市場的波動降低了，這個時候管的效果會提升上來，比如說一年整個市場上漲了10%，通過投后的管理，收益率到了20%就會很有意義，但以前額外的這個10%會被淹沒在β里面。”

所以，“對我們來說，現在是股權資產管理機構的黃金十年，經濟穩定發展，技術創新，監管趨嚴避免市場大起大落，股權市場風險不大機會則不少且差異很大，這個時候對于投資者來講可能自己投資收益率會顯著低于好的投資機構，同時對投資機構選擇變得更加重要，所以我覺得從資產配置來講第一配股權，第二就是投資機構。”

另外，在周林看來，”從過去的兩三年可以看到，大的行業格局發生很大變化，一類是存量的，我們講供給側改革，接下來是科技創新，科技創新未來會進入快速的發展期，比方說新能源汽車和AI，未來選擇有重大創新和技術演進的行業肯定會在財富方面占得先機。”

而對于中新融創資本來講，“在過去的大概七八年里面，我們做了以下幾方面來通過投資后的主動管理來提升被投企業價值：一是幫助企業做戰略方面的規劃，雖然這些被投企業相對成熟，但是在戰略上相對來說視野偏窄一些，我們在行業內不同的優秀企業接觸比較多，所以視野更寬一些，有利于企業少試錯。”

“第二，我們會在并購和重組方面幫它做一些規劃，在戰略定下來之后，業務方面本身自己能干了，但是并購重組上沒辦法養一個優質的并購團隊，我們可以幫它實現并購重組的交易設計、資金安排等等。”

“第三就是金融服務，之前看了一個AAA級的公司發債利率有五點幾，更不用說很多信用評級更低的錢，也經常存在借短投長的情況，而我們在信托、租賃，我們跟金融伙伴有很多合作，可以幫被投公司降低融資成本、匹配資金期限等。”

“第四塊就是做股權激勵，很多企業特別是國企，要做股權激勵需要外部投資者提供一攬子服務，包括合規、融資等，但對企業釋放價值很重要。”周林說道。

富善投資合伙人倪涇：量化最差的時間段大概率已經過去

在10月13日下午，由《每日經濟新聞》主辦的主題為“大時代.新征程”的2017中國資管行業高峰論壇上，上海富善投資有限公司合伙人倪涇分享了從量化角度看資產配置的精彩觀點。

▲上海富善投資有限公司合伙人倪涇

倪涇表示，我的體會主要有兩點：第一點是低相關性資產的配置，第二點是量化基金最差的時間段大概率過去了，需要適度的逆勢配置，現在是配置的好的時間。

首先，“低相關性的資產，與傳統主動權益基金相比，有著更強系統性、紀律性、客觀性的量化基金是一個配置的重要方面，比如量化多頭、量化CTA、量化對沖基金在當前的時點有可能進入了一些配置的范圍。從相關性的角度來看，因為低相關性，配置會使得組合變得穩健。”

其次，“所謂基于客觀規律的適度逆勢配置，從過去五年來看，作為量化基金雖然有一些時間段，比如說2014年年末，2011年的11月份、12月份都會經歷一些挫折，但是從長久的時間維度來看，量化基金都取得了不錯的成績。今年以來由于一些政策和事件的影響，量化投資受到了一些挑戰，但從目前看來最壞的時候大概率已經過去，對此類資產可以適度關注。”

再從海外實踐來看，“其實美國也出現過這種情況，它在過去的30年當中也有過一兩年甚至在某些年份出現過這種情況，但是從長久的時間維度來看，是可以獲得超額收益率的。”

而當談到私募跟公募在做量化上的區別時，倪涇認為，“我覺得私募在靈活方面有更多的優勢。”

大巖資本王戈銳：境外投資者對A股市場的需求很實在

成立于2013年的大巖資本，這幾年的成長可以說是非?？欤瑩私?，其以“科學投資”多策略為基礎的產品，包括量化在內，管理規模早在去年四月就突破了百億。

不過今年以來，量化基金受到的挑戰是有目共睹，對于量化類的私募公司而言，不僅需要反思，而且還需要找到新的發展路徑。

在10月13日下午，由《每日經濟新聞》主辦的主題為“大時代·新征程”的2017中國資管行業高峰論壇上，深圳大巖資本董事總經理王戈銳分享了其觀察到的量化行業新變化。

▲深圳大巖資本董事總經理王戈銳

王戈銳表示，今年量化基金受到一些挑戰，“我們也在考慮把基金多樣化，今年有一些嘗試，進一步加強團隊多元化建設，進一步豐富科學投資內在策略多元化。主要在兩類產品上做了一些嘗試。一類是股票多頭類，一類是多空類，從策略來講我們還是在積累經驗，但是從結果來看還是有一定的心得。”

同時，“在資產配置上，我們看到今年以來一個很大的不同是，境外投資者對A股市場的認同感，這方面我們跟境外的投資者也做了多方面的接觸，發現這些投資者對A股市場的認知是非常有限的，但是這些投資者對A股市場又很有興趣，而且這個興趣是非常實在的。”

值得一提的是，“他們對A股的（投資）敞口現在還是非常低的一個水平，所以說這方面的興趣我覺得在明年可能會更實際化一些。”

還有，“從渠道來講，我們看到今年包括去年已經開始了互聯互通的渠道，現在的流量也是逐漸增加，表現出雙向的投資興趣，所以我覺得明年應該會看到更多互聯互通方面的渠道上的興趣。所以從境外的資產配置來看的話，我們覺得境外的這種投資者對A股的股票類產品，通過互聯互通明年可能會更發達。”王戈銳進一步說道。

銀華基金周毅：量化對接機構大資金有非常強的用武之地

作為國內成立比較早的公募基金，銀華基金不管是公募還是專戶的管理規模，均躋身行業前二十大。而據記者了解，其也是國內最早成立量化投資團隊的公司之一。

在10月13日下午，由《每日經濟新聞》主辦的主題為“大時代.新征程”的2017中國資管行業高峰論壇上，銀華基金副總經理周毅分享了量化在管理機構大資金方面的精彩觀點。

▲銀華基金副總經理周毅

周毅表示，“公募基金的特殊性，就是牌照的優勢，拿單個賬戶說管理的話，公募基金、私募基金、券商資管都可以管，那這個牌照優勢就體現不出來了，所以如果想把這個優勢利用好的話，就要發揮自己在大資金管理上的優勢。”

那么，如果資金量大起來了，怎么管更多的錢呢？

“我們這兩年的工作重心就是承接銀行資產池的多策略管理。”在周毅看來，“管理大資金恰恰是量化一個非常好的地方，它不一定是管得最好的，但是可以通過MOM這種模式，將優秀的私募加入到資金投資管理中來，用技術做多重的管理，這點在MOM的實踐當中，量化技術還是非常有幫助的。”

具體到資產和策略分配方面，“對于大資金管理來講，內地市場的可以交易的標準化資本非常少，而且同質化很嚴重，我們在實踐當中就發現可以用量化的東西創造出或者是衍生一些風險收益不同的類別，雖然不是標準化但是可以滿足我們的需求。”

“比如說2016年負基差非常嚴重的情況下，保險很多投資經理考核業績就是指數+3%，我能拿到指數+30%，你不用找投資經理做+3%了，我一部分給保險的+5%，還有25%，銀行要25%就可以了，這種情況就是用某種分割技術分拆成兩種資產結構，這種量化是可以有用武之地的，這也是機構的一個優勢。”

“另一個優勢是投顧的管理。如果有兩家投顧，就有兩個人相關性了，如果有30家投顧呢？量化就起到了一個拍腦袋不能解決的問題。”

總之，“量化技術管理單戶上可以做因子，但是要對接機構大資金的話，其實在資產配置、投顧選擇和分配上有非常強的用武之地。”周毅說道。

東方紅資產管理周代希：探索資產證券化更深的藍海

10月13日，由《每日經濟新聞》主辦的2017中國資管行業高峰論壇上，東方紅資產管理副總經理周代希從資產證券化機構融資的角度分享了財富管理和資產配置藍海的精彩觀點。

▲東方紅資產管理副總經理周代希

周代希表示，雖然證券化在內地發展有十來年的歷史，但真正成規模體量的發展是在最近三年，三年下來行業已經到了一個萬億級的規模，而接下來發展過程中要去探索資產證券化往更深的藍海里面走。

在境外成熟市場，REITs的本質特征是投資于成熟商業物業，并把主要的收益分配給投資者。內地市場對于REITs的理解也經歷了一個逐步深入的過程。從地產視角看，REITs不僅是一種融資工具，更將成為一種新的商業模式。通過優質的商業管理和物業管理，挖掘提升物業價值與租金回報率，借助資本市場長期、持續體現價值增值帶來的回報。

從金融視角看，REITs不同于傳統投行業務，更重視持續運作管理與價值提升。在產品設計之初，合理設定標的資產交易價格與交易結構很大程度上決定了運作管理的基調，“尋找資產方和資金方利益的合理平衡是關鍵，共贏才能相伴走長遠。”周代希說，他表示，REITs管理的重心還在于有效激勵管理團隊發揮好專業優勢，監督其按照REITs投資者利益履行職能。

周代希認為，近年來內地的交易所市場陸續推出的“類REITs”產品為標準化公募REITs破冰提供了有益探索，但仍有許多工作要做，比如現在在發展探索REITS，其實還是抱著一種偏債的期待，想本金有保障，收益率相對穩定，投資人的適當性引導是很重要的一個工作。

總的來說，“從以REITS為例這個角度出發，我們目前面臨的不同考量點，包括投資人，產品機制方面要考慮一些跟原有的常規產品的不同，匹配它的訴求，來把這個市場逐步的培育起來。”周代希說。

富國基金王保合：通過量化畫像做FOF投資

據了解，富國基金的量化投資始于2009年，成立伊始只有10億元規模，到現在部門的公募產品有700億元，非公募也有大概200多億元的規模。

取得這樣的成績著實讓人羨慕，那么，究竟富國基金在量化領域都有哪些獨到的地方呢？

在10月13日下午，由《每日經濟新聞》主辦的主題為“大時代.新征程”的2017中國資管行業高峰論壇上，富國基金量化投資部總經理王保合分享了關于量化運作的精彩觀點。

▲富國基金量化投資部總經理王保合

王保合表示，“我們的業務主要分為公募業務和專戶業務，公募業務主要集中在指數化投資、指數增強和主動量化三塊。專戶業務方面，我們主要給一些銀行的委外提供絕對收益類的產品策略，其中主要包括α對沖型策略。在這方面，由于公司在滬深300和中證500指數增強產品布局較早，有一個不錯的業績記錄，在市場上具有一定的認可程度。”

另外，“我們會做一些smartβ方面的業務。Smartβ在國外市場已經得到投資者的充分認可，其中包括多因子、雙因子和單因子等幾大類。我們會結合自身在因子方面的研究積累，根據客戶的風險偏好，以及資產配置需求，為客戶提供建議和回溯檢驗，并協助客戶構建和管理具有某些特征的smartβ組合。

此外，量化還有一個好處，就是風險管理能力，我們也會根據客戶的風險承受能力利用風險評價的理論為客戶提供目標風險水平下面的資產配置組合建議。具體而言，“我們會根據不同資產的風險收益特征，以及不同資產之間的相關性進行組合，以達到降低風險提高組合收益的目標，最終實現組合信息比例的最大化。

目前，在內地市場投資標的相對較少，缺乏相關性較低資產的情況下，我們會把不同類型的資產如股票、債券、商品作為組合的投資標的，同時也會把不同風險特征的策略作為組合的投資標的，如alpha對沖策略、CTA策略等。在產品形態上，“公募主要是通過FOF的形式，專戶主要通過FOF或者直投的方式實現目標風險下的收益最大化。”

“談到FOF，還需要提到的一點是，所有做量化的人都具有先天性的優勢就是客戶畫像，我們在評價一個投資經理或者產品的時候，會對它的收益進行多維度的分解，去評價基金的經理或者產品的風格特征，并通過九宮格的方式對基金經理或者產品進行風格、風險和收益定位。同時，我們會分析不同投資經理或者產品在不同市場環境下的表現，把產品劃分為牛市產品、波動市產品和熊市產品等類別，這為我們FOF組合的管理和運作提供了巨大幫助。”王保合說道。