投入16人，花了3個月，為了一份研報 海通國際研究團隊拆一輛比亞迪

每經記者 王海慜    每經編輯 彭水萍    

近期，比亞迪(SZ002594,股價351.05元，市值10219.57億元)股價表現出色，相關專題研究報告不少。

6 月 27 日早間，海通國際（HK00665，股價1.160港元，市值77.04億港元）對外發布了一份題為《海通汽車研究室——比亞迪“元”細化拆解》的報告，引發業內熱議。

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海通國際這份報告與眾不同的是，為了研究比亞迪“元”的零部件，海通國際金屬+汽車團隊（主要研究領域為金屬、汽車）成員真的去親手拆了一輛比亞迪“元”。為了拆這輛車，16名團隊成員前后花了3個月。據了解，本周四海通證券相關團隊還將針對這份研報舉行電話會，對此次拆解的每個零部件進行介紹。

有業內人士認為，拆汽車和過去分析師拆蘋果手機一樣，都是為了研究供應鏈，不過，由于拆汽車所要花費的成本明顯比拆手機高，中小券商的研究所、分析師可能拆不起。也有觀點認為，現在時值“派點季”，這份“硬核”報告的發布也比較應景，從一個側面反映當前賣方行業的競爭激烈度。此外，某券商汽車行業首席對海通國際此次研究的目的和邏輯提出了疑問。

報告長達80多頁

《每日經濟新聞》記者發現，海通國際這份報告長達80多頁，內容總體圍繞一輛比亞迪“元”EV360的拆解過程進行撰寫。報告首先花了近10頁的篇幅對該車型的各種技術特點進行了介紹。

據報告披露，截至2022年4月，比亞迪“元”EV車型累計銷量已經突破17.4萬輛。

從報告來看，此次拆的這輛“元”并不是一輛新車。該車的制造年月為2018年9月，原為滿足日常通勤需求購買，里程數已達7.8萬公里。杭州某車主向記者表示：“4年才跑7.8萬公里，屬于比較正常的使用量。”

隨后報告的主要篇幅全都圍繞此次對“元”的拆解過程，和幾乎每個拆下來的零部件進行圖片文字描述。相關描述包括每個零部件的尺寸、重量、工作原理、經銷商報價，甚至生產商等信息。其中最大的篇幅花在對電池系統的詳細拆解上。

從整體的開展情況來看，這輛“元”的大量零部件為比亞迪自制，比如電池系統、電驅總成核心部件、空調等。不過部分芯片來自外部采購。

報告發布后，海通證券金屬+汽車團隊首席在朋友圈對團隊成員的辛苦工作進行了致謝。據他介紹，這份報告由16名團隊成員完成，拆車前后歷經3個月。報告中的零部件照片全由團隊成員實地拍攝原創，旨在希望用一手的數據展示汽車零部件的詳細細節。

從海通證券金屬+汽車團隊的表述來看，上述報告是拆車系列的第一次拆車。這意味著，未來也許會有更多的拆車系列報告發布。

不過，在采訪中，某大型券商汽車行業首席（曾多次獲得新財富最佳分析師）對海通國際此次研究的目的和邏輯提出了疑問。

從上述研報來看，在80多頁的篇幅中，雖然對此次拆解“元”的過程描述得很詳細，但分析和總結的內容偏少，核心觀點也不明確，整篇報告看上去有些“流水賬”。

研報發布比較應景

對此，某券商建筑行業首席則在朋友圈打趣稱：“寫這樣的報告廢車啊，當年有據說有拆特斯拉的。軍工行業分析師是不是也可以拆拆實物，白酒研究員是不是也可以自己釀白酒啊，建筑研究員是不是也可以自己建一套房啊。”

此外，也有觀點認為，每逢季度末，對于賣方研究行業而言都是“派點季”，而現在正值“派點季”，從發布的時間點來看，這份“硬核”報告比較應景。

《每日經濟新聞》記者發現，雖然這篇報告在業內存在一定爭議，不過其關注度仍然較高。

曾有多年大型券商自營從業經驗的投資者許先生告訴記者：“今天我看到了多個與投資相關微信群轉發了這篇報道，大家對這份研報的評價比較正面的。”他表示，拆汽車和過去分析師拆蘋果手機一樣，都是為了研究熱門行業的供應鏈。

然而，相比拆一部最多萬元左右的手機，一輛汽車，即便是低端車型，其售價也遠高于手機。此外，拆車所花費的人力、時間、場地等成本，都是拆手機所不可比擬的。所以，對一些中小券商的研究所、分析師而言，要獲取供應鏈的一手信息，要面臨是否“拆得起”的問題。

值得一提的是，此次海通證券金屬+汽車團隊拆的是比亞迪一款相對較老的車型，如果要拆新車型的話，花費肯定會更高。

在看過上述報告后，某中小券商研究院院長感慨稱，在比拼傭金派點的時代，賣方研究不容易做。

近年來，隨著公募基金持續壯大，券商賣方研究行業的蛋糕有所變大，但是切蛋糕的人也越來越多。研究內容要想“出圈”也越來越不容易。

據Choice數據統計，2015年，分倉傭金收入過2億元的券商總共有20家，其中大部分都是國內證券行業的老牌機構。而2021年，分倉傭金收入過2億元的券商總共有30家，除了一些老牌機構，不少賣方研究新晉崛起的券商也加入了爭奪市場份額的行列。

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