明美新能擬創業板IPO：與兩家大客戶疑為貼牌代工關系，有募投項目未明確披露可行性和必要性

每經記者 王琳    每經編輯 梁梟    

又一家鋰電池模組生產商廣州明美新能源股份有限公司（以下簡稱明美新能）擬上市深交所創業板。

2019年～2021年，OPPO集團均是明美新能第一大客戶。目前，以智能手機為代表的消費電子行業已進入發展瓶頸期，OPPO集團今年上半年的智能手機出貨量也同比下降。動力儲能類產品則成為明美新能業務發展的重要發力方向，明美新能也借此在2021年扭轉了業績頹勢。

遠景科技集團和塔菲爾集團是明美新能動力儲能類鋰電池模組兩大客戶，同時也是明美新能的兩大供應商。而明美新能與上述兩家客戶之間的合作，也存在是否為貼牌代工關系的疑問。

此外，明美新能擬通過此次IPO募投項目繼續加碼消費電子類鋰電池模組等產品的產能。不過，在產能利用率不足80%，以及細分領域進入發展下行期的情況下，智能手機封裝鋰電池產能大幅加碼的必要性仍值得打上一個問號；而明美新能其中一個募投項目也甚至疑似未進行“建設可行性和必要性”的分析。

消費電子業務遇增長瓶頸，動力儲能業務成發力方向

明美新能主要從事鋰離子電池模組的研發、生產和銷售，產品主要應用于消費電子、工業電子設備、二輪電動車和動力儲能領域。

從業績表現來看，2019年～2021年各年度，明美新能營業收入分別為23.64億元、21.02億元和28.22億元，扣非后歸母凈利潤分別為4007.39萬元、2071.75萬元和5486.53萬元?？梢姡髅佬履艿臉I績波動較大。

之所以2020年業績同比下降明顯，明美新能解釋稱，一方面受新冠疫情等因素影響，另一方面受匯率波動影響，公司2020年匯兌損失較2019年增加3379.35萬元。

記者注意到，分產品品類來看，2020年，明美新能的消費電子類、動力儲能類鋰電池模組銷售收入就分別同比減少2.08億元和1.28億元，降幅14.45%和55.95%。

明美新能主要產品銷售情況

圖片來源：明美新能招股書（申報稿）截圖

消費電子類產品是明美新能最大的銷售收入來源，但該項產品營收占比從2019年的62.51%逐年下降至2021年的51.10%，其2021年的營業收入也仍未回歸至2019年的水平，毛利率則從2019年的8.07%逐年下降至2021年的5.81%。

一個大的背景是，在鋰電池下游應用市場中，以智能手機為代表的消費電子領域已逐步趨于飽和狀態，而動力儲能領域則正處于快速增長階段。

2022年上半年，以智能手機為代表的消費電子行業景氣度下降。根據分析機構Canalys的統計，OPPO在2022年第一季度和第二季度的全球出貨量分別同比下降26.8%和22%。

2019年～2021年各年度，OPPO集團一直都是明美新能的第一大客戶，對其的銷售收入占公司整體營收的比例分別達46.08%、40.90%和30.45%。因此，今年上半年OPPO出貨量下降，可能會繼續影響明美新能的業績表現。

而在消費電子類產品業務進入瓶頸期的情況下，動力儲能產品業務承擔了明美新能業績增長的重要使命。

事實上，盡管明美新能的動力儲能類鋰電池模組銷售收入在2020年同比下滑，但其在2021年又成為明美新能營收增長的最大來源。2021年，明美新能的動力儲能類鋰電池模組銷售收入較2020年大幅增長3.5倍，達到4.54億元，其在公司整體營收中的占比也提升至17.09%。

明美新能2021年動力儲能類產品銷售收入大幅增長，很大程度上得益于遠景科技集團和塔菲爾集團兩家大客戶，兩家公司同時也是明美新能的重要供應商。

明美新能與塔菲爾集團的合作始于2017年。2019年和2021年，塔菲爾集團均位列明美新能的前五大客戶和供應商之列。而塔菲爾集團在2020年向明美新能的采購減少，正是導致明美新能2020年動力儲能類產品銷售收入大幅減少的主要原因。

與兩家大客戶是否為貼牌代工關系？

據招股書披露，明美新能向遠景科技集團采購電芯，主要用于生產對遠景科技集團銷售的產品。明美新能對遠景科技集團銷售量的增長，采購量隨之增長。同樣地，明美新能向塔菲爾集團采購電芯，然后向塔菲爾集團出售動力儲能類電池。

電芯是電池的核心構件，模組制造企業選擇不同的電源管理系統方案將電芯進行封裝集成組成電池模組。

據了解，遠景科技集團是一家全球性的綠色科技企業，旗下包含動力電池業務。據招股書披露，遠景科技集團與明美新能銷售業務存在交易的主體為遠景動力技術（江蘇）有限公司和遠景能源有限公司。

塔菲爾集團與明美新能銷售業務存在交易的主體為江蘇塔菲爾動力系統有限公司和江蘇塔菲爾新能源科技股份有限公司。據《財經》報道，江蘇塔菲爾新能源科技股份有限公司、東莞塔菲爾新能源科技有限公司（為前者子公司）曾被寧德時代告上法庭，最終被判賠0.23億元。

值得一提的是，明美新能同上述兩家客戶的采購金額和銷售金額之間的差額較小。

2019年，明美新能對塔菲爾集團的采購金額和銷售金額分別為2.03億元和2.24億元；2021年，明美新能對塔菲爾集團的采購金額和銷售金額分別為1.20億元和1.13億元。

明美新能與遠景科技集團的合作始于2020年，遠景科技集團隨后在2021年成為明美新能的第三大客戶，并首次躋身前五大客戶之列。2021年，明美新能對遠景科技集團的采購金額和銷售金額分別為1.59億元和1.86億元。

那么，明美新能與遠景科技集團等之間的合作是否為一種代工模式？對此，明美新能方面在回復記者的郵件采訪時，并未予以正面回應。

記者注意到，根據明美新能對自身的主營業務介紹，公司主要根據客戶的需求，研發、設計相關產品，通過外購電芯、電子元器件、結構件等原材料，生產符合客戶要求的鋰離子電池模組產品。此外，據明美新能官網對公司發展歷程的介紹，明美新能早在2006年就曾成為醫療設備鋰電池的ODM（貼牌代工）供應商。

值得一提的是，動力電池行業代工生產的案例并不少見。例如，2021年上市的博力威（SH688345，股價78.03元，總市值82億元）儲能電池業務主要是ODM模式，由公司自主開發設計后以客戶品牌銷售給用戶，主要為Goal Zero等美國終端客戶。野馬電池（SH605378，股價26.81元，總市值35.75億元）則是主營堿性電池的貼牌出口。如今的消費電子鋰電池龍頭欣旺達（SZ300207，股價33.05元，總市值568億元）曾經也是以鎳氫電池和鋰電池模組的OEM和ODM起家。

明美新能與上述幾家公司還有一點類似，即其也有很大一塊業務是用于出口。2019年至2021年各年度，明美新能境外銷售收入占當期主營業務收入的比例分別達58.07%、62.91%和55.22%。

有募投項目的建設可行性和必要性未明確披露

此次IPO，明美新能擬募集資金4.50億元，其中對兩個募投項目“年產1700萬個封裝鋰電池產業化項目”（以下簡稱項目一）和“年產220萬個封裝鋰電池產業化項目”（以下簡稱項目二）的投資金額分別為1.58億元和1.10億元。

此次IPO募集資金用途

圖片來源：明美新能招股書（申報稿）截圖

項目一設計產能為年產智能手機封裝鋰電池1500萬個和年產工業手持設備（屬于工業電子設備）封裝鋰電池200萬個。

不過，根據招股書，2019年～2021年各年度，明美新能的消費電子類/工業電子設備及二輪電動車類的產能利用率分別僅為89.21%、75.56%和79.03%。

明美新能在招股書中表示，根據Strategy Analytics預測，2022年和2023年全球智能手機出貨量同比增長率將分別為1%和3%；市場調研機構TrendForce預測，OPPO集團2022全年出貨量或將達到2.08億臺，同比2021年增長43.35%。

然而，如前文所述，今年上半年，全球智能手機出貨量普遍下降，明美新能第一大客戶OPPO出貨量也同比下降。以智能手機為代表的消費電子領域已進入較為明顯的階段性增長瓶頸。在這種情況下，明美新能大幅加碼智能手機封裝鋰電池產能的意義，無疑值得打上一個問號。

項目二設計產能為年產掃地機器人封裝鋰電池200萬個，年產滑板車封裝鋰電池20萬個。

記者注意到，作為消費電子類電池模組之一，明美新能掃地機器人電池模組的毛利率從2019年的13.66%逐年下降至2021年的4.73%，降幅較大。

而對于項目二建設的必要性和可行性分析，明美新能并未在招股書的“募集資金投資項目的具體情況”中直接披露，僅表示詳見項目一的建設可行性和必要性。然而，招股書中項目一的建設可行性和必要性分析內容并未涉及項目二。

那為何項目二的必要性和可行性分析要詳見項目一的相關內容呢？明美新能方面在回復記者的郵件中仍僅表示，關于兩個募投項目建設的必要性以及可行性詳見公司披露的招股書第九節-募集資金運用與未來發展規劃的第二小節-募集資金投資項目的具體情況。

封面圖片來源：攝圖網-500674266