光遠新材擬闖關創業板：IPO輔導前多名股東退出 最大募投項目“名不副實”？

每經記者 張明雙    每經編輯 陳俊杰    

在電子產品生產過程中，電子紗、電子布是生產覆銅板及印刷電路板的基礎材料，目前電子紗（布）制造商河南光遠新材料股份有限公司（以下簡稱光遠新材）正在申報創業板上市。

《每日經濟新聞》記者注意到，光遠新材于2020年12月在河南證監局進行輔導登記，正式進入IPO輔導期。

而在進入輔導期前，2020年8月，光遠新材四家機構股東將其持有的公司股份全部轉讓，其中三家轉讓價格為7.3元/股，而這一價格是這三家機構于2019年1月增資光遠新材時的入股價格。

也就是說，三家機構持股一年多后，在光遠新材即將進入IPO輔導期時，以原價退出了股東行列。對于股東原價退出的原因，招股說明書（申報稿）并未詳細解釋。

超細電子紗項目實際一半產能為粗紗

光遠新材主要生產電子玻璃纖維產品，具體為電子紗、電子布系列產品，下游為覆銅板、印刷電路板等生產廠商，最終用于消費電子、汽車電子等各類電子產品。

按照IPO計劃，光遠新材擬募集資金26億元，其中12億元用于“年產7萬噸高性能超細電子紗生產線建設項目”（以下簡稱超細電子紗項目），6億元用于“年產1億米高性能電子布智能化生產線項目”，5億元用于“年產8000萬米高性能超薄電子布生產線項目”，3億元用于補充流動資金。

根據單絲直徑不同，電子紗分為粗紗、細紗、超細紗、極細紗等類型，以不同粗細的電子紗織造而成的電子布分別為厚布、薄布、超薄布和極薄布。

招股說明書（申報稿）披露，由于技術限制，境內大部分電子紗企業集中在中低端領域，“境內大部分電子紗企業以生產粗紗、細紗為主，市場競爭較為激烈；而在高端電子紗領域，目前可量產高端電子紗的境內廠商較少，其中極細紗更是由日本日東紡、美國AGY等少數企業主導。”

由此可見，粗紗、細紗為電子紗的中低端產品，超細紗、極細紗為高端產品。報告期內（2019~2021年及2022年1~3月），光遠新材最大的電子紗產品為粗紗，主營業務收入占比分別為19.49%、15.40%、21.47%、27.91%；超細紗收入金額和收入占比持續下降，主營業務收入占比分別為13.54%、12.37%、4.35%、3.23%。

對于年產7萬噸的超細電子紗項目，光遠新材表示，本項目的實施，有利于公司加速布局超細電子紗領域，獲得市場先發優勢。

不過，記者在超細電子紗項目的環評文件上看到，該項目分兩期進行，合計產能分別為G75紗3.5萬噸、E225紗1.9萬噸、D450紗8000噸、D900紗4000噸，以及 C1200 、BC1500 、BC2250 和BC3000紗。按照電子紗分類，G75為粗紗，E225為細紗，D450紗、D900紗為超細紗，C1200 、BC1500 、BC2250 和BC3000為極細紗。

也就是說，年產7萬噸的超細電子紗項目，實際3.5萬噸為粗紗，1.9萬噸是細紗，只有1.6萬噸才是超細紗和極細紗，項目名明確標明“超細電子紗”似乎有“名不副實”之嫌。但招股說明書（申報稿）并未對具體產能情況進行說明，僅列舉了部分極細紗的產能，“建設形成C1200、BC1500、BC2250、BC3000等極細紗分別年產1500噸、900噸、800噸、800噸的能力。”

同樣的情況也出現在募投項目“年產8000萬米高性能超薄電子布生產線項目”中，項目名明確標明“超薄電子布”，但環評文件顯示設計產能為厚布4400萬米、薄布2500萬米，超薄布、極薄布產能為1100萬米。對于該項目，光遠新材表示，項目實施能夠推動我國高端電子布產業發展，有利于擴大公司高性能超薄電子布產品供給。

按照收入構成，光遠新材的電子布產品收入，主要來源于厚布、薄布，收入占比較高。超薄布、極薄布的收入金額和占比則比較小。

報告期內，光遠新材電子紗產品折合產能分別為9.04萬噸、9.04萬噸、9.53萬噸、3.05萬噸，電子布折合產能1.96億米，2.20億米、2.82億米、8570.76萬米。此次IPO，光遠新材募投項目計劃新增電子紗產能7萬噸，電子布產能1.8億米，相對現有產能來說規模較大，未來能否順利消化還是未知之數。

市場競爭較激烈 如何應對行業擴產趨勢？

實際上，與上述兩大募投項目產能多為粗紗、細紗及厚布、薄布一樣，目前光遠新材主要收入來源也是以粗紗、細紗、厚布、薄布為主，而粗紗、細紗領域的市場競爭較為激烈，“該類別電子級產品售價受境內市場產能急劇擴張、供需關系和產品結構發生變化等因素影響較大。”

光遠新材也因為上述因素影響出現業績波動。上述報告期內，公司實現營業收入分別為8.28億元、8.66億元、16.99億元、3.84億元，實現凈利潤分別為-4161.40萬元、-742.20萬元、5.29億元、6129.10萬元。

產能急劇擴張、市場競爭程度加劇等影響著相關產品的價格，2019年、2020年產品價格降幅較大，導致公司凈利潤虧損；2021年，受到下游新增產能投放及終端市場需求旺盛的影響，產品價格普遍大幅上漲，公司凈利潤大增至5.29億元。

但是產品售價增長趨勢并沒有持續下去，2022年1~3月，隨著下游行業需求變動，公司產品銷售均價出現了一定的下滑。因此光遠新材存在經營業績下滑甚至虧損的風險，“極端情況下，甚至面臨上市當年營業利潤較上一年度下滑50%以上或上市當年即虧損的風險。”

在毛利率方面，報告期內公司主營業務毛利率分別為15.07%、14.36%、47.54%及29.38%，2021年驟然上升后出現了明顯下滑。而同行業可比公司主營業務毛利率平均值分別為33.45%、31.93%、39.26%、36.67%，除2021年外，其余年度均遠高于光遠新材。公司表示，主要系細分產品類別及占比存在差異。

值得注意的是，2019年、2020年，光遠新材曾因境內市場產能急劇擴張等因素導致虧損，那么行業產能擴張是否仍在繼續？

中國巨石（SH600176，股價14.54元，市值582.1億元）的玻璃纖維紗產能規模居全球第一，年產能達200萬噸，目前正在實施“再造一個巨石”戰略目標，持續擴大產能。2022年3月，中國巨石披露擬通過九江子公司投資年產40萬噸玻璃纖維生產線建設項目，投資金額50.76億元。

中材科技（SZ002080，股價23.62元，市值396.4億元）生產的粗紗、電子玻纖布等，年產能突破100萬噸。2022年6月，中材科技宣布擬在山西太原投資36.84億元，建設年產30萬噸高性能玻璃纖維智能制造生產線項目。

宏和科技（SH603256，股價6.92元，市值61.20億元）于2019年上市，2021年位于湖北黃石的電子級玻璃纖維超細紗項目投產。2022年，宏和科技尚沒有公布擴產計劃，目前正在推進“年產5040萬米5G用高端電子級玻璃纖維布開發與生產項目”，預計2022年完工。

重慶國際復合材料股份有限公司則與光遠新材一樣，正在沖刺創業板IPO，擬募集資金24.81億元，用于ECT玻璃纖維智能制造生產線、電子紗生產線等項目建設，預計產能將大幅增加。

由此可見，進入2022年后，同行業可比公司擴產計劃仍在繼續，光遠新材如何應對這一趨勢？按照招股說明書（申報稿）所述，電子級玻璃纖維生產廠商如無法完成產品升級和持續降本增效，繼續進行低水平重復投入和產能擴張，將可能面臨虧損甚至被淘汰。因此光遠新材采取的措施包括持續加強研發投入，提升公司競爭能力；預判市場需求，提升業務收入等。

五家機構股東在IPO輔導前后退股

招股說明書（申報稿）披露的是報告期內的股東和股東變化情況。

2019年1月，光遠新材進行增資擴股，淮安匯達股權投資中心（有限合伙）（以下簡稱淮安匯達）、寧波梅山保稅港區中科輝燦創業投資管理中心（有限合伙）（以下簡稱寧波中科）等四家機構成為公司新股東。按照認購價格與新增股份數量計算，四家機構入股價格均為7.3元/股。

隨后2019年4月，光遠新材進行了兩次增資，增資價格均為7.3元/股，而上述四家機構持有股份數量并未發生變化。

一年多后，2020年8月，光遠新材發生股份轉讓，上述四家機構中，除淮安匯達外的三家機構均將持有的光遠新材全部股份進行轉讓，轉讓價格為入股價7.3元/股。同時轉讓全部股份的還有機構股東寧波梅山保稅港區金格投資合伙企業（有限合伙）（以下簡稱寧波金格），轉讓價格7.15元/股。記者注意到，寧波金格設立于2018年7月，入股時間應與寧波中科等機構相差不遠。

光遠新材披露，“上述股份轉讓系以轉讓方的入股成本價定價。”對于寧波中科等股東為何在持股一年多后以原價退出，招股說明書（申報稿）并未詳細解釋，僅說明定價依據為“結合光遠新材上一融資輪次的投資價格作為參考”。

2021年7月，淮安匯達也將持有的光遠新材股份全部轉讓，但未披露轉讓價格。事實上，2021年1月、6月，光遠新材引進了兩家機構股東，增資價格仍為7.3元/股。

值得注意的是，記者在河南證監局官網查詢得知，光遠新材從2020年12月開始進入IPO輔導期。也就是說，有五家機構股東在IPO輔導前后退出股東行列。

五家機構股東中，除淮安匯達未明確股東性質外，寧波中科等四家機構均為私募基金，記者在中國證券投資基金業協會官網查詢得知，四家私募基金均辦理了登記備案，取得基金編號。其中寧波金格已提前清算，寧波中科等三家機構則是“正在運作”。

對于多名股東以入股價退出的原因、募投項目產能情況等問題，8月31日，光遠新材證券部通過郵件回復《每日經濟新聞》記者表示：鑒于我司目前正處于IPO靜默期，相關信息請以我司于深交所公開披露的信息為準。