正邦作保擬IPO前“輸血”數億元 資產負債率大幅攀升

每經記者 朱萬平    每經編輯 董興生    

“未來5年，是正邦發展的黃金期。3年看頭年，5年看3年。正邦的‘兩步走’發展戰略是：第一步，3年內實現年產值1800億元，挺進世界500強；第二步，5年內實現年產值3000億元，在世界500強中進位趕超。”2021年11月，“養豬大王”正邦集團董事長林印孫在一場會議上放出豪言。

數據來源：記者整理 攝圖網圖楊靖制圖

然而，僅僅數月后，正邦集團卻陷入資金危機。供應商討債、員工討薪、代養戶討要代養費、部分區域因斷料出現“豬吃豬”現象……2022年上半年，正邦集團旗下核心子公司——正邦科技（SZ002157，股價4.86元，市值154.60億元）不斷被曝出各種資金問題。

面對日益凸顯的資金問題，林印孫和正邦集團也在努力“自救”，A股融資或許是一個不錯的主意。目前，林印孫正推動旗下江西正邦作物保護股份有限公司（以下簡稱正邦作保）沖刺A股。而在沖刺IPO前，正邦作保已通過拆借、代貼現、分紅等多種手段向正邦科技“輸血”數億元。由于“輸血”太過頻繁，以至于截至2021年末，正邦作保賬上不受限的貨幣資金還不到1.2億元，遠不能覆蓋其短期債務規模，企業負債率高企。

相比于債務問題，外界更擔心的是，由林印孫“老部下”程凡貴掌舵的正邦作保一旦IPO成功，募得巨額資金后，其能否與正邦科技等關聯方進行有效“隔離”。畢竟身陷“豬周期”困境的正邦科技，現在對資金的“渴望”或許比以往任何時候都要強烈。

正邦科技股價持續下跌

對江西原“首富”林印孫而言，或許現在算得上人生的危機時刻。這位曾以220億元身價上榜2020胡潤全球富豪榜的“養豬大王”，正在遭遇各種麻煩。

2021年，林印孫掌管的正邦集團旗下核心子公司正邦科技巨虧188.19億元，幾乎是正邦科技前10年利潤總和的兩倍。2022年上半年，正邦科技歸母凈利潤為-42.86億元，同比下降199.68%。短短一年半時間，正邦科技巨虧超過230億元。

公司半年報顯示，截至2022年6月末，正邦科技凈資產僅剩7400多萬元。財務狀況急劇惡化，正邦科技股價也持續下跌。近兩年，公司股價從最高點26.68元/股，跌至目前的4.86元/股，跌幅超過80%。

2022年以來，正邦科技商票逾期、供應商討債、員工討薪、代養戶討要代養費、繁殖場項目停工等新聞，不斷暴露于公眾視野。此前，更有代養戶發布“豬吃豬”的視頻，控訴正邦科技飼料斷供。盡管正邦科技事后表示，這是少部分區域出現的偶發性斷料，是物流配送與飼料廠的協調問題導致，已得到解決，但這也從側面凸顯正邦科技“窘迫”的資金鏈狀況。

“據我了解，正邦科技存在大量裁員、欠薪，包括欠供應商、合作伙伴錢的情況。勞動者更加不用講了，很多被變相裁員。比如讓一個研究生去車間，美其名曰‘調崗’，以此逼他們離職。”一位被正邦科技“毀約”的人士黃明（化名）向《每日經濟新聞》記者稱。

此前，黃明在一家科技公司任職，2021年3月，他被正邦科技“挖角”。由于正邦科技給出“總監級別”職位，許諾的待遇還不錯，黃明決定試一試。在經過多輪面試后，2021年4月16日，他順利收到正邦科技的《錄用通知函》。然而，到了2021年5月，當黃明從上一家公司辦好離職手續，準備到正邦科技上班時，卻被告知“崗位被取消，不用來了”。目前，黃明正通過法律手段對正邦科技進行維權。

正邦集團兩子公司沖IPO

盡管如今的日子“不好過”，但不到一年之前，林印孫給外界的印象是意氣風發。

在2021年11月下旬的一場會議上，林印孫作了題為《作示范，五年實現3000億；勇爭先，挺進世界500強》的發言。他在會上表示，要用3年時間挺進世界500強，用5年時間在世界500強排名中進位趕超。

3年挺進世界500強，林印孫的豪言壯語發出不久后，就遭遇了殘酷的現實。截至2022年6月底，正邦科技負債合計高達386.1億元，資產負債率達102.88%，升至歷史高位，是整個養殖行業資產負債率最高的一家。

“現在靠它（正邦科技）自身，基本沒有什么好的辦法了，已是兵敗如山倒了?，F在它自己內部軍心已經散了，供應商、代養戶、員工每人上去‘踢’一腳，把它踢死了。”近日，一位A股生豬養殖上市公司董事長與《每日經濟新聞》記者交流時稱。

在正邦科技巨大的財務壓力下，“找錢”已成為林印孫的首要任務，推動旗下其他資產A股上市是不錯的選擇。2021年11月，林印孫公開提出要在已有正邦科技一家上市公司的基礎上，推進正邦作保、江西增鑫科技股份有限公司（以下簡稱增鑫科技）在主板上市。

2022年6月，正邦作保向證監會提交招股書（申報稿），正式向A股發起沖刺。此次IPO，正邦作保準備募資約5.73億元，加碼農藥業務和補充流動資金。2022年7月，增鑫科技也提交了招股書（申報稿），正式沖擊A股。

在正邦科技資金鏈危機下，正邦作保此次IPO頗受關注，尤其是其與關聯方之間的資金往來問題。

正邦作保償債壓力較大

查閱正邦作保招股書（申報稿）不難發現，近年來，其不斷通過多種手段向正邦科技及其關聯方“輸血”。

第一個手段是資金拆借。招股書顯示，2019年和2020年，正邦作保分別向正邦科技和江西永聯農業控股有限公司（林印孫父子持股100%的公司，系正邦作?？毓晒蓶|，以下簡稱江西永聯）拆出資金約1.71億元和6763.36萬元。不過，這些資金隨后都進行了歸還。截至2021年末，正邦作保已不存在關聯方資金拆借的情形。

第二個手段是頻頻突擊分紅。2019年1月，正邦作保決定分紅，向當時的唯一股東正邦科技分配約2.60億元（含稅）現金股利。僅僅10個月后，2019年11月，正邦作保再度決定分紅，向正邦科技分配9642.04萬元（含稅）現金股利。

綜合來看，在不到一年時間里，正邦作保向正邦科技派發紅利合計3.56億元，一下分掉了其2015~2019年的累計凈利潤。而這次突擊式大規模分紅，也導致正邦作保的資產負債率大幅攀升。到2019年底，正邦作保的資產負債率達76.77%。

第三個手段是幫助關聯方代貼現。招股書披露，2020年5月，為滿足資金需求，正邦作保協助江西永聯進行票據貼現，金額為1億元。具體而言，正邦作保向銀行貼現后，將貼現凈額支付給江西永聯，貼現手續費由江西永聯承擔。

不過，或許正邦作保也清楚，此類代貼現行為在沖刺IPO的特殊節點不合時宜。為此，正邦作保表示，上述代貼現行為在報告期后未再發生。

正邦作保向關聯方頻頻“輸血”，使得自身的資金鏈也逐漸緊張。截至2021年底，公司賬面貨幣資金為2.60億元，其中1.47億元屬于銀行承兌匯票保證金等受限的資金。也就是說，正邦作?？蓜佑玫淖杂少Y金僅1.13億元。

此外，截至2021年末，正邦作保長短期債務為4.44億元，其中短期債務為3.54億元。1.13億元非受限資金對應3.54億元的短期債務，正邦作保的償債壓力顯而易見。不過，若不是此前正邦作保向正邦科技“突擊”分紅3.56億元，公司應付這些短期債務還是游刃有余。

是否繼續“輸血”引關注

由于頻頻向關聯方“輸血”，目前，正邦作保的負債率也不樂觀。截至2021年末，正邦作保的資產負債率為71.77%，基本上是同行業可比公司的2倍。相比高企的資產負債率，外界更擔心的是，如果正邦作保IPO成功，資金鏈緊張的關聯方是否會繼續把眼睛盯上正邦作保的“荷包”。“這個問題監管（部門）肯定會關心，會要求建制度。”近日，資深投行人士王驥躍向《每日經濟新聞》記者表示。

正邦作保的董事長程凡貴，現年61歲。程凡貴是跟隨林印孫多年的“老人”，也是正邦集團的創始成員之一。2015年4月至2020年9月，程凡貴還擔任過正邦科技董事長職務。之后，程凡貴將正邦科技董事長的擔子，交給了林印孫之子——林峰。

作為正邦作保的實控人，林印孫通過持有正邦作?？毓晒蓶|江西永聯97.20%的股權，間接控制公司80.85%的股份。程凡貴與林印孫關系密切，如今，林印孫旗下的核心產業正邦科技正陷入資金鏈危機中，正邦作保是否會繼續為正邦科技“輸血”，是值得注意的問題。

當一家公司面臨生死存亡危機，巨大的資金壓力下，很難保證其不會將手伸向關聯方，尤其是這些關聯方賬上還擺著大量資金。公司治理的水平、內控的有效性是公司能否成功IPO的關鍵，也關乎公司的前途和命運。于正邦作保而言，在關聯方正邦科技陷入資金鏈危機的情況下，如何防止關聯方資金鏈危機傷及自身？

對此，正邦作保也在招股書（申報稿）中提示風險稱，若正邦科技面臨的經營環境無法有力改善，同時公司實控人林印孫無法迅速采取有效應對措施，則林印孫可能面臨信用狀況惡化、重大債務清償危機或債務被強制執行等，公司將因此受到潛在不利影響。

針對正邦作保此次IPO事宜，近日，《每日經濟新聞》記者致電正邦作保并發送了《采訪函》，但其公開電話一直無法接通，采訪郵件也未獲回復。

封面圖片來源：數據來源：記者整理 攝圖網圖楊靖制圖