怡和嘉業董事長莊志：做好國產呼吸機，向“全球呼吸健康管理的首選平臺”再進一步

隨著呼吸疾病日益受到重視，呼吸診療藍海市場發展迅速，而在呼吸機撐起的百億市場中，怡和嘉業（SZ301367）作為國產家用呼吸機和面罩龍頭地位穩固。

11月1日，怡和嘉業在創業板掛牌上市，公司本次發行價格為119.88元/股，市盈率達56.75倍，發行數量為1600萬股，公司實際募資總額達19.18億元，為今年以來創業板融資規模最大的醫療器械上市公司，上市當日股價表現亮眼。截至2022年11月1日收盤，怡和嘉業（SZ301367）報收于290.00元，漲幅141.91%。

回顧20余年成長史，怡和嘉業的業務足跡依次踏過睡眠監測儀，家用無創呼吸機及耗材，醫用呼吸診療產品，每一步都踩在市場需求的痛點之上，繼拿下國產無創呼吸機、通氣面罩的銷量第一后，公司在風云變幻的全球呼吸機市場中，還要面臨新的機會和選擇。

近期，筆者與怡和嘉業董事長莊志展開對話。莊志表示，呼吸健康領域公司比拼看的不是單一方面的能力，而是研發、采購、生產、營銷等各環節組成的綜合競爭力。未來，隨著募投項目的推進，公司的海外競爭優勢會越來越大，距離成為“全球呼吸健康管理的首選平臺”的目標也會越來越近。

深耕呼吸健康領域21年 疫情后業績依然堅挺

2019年~2021年，怡和嘉業的業務收入主要來自呼吸健康領域醫療設備與耗材產品的銷售，實現的主營業務收入分別為2.57億元、5.60億元及6.61億元。其中，家用無創呼吸機及耗材產品是怡和嘉業的主要收入來源，近三年占怡和嘉業主營業務收入的比例分別為96.31%、84.49%及84.73%。

而這并非怡和嘉業成立最初時的產品。據莊志回憶，2006年前公司絕大部分營收源于睡眠監測儀，但受限于診斷性質，產品的復購率較低。為了提高營收天花板，2006年，怡和嘉業向治療設備進軍，開發出了面向C端用戶的睡眠呼吸機。而隨著2011年肺病呼吸機和鼻墊式面罩，2020年推出高流量濕化氧療儀等醫用呼吸診療產品，公司的產品隊列基本形成。

因為國內呼吸健康市場尚未成熟，怡和嘉業的家用無創呼吸機自研發上市起就以海外市場為主；又因為睡眠呼吸機針對的是患有睡眠呼吸障礙的亞健康人群，市場更為廣闊，所以很長一段時間內對怡和嘉業的收入貢獻更大。以2019年為例，睡眠呼吸機和肺病呼吸機在公司家用無創呼吸機的收入占比分別為54.12%和34.84%。

不過，莊志表示，在疫情期間，為病人服務的肺病呼吸機走俏，其在家用無創呼吸機中的收入占比高達69.49%。由于疫情期間海外市場對肺病呼吸機的需求很大，呼吸機高端產品以及配套耗材產品的熱銷帶動公司2020年綜合毛利率提升至64.87%，較2019年提升約16個百分點。

與此同時，2020年和2021年，怡和嘉業醫用產品收入占主營業務收入的比例也由2019年的3.69%，分別提升至15.51%和15.27%，主要是由于高流量濕化氧療儀、R系列雙水平無創呼吸機等產品于2020年度新上市銷售成為醫用產品主力產品。

值得注意的是，在2021年，怡和嘉業的業績依然堅挺。剔除疫情影響后，公司收入、毛利分別為5.51億元和2.25億元，以109.59%和57.15%的同比增幅實現高速增長；2022年上半年經審閱后的營業收入為5.6億元，歸母凈利潤為1.5億元，同比增長均超過100%。

過去幾年，公司的行業龍頭地位愈加穩固。2020年，按照家用無創呼吸機、通氣面罩銷售額計，怡和嘉業在中國的市場份額在全部國產品牌中均排名首位；按2020年中國家用無創呼吸機及通氣面罩出口銷售額計，怡和嘉業的市場份額均排名首位。

憑實力擠進美國市場 前三季度凈利潤預計翻番

2021年上半年，新冠疫情對呼吸機市場的影響開始走弱，全球龍頭飛利浦的呼吸機被FDA緊急召回的消息又在市場激起新波浪。

從競爭格局看，按照2020年銷售額，國際家用無創呼吸機設備市場中瑞思邁和飛利浦占據近80%的份額，通氣面罩市場是瑞思邁市占率領先。飛利浦則受呼吸機召回事件影響。

莊志表示，此前怡和嘉業的家用無創呼吸機產品已經憑借高性價比在部分歐美國家站穩腳跟，是市場上少有的家用無創呼吸機產品通過美國FDA認證、歐盟CE認證并進入美國、德國、意大利、土耳其等國家醫保市場的國產制造商，但美國等經濟發達國家的呼吸機市場競爭格局固定，公司市場份額相對較小。

這次召回事件使得美國家用呼吸機的渠道方不得不重新選擇新供貨商，在疫情一役中充分展現性價比優勢和供應鏈優勢的怡和嘉業自然成為理想選擇。

招股說明書顯示，由于受競爭對手產品召回事件持續影響，美國市場對怡和嘉業產品的需求進一步提升，訂單增長，并且隨著新冠疫情持續趨穩背景下常規業務銷售額持續增長，怡和嘉業預計2022年1~9月盈利2.62億元至2.79億元，同比增長120.91%至135.26%。

“全球呼吸機市場格局已經徹底改變。我們在歐美市場的合作伙伴越來越多，也希望這次事件能讓更多的海外客戶了解和熟悉我們，我們也期待充分發揮我們的競爭優勢，來穩定住給予我們信任的新老客戶。”

對于未來，莊志持樂觀態度。他表示，過去怡和嘉業與國外廠商同臺競技，主要劣勢在于渠道覆蓋能力、對海外消費者的了解程度和品牌影響力。但通過過去；十余年的積累、疫情的催化以及召回事件帶來的發展契機，這些劣勢正在不斷縮小，而公司的供應鏈穩定，質量管理體系全面，產品性能可靠；公司生產能力將逐年擴大，來保障公司在海外競爭的深化競爭及競爭優勢的充分發揮。

募資上市打磨綜合競爭力 消費+醫療前景無限

技術創新是引領怡和嘉業發展的驅動因素，專利、商標等知識產權則是怡和嘉業核心競爭力的重要組成和直觀體現。截至2021年末，怡和嘉業擁有388項國內專利，其中國內發明專利74項、國內實用新型專利243項、國內外觀設計專利71項；國際專利27項，包括美國專利13項、歐洲專利13項，印度專利1項；軟件著作權55項。

不過，莊志表示呼吸健康領域公司比拼看的不是單一方面的能力，而是研發、采購、生產、營銷等各環節組成的綜合競爭力。本次上市，公司擬將募集資金7.38億元分別用于年產30萬臺呼吸機及350萬套配件項目、營銷網絡及品牌建設項目、醫療設備研發中心項目、補充流動資金項目。募投項目的建設將擴大怡和嘉業營收規模，提高服務質量，保持并提升怡和嘉業在行業中的競爭地位，從而進一步提高怡和嘉業的盈利能力。

此外，招股說明書顯示，對于家用無創呼吸機，怡和嘉業將進一步完善產品布局，圍繞功能性、舒適性、易用性持續進行現有產品的升級迭代，如推出新型輕量化產品；同時，怡和嘉業將持續研發新產品并將產品線進一步橫向拓展至制氧機與霧化器等領域，建立更加完善的產品組合，進一步拓寬海外市場等。

對于醫用呼吸診療產品，怡和嘉業的戰略重心為高流量濕化氧療儀及R系列雙水平無創呼吸機等醫用呼吸治療類產品。怡和嘉業還將進一步加強技術研發投入與控制算法功能的完善，積極進行新一代設備的技術儲備。

莊志表示，雖然家用無創呼吸機產品需要一定的使用培訓和指導，不像血壓計、血糖儀等家用醫療器械有較低的價格和使用門檻，但家用呼吸機，尤其是睡眠呼吸機面向亞健康人群的定位自帶消費屬性，因此產品在國內的推廣還需要提升用戶認知。

“業內有一句話是‘呼吸機廠商的最大的對手不是競爭對手，是公眾的不了解’。因為新冠疫情，更多的公眾開始了解呼吸機，對于呼吸健康的全民普及以及對呼吸慢病疾病健康的認知正不斷提升，這對整個國內的呼吸機行業提供了廣闊的發展機會。此外，行業的海外市場空間很大，近年我們也在全球范圍內推廣我們的品牌，希望未來能在國內外的市場同時發力。”

而日益多元的銷售渠道也讓怡和嘉業的呼吸健康生意看起來前景無限。莊志表示，公司無創呼吸機等產品在國內的銷售，40%通過電商渠道，40%通過零售渠道，剩余的20%通過醫院渠道。筆者發現，去年天貓雙11開售首小時，平臺的家用呼吸機成交量同比呈三位數增長。在天貓、京東等在線商城搜索“呼吸機”，怡和嘉業旗下呼吸機品牌“瑞邁特”產品的銷量名列前茅。文/曉軍