巡禮2015 | 溫氏股份：創業板首家2000億市值企業養殖龍頭上市當日便成“一哥”

每經記者 吳澤鵬    每經編輯 董興生    

2015年11月2日，以換股吸收合并的方式，溫氏股份（SZ300498）終于等來了上市的日子，雖姍姍來遲，但股價首日便飆漲242.5%，一舉成為創業板“市值一哥”。時至今日，溫氏股份依然是當年上市企業中市值最高的一家。

溫氏股份是國內豬、雞養殖雙龍頭，由于二者有較強的替代性，這導致“雞周期”和“豬周期”并不一致。因此，除2021年外，溫氏股份在上市以來的年份中都能保住凈利潤，也是為數不多的能平穩穿越最近一輪“超級豬周期”，整體依然盈利的企業。

在回饋投資者方面，自2015年實現整體上市至今，溫氏股份累計實施現金分紅達到225.5億元。

圖片來源：公司官網

穿越數輪豬、雞周期

上市當日，溫氏股份成為創業板首家市值突破2000億元的企業，上市后市值最高超過2700億元。

為了這一天，溫氏股份已等待三十余年。其前身是1983年創建的新興縣簕竹雞場，由七戶八股集資8000元創立而成。直到1997年，來自禽流感的危機，促使溫氏開始探索養豬業，隨后還向上下游延伸出畜禽屠宰、食品加工、現代農牧設備制造、獸藥生產以及金融投資等。

2021年，溫氏股份營收649.54億元，其中雞、豬類收入分別占比46.69%、45.41%，此外其他養殖收入占比超4%，乳業、獸藥占比均超過1%。這一年，溫氏股份肉雞銷售已達11.01億只，約占全國黃羽雞和白羽雞總出欄量的11%；同時銷售肉豬1321.74萬頭，約占全國生豬出欄量的2%。

對于養殖行業，影響最大的有兩個因素，一是周期（大批養戶在價高時進入，價低時退出，從而影響供給穩定，造成價格波動），豬周期一般持續3~4年，雞周期平均2年；二是動物疫情，包括非洲豬瘟和禽流感。

在上市后的7年里，溫氏股份穿越了兩輪豬周期和多輪雞周期，也經歷了禽流感、非洲豬瘟。2017年、2018年其養雞規模出現縮減，2020年的生豬出欄量亦是下滑。

養殖概念股的長期投資者們也許還記得，溫氏股份曾在2018年行業低谷時“以量換價”，憑借創歷史新高的生豬出欄量撐過黑暗時刻，也在2020年豬價高企時出現出欄不足，錯失“大賺良機”。

“溫氏模式”快速擴張

2015年上市時，溫氏股份曾介紹，從探索養豬到年銷售量突破100萬頭用時9年,但從百萬頭到五百萬頭用時4年,后又用3年時間增長至千萬頭；從創辦養雞場到年銷售量突破1億只用時16年,但從1億到5億用時僅8年,到2011年，其雞產能已突破10億只。

溫氏股份能在較短時間內實現快速擴張，離不開以“企業+農戶”為核心的經營模式，即企業負責育種和擴繁，委托農戶育肥養殖，企業為農戶提供飼料、藥物、技術服務等。由于在國內養殖業內該模式是溫氏股份的首創，因此也被稱為“溫氏模式”。

上市初期，投資者對溫氏股份了解還不夠深入，在調研、路演時，公司也需要一遍遍地介紹“溫氏模式”，這些信息在溫氏股份的歷史公告中能找到不少。

與“自繁自養模式”相比，“溫氏模式”的優勢在于企業可節省興建養殖場、購置固定設備等成本投入，資金使用效率得到提高，擴張難度大大降低，擴張能力大大提升。在這一模式之下，溫氏股份的養殖成本在業內屬于領先水平，生豬約為12元/公斤。

目前，采用“公司+農戶”模式的上市生豬養殖企業還包括正邦科技（SZ002157）、新希望（SZ000876）等，此外，牧原股份（SZ002714）則采用種苗生產、育肥養殖均自己承擔的“自繁自養一體化”模式。

非洲豬瘟沖擊，溫氏模式也要升級

2018年下半年開始，非洲豬瘟在國內各地相繼蔓延。在遭遇非洲豬瘟后，“公司+農戶”的養殖模式也暴露出其弊端——由于個體養殖農戶分散、養殖環境設備更新升級較慢，在非洲豬瘟蔓延時，企業無法及時采取行動控制。

非洲豬瘟的影響，從溫氏股份2020年的銷售業績可窺見一二。當年，溫氏股份銷售肉豬954.55萬頭（含毛豬和鮮品），同比下降48.45%，養殖成本飆升至20元/公斤，遠高于非洲豬瘟爆發之前。

由此，溫氏股份也開始了對防控、公司+農戶合作模式的升級。

在2021年7月的交流會上，溫氏股份表示，過去兩年來，公司已協助合作農戶（或家庭農場）按照公司生物安全防控要求，對硬件進行升級改造，如增加圍蔽、料塔、三道洗消防線、豬舍更衣室、防蚊網、視頻監控等設施，同時在軟件方面，制定嚴格的防控標準流程，并監督合作農戶（或家庭農場）嚴格遵守。

溫氏股份養殖場 圖片來源：公司官網

據介紹，溫氏股份在防控上已全面采用云南模式（溫氏股份云南養豬公司總結的行之有效的防非洲豬瘟模式），一般公司人員從外部進入豬場需要經過3道安全防線，采樣檢測2次，洗4~5次澡，隔離2~3次，每次隔離時間12小時以上，車輛和物資進入豬場均需要經過3道安全防線。

與此同時，“公司+農戶”的養殖模式，也正在迭代升級，一是發展“公司+養殖小區”模式，二是促進合作農戶向現代家庭農場方向升級。

所謂“公司+養殖小區”，即公司負責整個養殖小區的租地、建設等工作，然后與養殖戶合作，包括在小區內自建養殖場，吸引農戶合作養殖；農戶在小區內自建養殖場與公司合作等。

“以前，傳統農戶養殖每年可養2.8批，現在養殖小區多采用平養和籠養模式，每年可以產出3.5~6批不等，單戶的養殖規模有明顯提升，總體養殖效率比傳統家庭農場提升一倍以上。”

東方財富證券此前也提出，市場對于生豬養殖經營模式的未來發展趨勢往往更傾向于自繁自養，但“公司+農戶”模式享有資產輕、擴張快的優點。迭代升級后，在一定程度上彌補了原有模式的缺陷，能有效提高育肥效率、降低管理和防疫難度。