行業風向標：春節消費趨勢回暖，白酒復蘇途中重視次高端

每經記者 劉明濤    每經編輯 肖芮冬    

春節過后消費場景持續恢復，1月PMI重回擴張區間，山東、浙江、廣東等地延續消費券發放，激活居民消費潛力，供需兩端趨好，經濟復蘇動力足。伴隨節后務工族回流城市，經濟生活重回正軌，元宵節延續前期復蘇態勢，場景持續回暖，渠道陸續補貨，產品價盤亦緩步向上。

具體來看，白酒市場呈現三大現象：

1、節后復工向城市返程，伴隨同事聚飲、客戶拜訪和企業年會回補，一線城市中高端商務宴請、團購場景延續性更強，上海等地終端動銷加速，而安徽、山東等區域市場反饋婚喜宴場次、排期亦有所增加。

2、節前酒企普遍壓貨，春節旺銷庫存得以有效消化，其中五糧液渠道庫存已回至1月良性區間，其余品牌庫存亦有明顯去化。伴隨終端動銷預期回暖，終端補貨零星多發，渠道要貨意愿改善。預計節后動銷延續性增強。

3、節前經銷商以價換量，整體價盤有松動，伴隨庫存消化，當前強勢品牌批價已企穩，高端普五/國窖環比節前上漲5~10元，次高端青花20提振約5元，后續伴隨淡季酒企挺價措施逐步落地，批價有望小幅持續回升。

華創證券表示，得益于春節部分廠家支持力度提高、動銷高于預期和庫存逐步去化，行至元宵節，經銷商信心環比提振，終端商的備貨補庫意愿改善，且消費場景的延續性增加，后續淡季的需求側判斷仍具備支撐，渠道商心態相對積極，對后市亦有一定期待。

東興證券看好次高端白酒的復蘇趨勢以及整體的業績彈性，一是判斷2023年居民收入水平會進一步提升，對次高端消費形成支撐。二是受疫情影響，此前很多醬酒品牌沖進次高端市場，疫情期間醬酒品牌重新洗牌，次高端白酒的消費會更加理性。三是次高端酒企渠道庫存較大，隨著去庫存的完成，下半年有望迎來次高端酒的業績彈性變化。

點評：2023年初，次高端酒企防守性策略收得成效，代表性品牌渠道壓力緩解，為捕捉新一輪復蘇奠定基礎；預期層面，消費回暖以及地產投資降幅收窄，國內經濟最快從2023年Q2邁入實質性復蘇，次高端順周期屬性強，需求有望同步修復。同時，次高端標的基金持股占比回落至低位，估值相對于高端白酒及區域龍頭亦處于歷史低位，交易層面配置價值凸顯。

這里，通過整合天風、安信、國信等10余家券商最新研報信息，為粉絲朋友帶來4家公司簡介，僅供參考。

1、伊力特

公司深耕白酒行業多年，近年受疫情影響處于業績低谷期。現任董事長陳智自2016年開始進行產品、品牌、渠道、激勵等一系列改革措施，產品聚焦主力，品牌加大自營及高端化力度，渠道強化掌控力并布局線上，激勵體系更市場化。隨著2023年后區域經濟發展，消費大環境改善，公司改革成效將逐步顯現，有望扭轉過去三年的增長困境并在行業擴容中更進一步。

——申萬宏源

2、今世緣

短期來看，公司對開四開放量，有望受益于省內消費升級。長期看，公司產品結構持續提升，全國化布局不斷推進，營銷機制保障持續跟進，股權激勵逐步落地，公司活力有望進一步釋放。

——太平洋證券

3、舍得酒業

疫情常態化后，看好消費場景加快復蘇，公司繼續享次高端發展紅利。公司提高對千元價格帶布局重視，考慮公司具備品味舍得大單品放量的成功經驗，疊加復星品牌賦能，期待藏品十年貢獻增量，同時全國化戰略聚焦10個城市，預計開展順利。

——華鑫證券

4、口子窖

2019年開始，口子窖開始針對200元+價位推出初夏、仲秋、兼香518等產品，重啟次高端戰略。在渠道模式上，公司于2019年開始重新掌握渠道費投的主動權，大力發展團購渠道，進行核心消費者培育。在團隊建設上，口子窖開始增加地面營銷隊伍，搭建合肥營銷中心，全面加強費投落地執行的有效性。預計2023年將是口子窖改革力度最大的一年，同時也是改革紅利兌現的一年。

——國信證券

封面圖片來源：視覺中國-VCG41N1254512570