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    國金證券:如何看待火電的短期彈性和中長期前景?

    國金證券 2023-04-27 11:29:45

    短期看沿海純火電業績修復彈性較大。傳統上沿?;痣姀S因海運便利、所在地區經濟活力強,因而煤炭采購結構靈活、成本控制能力較強、盈利能力居于行業前列。2022年沿海地區經濟活動受疫情影響較大,進口煤價倒掛而長協煤覆蓋率普遍較低,導致業績深度承壓。我們判斷2023年沿?;痣姀S通過進口煤價回落和長協煤覆蓋率提升,燃料成本下降空間較大,推薦關注沿海火電資產占比較高的華能國際、寶新能源、浙能電力;短期推薦關注5500大卡動力煤市場價能否跌破1000元/噸。

    視角一:電力市場化+電煤中長協,火電盈利模式發生變化。現貨市場試點全面鋪開后,伴隨電煤中長協覆蓋率提升,火電盈利模式出現變化。中長期看煤炭需求增速較為穩定;且“雙碳”目標下,未來煤炭需求增速將逐步放緩直至負增長,預計中長期煤價可回歸合理價格區間。以華能國際為例,假設公司未來每年長協煤覆蓋率約60%、10%電量參與現貨市場并可享受0.1元/千瓦時的容量電價,則此部分電量加權平均毛利可達14.0%,高于公司過去六年火電平均毛利率,且穩定性有所增強。

    視角二:跨日靈活性調節資源不足,火電裝機仍有“成長性”。未來3-5年內,火電仍是最具經濟性的跨日靈活性調節資源?;痣娕c核電作為高可靠性電源,合計裝機規模應與尖峰負荷基本匹配。按照負荷與用電同步增長測算,25年尖峰負荷將達15.5億千瓦。參考核電裝機規劃,預計煤電增量裝機需求最高可達3億千瓦。

    投資建議:

    火電:建議關注火電資產高質量、拓展新能源發電的龍頭企業華能國際、寶新能源等;新能源發電:建議關注新能源龍頭龍源電力;核電:建議關注核電龍頭企業中國核電;靈活性改造:建議關注青達環保。

    風險提示:

    新增裝機容量不及預期;下游需求景氣度不高、用電需求降低導致利用小時數不及預期;電力市場化進度不及預期;煤價維持高位影響火電企業盈利;補貼退坡影響新能源發電企業盈利等。

    本文來源:國金證券研報《國金證券公用事業及環保產業行業周報:如何看待火電的短期彈性和中長期前景?》

    (本文內容僅供參考,不作為投資建議,據此入市,風險自擔)

    封面圖片來源:每日經濟新聞 劉國梅 攝

    責編 何建川

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